宏观情绪衰退，盘面减仓回落，玻璃纯碱基本面有待改善。
上期观点回顾
"反内卷"政策预期带动上涨，但中共中央政治局会议后，减产预期减弱，价格回调。
玻璃
- 冲高后减仓，预期减弱，价格大幅度回调。
- 上涨过程中持仓量大幅度减少，动能减弱。
- 期现商拿货积极，华中玻璃库存去化。
- 主要消费地华东、华南均开始快速去库。
- 玻璃小幅度增产，光伏玻璃减产。
- 价格回调，基差走强。
- 下游开工率47.8%左右，并无改善。
- 下游深加工订单天数9.55天。
- 玻璃仓单增加，表需增加。
- 估值：价格反弹，利润改善，玻璃生产稳定。
纯碱
- 冲高、期现商大量套利。
- 上涨过程中持仓量大幅度减少，动能减弱。
- 煤炭价格继续上涨，纯碱产量稳定。
- 纯碱库存高位，上游库存陆续发交割库。
- 纯碱上游库存回落，重碱库存占比偏高。
- 套利空间减少，期现商订货力度减弱。
- 下游库存：玻璃厂纯碱库存原料天数20.8天，库存中性偏低。
- 下游需求：光伏玻璃如预期减产，碳酸锂保持高增速。
- 纯碱进出口：纯碱出口很高、难有提升空间。
- 下游需求：光伏玻璃库存大幅度下降，预计后市光伏玻璃价格企稳。
- 利润：价格好转、上游生产积极。
交割视角
- 玻璃持仓继续增加。
- 纯碱持仓/可用库存大幅度回落。
- 玻璃、纯碱跨期价差反而走弱。
- 纯碱需求回暖，周度需求77万吨。
总结
宏观预期减弱，供需基本面有待跟进。
- 玻璃：供给侧收紧政策预期减弱，大气污染防治或能耗管控对供应有减产预期转为中长期扰动。下游实际需求指标房地产新开工、下游订单天数依然没有改善，但8月到12月通常是全年需求最旺时期，环比上半年需求环比增加10-15%左右。估值方面，价格反弹后煤制气、石油焦工艺玻璃均小幅度盈利，预计三四季度供应端产量小幅度增加。目前阶段主要驱动仍是政策驱动，基本面变化较慢。建议观望，或者尝试看涨期权。
- 纯碱：纯碱目前尚未有明确产业政策落实减产。前期普涨后，期现商大量套保，上游库存售罄，目前上游库存大量转移到交割库或下游，预计后市上游库存缓慢下降。基本面环比变化不大，夏季检修即将结束，今年夏季检修损失不大。下游光伏玻璃落实减产，从高点累积减产1.4万吨，后续还有减产7%预期。下游需求整体偏弱。四季度有内蒙天然碱达产预期。纯碱主要驱动，依然是供应端投产供应较大。建议观望。
策略：前期空单建议平仓。玻璃等波动率下降后可尝试看场期权，纯碱建议观望。
风险提示：房屋需求大幅度复苏。
