供需博弈持续，短期区间震荡运行

摘要： 【行情复盘】 上周玉米期货主力合约盘面呈偏弱震荡，截至上周五收盘，主力c2509合约报2297元/吨，跌幅0.30%，成交量448,997手，持仓量746,716手。上周五CBOT玉米期货收盘下跌，CBOT12月新作玉米合约收盘报411美分/蒲式耳。 【基本面分析】 上周玉米市场各区域表现分化。东北价格维持稳定，贸易商库存偏低，出货节奏平缓，下游深加工及饲料企业库存充足，采购意愿淡，购销活跃度不高，哈尔滨、长春二等玉米报价与上周持平。华北价格震荡上行，余粮减少致供应偏紧，但贸易商因后市预期偏空出货积极性有限，深加工企业受下游需求不振影响低负荷生产，采购清淡、库存下降，山东寿光深加工玉米价格较上周上调12元/吨。销区价格整体持稳，受产区、期货及港口报价支撑，饲料厂仅刚性采购，购销活跃度未明显提升，江苏南通、广东蛇口港东北二等玉米价格持平。南北港口分化，北港价格稳定，集港量低、库存下行；南港价格稳中承压，饲料厂高库存下走货滞缓，供需宽松，锦州港、蛇口港分别报价2320元/吨、2480元/吨。 【后市展望】 产区余粮减少形成的供应端支撑，与下游养殖需求低迷、深加工行业亏损导致的需求端压制相互博弈。短期内在缺乏重大政策或天气因素扰动的情况下，玉米价格难有明确单边趋势，大概率维持区间震荡格局。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作策略】 短期观望为主，密切关注新季玉米产情。 一、走势回顾 （一）期货价格 上周玉米期货主力合约盘面呈偏弱震荡，截至上周五收盘，主力c2509合约报2297元/吨，跌幅0.30%，成交量448,997手，持仓量746,716手。 上周五CBOT玉米期货收盘下跌，CBOT12月新作玉米合约收盘报411美分/蒲式耳。 （二）现货价格 上周东北玉米价格维持稳定，贸易商库存整体偏低，出货心态平和，节奏平缓，且当前出货情况对新季玉米操作影响有限。下游深加工及饲料企业库存充足，采购意愿偏淡，市场整体购销活跃度不高。据Mysteel农产品数据，截至上周五，哈尔滨二等玉米报价参考2200元/吨，长春二等玉米报价参考2260元/吨，较上周持平。 上周华北玉米价格震荡上行，均价环比小幅提高。当前余粮持续减少，供应偏紧态势延续，而贸易商因后市预期偏空，出货积极性有限。深加工企业受下游产品需求不振影响， Page2 维持低负荷生产，原料采购意愿清淡，库存延续下降通道。据Mysteel农产品数据，截至上周五，山东寿光深加工玉米价格参考2500元/吨，较上周价格上调12元/吨。 上周销区玉米价格整体持稳，产区价格平稳、期货缺乏方向性指引及港口报价持稳共同形成支撑，下游饲料厂仅维持刚性需求采购，以执行既有订单为主，致使市场购销活跃度未现明显提升。据Mysteel农产品数据，截至上周五，江苏南通东北二等玉米主流价格2470元/吨，广东蛇口港东北二等玉米主流价格2480元/吨，均较上周持平。 上周南北港口玉米市场分化运行，北港价格维持稳定，收购主体假期休市导致日集港量维持低位，自有粮源到港零星，叠加到货车辆减少，港口库存持续下行；南港价格稳中承压，饲料企业高库存状态下以消耗现有原料为主，港口走货滞缓，供需宽松背景下价格表现疲软。据Mysteel农产品数据，截至上周五，锦州港二等玉米报价2320元/吨，蛇口港二等玉米报价2480元/吨。 二、上周重要信息回顾 1.CBOT农产品市场开局疲软，CBOT大豆、玉米价格受供应压力拖累下行。 2.俄罗斯政府将大麦和玉米出口关税基准价格调高1000卢布/吨，自公布之日起生效。 3.欧盟委员会调低2025/26年度欧盟小麦和玉米产量预期，软小麦产量较上月预测调低95万吨。 4.海关总署数据显示，2025年6月我国进口粮食约1439万吨，同比减少6.53%；1-6月累计进口粮食6276万吨，同比减少25.4%。其中玉米进口量15.656万吨，环比下降，显示国内粮食进口持续低迷。 