豆粕周报：空头减仓驱动减弱，盘面二次探底

期货研究报告 2025 年 1 月 12 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港-8554 万吨，累计到港 162.5 万吨，同比变化-13.79%。沿海油厂开工率为 66.78%，较上周变动 14.58%。国内油厂本周产量为 140.45 万吨，累计产量为 263.805 万吨，同比变化 8.06%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 190.38 元/吨，较上周变动 17.9 元/吨。现货压榨利润为-217.85 元/吨，较上周变动-32.5 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.41 万头，较上月变动 2 万头，商品猪存栏为 3669.75万头，较上月变动 9.26 万头，油厂五日移动平均提货量为 176920 吨，较上周变动-217.85 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 61.01 万吨，较上周变动-1.19 万吨，豆粕饲料企业库存为 9.39 万吨，较上周变动 1.2 万吨。仓单数量为 20231 张，较上周变动-13461 张。巴西豆粕库存最新一期数据为2031530 吨，环比变化-12.17%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 977638 吨，环比变化 6.69%，美国豆粕库存最新一期数据为 463019 短吨，环比变化52.59%。供给方面，目前巴西降雨充足，有望实现创纪录收成，不过阿根廷天气堪忧，1 月中旬前少有降水，土壤湿度下降，虽有气象专家称月底可能迎来湿润天气，但当前干旱问题仍对农作物生长存在潜在影响，且南美作物专家已调低阿根廷 2024/25 年度大豆产量预期至 5300 万吨，较一周前减少 200 万吨。1 月份全国大豆到港量预计回升，受前期到港节奏影响，上周华东及北方工厂开机率下降明显，随着大豆陆续到港，后期工厂压榨量或将增加。需求方面，受暖冬及豆粕市场价偏弱影响，今年下游节前备货启动较晚，上一周消费量有转差趋势，多数地区节前备货情绪平淡，多以观望为主，策略为逢低补货、少量备货。不过近日豆粕成交好转，且多数工厂计划在 23 - 27 号停机，预计节前 2 周饲料企业刚需备库会明显增加。但养殖终端年底集中出栏后，1 季度终端需求低迷，年后豆粕市场价预计承压。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓本周下降趋势结束，开始走平，盘面二次下探，空头止盈的交易驱动已经结束，目前持仓为 228 万手，是去年同期的1.5 倍。豆粕油厂库存最新一期为 61.01 万吨，较上周略有下降，目前库存处于中性位置，年后或有补库的驱动。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多 05 合约。套利：观望。期权：逢低卖出看跌期权。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；巴西雷亚尔汇率继续贬值 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润..............................................................................................