农产品日报：郑棉止跌企稳，糖价弱势整理

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13675元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.66%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15069元/吨，较前一日变动-110元/吨，现货基差CF09+1394，较前一日变动-200；3128B棉全国均价15153元/吨，较前一日变动-107元/吨，现货基差CF09+1478，较前一日变动-197。 近期市场资讯，随着上游价格下滑及中美关税延期，下游市场近期观望氛围上升，贸易商和织造企业补库谨慎，纺企成交状况没有明显变化。少数企业为减轻库存压力，仍有降价出货情况，多数维持价格平稳。时间已进8月，目前终端尚无复苏迹象。当前各地区纱厂开机率稳中略降，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。冀鲁及江浙C32S环纺在20300-21300元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21000-23000元/吨之间，JC60S环纺报价在29000-30000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19300-20300元/吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/26年度全球棉市或仍将处于供应偏松格局。美棉实播面积高于预期，旱情较此前明显改善，新年度出口签约仍疲软，预计美棉平衡表也难有改善，国际棉价缺乏明显驱动，暂难突破震荡区间，预计跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，由于棉花商业库存去库较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，新棉上市前库存趋紧预期仍存。不过当前全国新棉长势良好，增产预期较强，淡季终端需求持续低迷，纺织企业开机率略有下滑，对棉花原料谨慎补库，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉短期仍以承压震荡思路对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5718元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+312，较前一日变动+15。云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR09+147，较前一日变动+0。 近期市场资讯，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）发布了2025/26榨季的首次糖产量预估。在2025年7月31日举行的ISMA会议上，来自全国各产糖邦的代表出席。会议预计，印度2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万吨，而2024/25榨季的产量为2950万吨。根据2025年6月下旬获取的卫星图像，2025/26榨季全国甘蔗种植总面积估计约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季的571.1万公顷。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西7月上半月压榨加速，双周甘蔗压榨量和产糖量均高于预期，制糖比也仍处于历史高位，供应前景持续改善，原糖延续弱势震荡，短期关注16美分附近支撑力度。由于北半球印度和泰国 降雨充沛，新榨季估产也较乐观，全球糖市或仍处于增产周期中，三季度巴西进入压榨高峰期，预计将持续压制原糖期价。郑糖方面，国产糖产销进度偏快，工业库存降至低位。不过配额外进口利润连续数月处于同期高位，进口放量预期下郑糖上方空间将受到限制，短期预计区间震荡为主。中期由于库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替期存局部库存偏紧可能，四季度或存翘尾行情。但新榨季增产预期仍存，随着新糖大量上市，糖价下行压力将增大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5168元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.35%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09+682，较前一日变动-22。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5225元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+57，较前一日变动+18。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场存趋弱走势。上海期货交易所主力合约价格延续下探趋势，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见明显改观，部分业者继续跟随盘面窄幅下调出货价格，山东、广东、江浙沪部分牌号价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者虽存惜售心理，但下游纸厂对于高价多保持观望，前期偏高喊价成交跟进乏力，山东、江浙沪、河北地区个别牌号价格略下探10-30元/吨；进口本色浆及进口化机浆市场需求不旺，价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日延续弱势。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..............................................................................................................................