5.俄罗斯农业部宣布连续第四周维持小麦出口零关税，同时将玉米出口关税调低74%，这一政策可能影响国际谷物贸易流向，间接对玉米市场形成压力。 6.美国农业部报告显示，截至7月24日当周美国玉米出口检验量为1,522,174吨，比一周前增长55%，比去年同期增长42%，表明国际玉米需求保持强劲。 7.美国私人出口商报告对未知目的地销售22.9万吨玉米，其中19.4万吨将在2025/26年度交货，显示国际市场对美国玉米的采购意愿仍然存在。 8.7月29日中储粮进口玉米投放19.2万吨，成交率27%，进口玉米累积投放229.4万吨，实际成交105.0万吨，总成交率45.8%。进口玉米持续投放市场，增加了国内供应压力。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 9.海关数据显示6月玉米进口量15.656万吨，环比下降17.03%，同比下降68.12%。进口量大幅减少缓解了部分供应压力，但国内需求疲软仍制约价格。 10.巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，巴西二季玉米收获进度为66.1%，部分地区因天气和物流问题面临挑战。巴西玉米出口量同比降低48%，国际供应压力有所减轻。 11.7月份迄今巴西玉米出口量为152.3万吨，去年7月份全月为355.4万吨。出口步伐放缓显示国际市场需求疲软，对全球玉米价格形成压制。 12.国家统计局数据显示，截至2025年7月中旬，玉米(黄玉米二等)流通领域价格环比下跌1.63%，报2329.7元/吨。 13.阿根廷将于下月向中国发送自2023年中国政府批准进口玉米以来的首批玉米。主要的谷物生产和出口组织——阿根廷合作社协会证实了这一消息。 14.近日北京连续强降雨，造成部分地区出现积水、玉米植株倒伏等情况。北京市粮食作物创新团队专家针对灾后恢复生产、后期病害防控提出建议。 15.泰国宣布将优先使用本地玉米，减少对美国等国家的进口依赖，同时可能对美国猪肉开放有限市场准入，以平衡国内农业保护与国际经贸关系。 16.巴西谷物出口商协会(ANEC)预测，2025年7月份巴西玉米出口量为418万吨，高于一周前预估的414万吨，但比去年7月份的471万吨减少11.3%。 17.巴西将从2025年8月1日起推行含有30%无水乙醇的新型汽油混合物E30，这是《未来燃料法》的关键部分，旨在推动能源独立和绿色发展。 三、玉米供需格局分析 1.饲料企业库存情况 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：钢联数据、华龙期货投资咨询部 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至7月31日，全国饲料企业平均库存30.58天，较上周下降0.29天，环比下跌0.94%，同比上涨1.83%。 上周全国饲料企业库存小幅下滑。进口玉米拍卖持续进行，成交率不足30%，且多以底价成交，这对市场价格形成一定利空影响。下游企业库存周转周期较长，更多依赖消耗现有库存，部分企业改用本地小麦或拍卖粮替代饲用玉米，企业因此减少了玉米的实际库存量。 2.深加工企业玉米库存情况 据Mysteel农产品数据，全国96家主要玉米深加工厂家，截至7月30日，玉米库存总量为379.7万吨，环比减少5.19%，同比减少8.92%。 华北地区基层余粮在持续缩减，多数粮点已清空存货，手里有粮的贸易商对价格上涨预期不强，正陆续出货，整体供应有限，当地深加工企业的玉米库存随之继续下降。东北地区深加工企业对玉米的零星收购较少，多以合同粮到厂为主，库存水平也在持续走低。 3.深加工企业开机情况 数据来源：钢联数据、华龙期货投资咨询部据Mysteel农产品数据，上周全国玉米加工总量为54.51万吨，环比增加4.36万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.78万吨，环比增加3.26万吨；周度开机率为51.76%，环比上升6.3%。 近期玉米淀粉行业开机率有所回升，主因夏季检修企业陆续复工，尽管玉米价格高位运行带来成本压力，但企业通过提高开机率摊薄固定成本，龙头企业凭借采购与工艺优势，复产节奏更快。同时，下游食品加工订单提供支撑，推动企业释放产能。短期看，开机率回升将带动玉米原料需求，也需关注后续库存消化节奏对生产的影响。 4.深加工企业利润情况 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 据Mysteel农产品数据，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-97元/吨，环比升高1元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-189元/吨，环比升高20元/吨；黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-202元/吨，环比降低38元/吨。 上周玉米淀粉与玉米价格走势呈现明显分化，两者联动性减弱。玉米端，受产区基层余粮持续缩减、贸易商挺价情绪升温影响，价格稳中有涨，东北部分产区干粮收购价周环比上涨10-20元/吨，华北地区因东北粮运入成本增加，报价同步小幅抬升。 而玉米淀粉市场则呈现弱势调整，尽管原料玉米成本走高，但下游食品加工、造纸等传统需求未见明显改善，企业成品库存周环比增加3%，部分厂家为加速去库，淀粉报价周内下调20-30元/吨。 5.深加工企业玉米消费情况 数据来源：钢联数据、华龙期货投资咨询部据Mysteel农产品数据，截至7月31日，全国149家主要玉米深加工企业上周共消耗玉米113.77万吨，环比增加7.53万吨。分企业类型看，玉米淀粉加工企业消耗玉米38.25万吨，环比增加4.66万吨；淀粉糖企业消耗玉米23.30万吨，环比减少0.42万吨；氨基酸企业消耗20.16万吨，环比增加1.18万吨；柠檬酸企业消耗玉米5.39万吨，环比增加0.19万吨。酒精企业消耗26.68万吨，环比增加1.94万吨。 四、关联品情况分析 1.玉米淀粉 数据来源：钢联数据、华龙期货投资咨询部据Mysteel农产品数据，截至7月10日，山东玉米淀粉主流成交价2850-2920元/吨，环比下跌40-50元/吨；河北玉米淀粉主流成交2950-3000元/吨，较前周持平；吉林玉米淀粉主流成交2750元/吨，较前周持平；黑龙江玉米淀粉主流成交2630-2700元/吨，较前周持平。上周全国玉米淀粉均价为2835元/吨，环比降低4元/吨。 上周玉米淀粉市场价格延续弱势，成本驱动与需求约束形成双重压制。原料端受进口玉米拍卖冲击持续走弱，叠加下游民用消费淡季与替代品挤占效应深化，淀粉实际消耗量环比缩减5%-8%。市场看空情绪发酵，部分终端等待仓单流入延迟采购，加剧企业签单压力，区域分化显现。东北部分企业计划本周启动停机检修，短期供需矛盾难解。 2.小麦 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：钢联数据、华龙期货投资咨询部 据Mysteel农产品数据，截至7月30日，全国玉米均价为2402元/吨，小麦均价为2437元/吨，玉米-小麦现货价差为35元/吨。 当前小麦市场呈现供应偏松、需求乏力，政策形成底部支撑。新麦大量上市与陈麦陆续出库叠加，使得市场流通粮源充足，主产区收购价多在最低收购价附近波动。面粉加工企业因终端需求不振，采购时倾向压低价格；饲料企业受玉米价格波动影响，小麦采购进度有所减慢，仅部分地区凭借价差优势，仍有少量替代使用需求。短期来看，小麦价格大概率延续偏弱态势，但在政策底部支撑下，大幅下跌的可能性不大。8月之后，需留意饲料采购量增加及开