豆粕周报：空头持续减仓 豆粕低位反弹

2024年12月30日 空头持续减仓豆粕低位反弹 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆3月合约涨10.5收于990.25美分/蒲，涨幅1.07%；豆粕05合约涨37收于2670元/吨，涨幅1.41%；华南豆粕现货涨30收于2920元/吨，涨幅1.04%；菜粕05合约涨23收于2372元/吨，涨幅0.98%；广西菜粕现货涨70收于2170元/吨，涨幅3.33%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆和豆粕低位反弹收涨。一是空头资金持续减仓，年底前锁定利润；二是阿根廷产区干燥天气延续，土壤墒情下滑，引发产量担忧；三是国内大豆和豆粕库存延续去库过程，饲料企业低库存状态下，春节前陆续有备货补库需求；四是巴西贴水持稳，美豆止跌企稳，叠加中加反倾销调查报告落地在即，提振市场情绪。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫巴西作物状况良好，降水条件充足，或奠定丰产格局；未来两周阿根廷产区降水偏少，气温高于均值，土壤墒情下滑，作物评级下调，当前对作物产量损害有限，关注1-2月份生长期天气。国内豆粕去库，饲企年前备货或带来支撑，但在南美丰产不被证伪的前提下，上方压力依旧较大，当前维持豆粕低位宽幅震荡运行判定。另外需要关注中加反倾销调查报告的发布，以及1月份特朗普政府上台后政策落地情况。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：中美中加贸易，产区天气，库存及备货 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆3月合约涨10.5收于990.25美分/蒲，涨幅1.07%；豆粕05合约涨37收于2670元/吨，涨幅1.41%；华南豆粕现货涨30收于2920元/吨，涨幅1.04%；菜粕05合约涨23收于2372元/吨，涨幅0.98%；广西菜粕现货涨70收于2170元/吨，涨幅3.33%。 美豆和豆粕低位反弹收涨。一是空头资金持续减仓，年底前锁定利润；二是阿根廷产区干燥天气延续，土壤墒情下滑，引发产量担忧；三是国内大豆和豆粕库存延续去库过程，饲料企业低库存状态下，春节前陆续有备货补库需求；四是巴西贴水持稳，美豆止跌企稳，叠加中加反倾销调查报告落地在即，提振市场情绪。 美国农业部数据显示，截至2024年12月19日当周，美国大豆出口检验量为174.7万吨，前一周修正后为169.6万吨，初值为167.6万吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为2700万吨，上一年度同期为2230万吨。当周，美国对中国装运68.3万吨大豆，上周装运102.6万吨，占出口检验总量为39.08%。 截至12月19日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加为97.8万吨，前一周为142.4万吨；2024/2025年度美国大豆累计销售量为3969万吨，去年同期为3612.5万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为41.1万吨，前一周为64.8万吨；在不考虑未知目的地采购情形下，当前年度中国累计采购量为1824.7万吨，去年同期为1953.9万吨。 截至2024年12月20日当周，美国大豆压榨毛利润为1.93美元/蒲，前两周为2.15美 元/蒲；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为40.51美分/磅，前一周为43.34美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为298.4美元/短吨，前一周为305.2美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为9.8美元/蒲，前两周为10.04美元/蒲。 播种进度情况：Conab机构数据显示，截至12月22日当周，巴西大豆播种进度为97.8%，前一周为96.8%，去年同期为96.8%。其中，南里奥格兰德州大豆播种进度为95%，前一周为91%，去年同期为96%，播种临近结束。作物生长期阶段来看，41.7%处于生长发育期，25.9%处于开花期，30.4%处于结荚期，整体作物情况发育良好。帕拉纳州农业部数据显示，截至2024年12月16日当周，作物状况中优秀占到92%，正常占到7%，维持丰产预期。天气预报显示，未来15天，巴西产区整体广泛且充足的降水延续，其中，南部产区降水低于常态水平，基本奠定丰产格局。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西12月大豆出口预计为162万吨，较前一周预测基本持平，去年同期出口量为379万吨；巴西2024年大豆出口预计为9745万吨，而2023年出口达到创纪录的1.01亿吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至12月25日当周，阿根廷大豆播种进度为84.6%，前一周为76.6%，去年同期为78.6%。当周作物状况来看，优秀占58%，正常占38%，上周优秀62%，正常37%；去年同期优秀45%，正常52%；由于降水偏少，土壤墒情有所下滑。天气预报显示，未来15天，阿根廷干燥天气继续维持，累计降水量预计为25mm,低于同期均值60-70mm，气温略高于常态水平。 截至12月20日当周，主要油厂大豆库存为578.57万吨，较上周减少22.84万吨，较去年同期增加36.86万吨；豆粕库存为58.28万吨，较上周减少5.74万吨，较去年同期减少33.38万吨；未执行合同为412.2万吨，较上周减少39.8万吨，较去年同期增加45.66万吨。全国港口大豆库存为780.05万吨，较上周稳定，较去年同期增加126.08万吨。 截至12月27日当周，全国豆粕周度日均成交为12.55万吨，其中现货成交10.94万吨，远月成交1.61万吨，上一周日均成交为15.214万吨；豆粕周度日均提货量为16.34万吨，上一周为16.556万吨；主要油厂压榨量为208.23万吨，上一周为187.33万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.44天，前一周为8.03天。 巴西作物状况良好，降水条件充足，或奠定丰产格局；未来两周阿根廷产区降水偏少，气温高于均值，土壤墒情下滑，作物评级下调，当前对作物产量损害有限，关注1-2月份生长期天气。国内豆粕去库，饲企年前备货或带来支撑，但在南美丰产不被证伪的前提下，上方压力依旧较大，当前维持豆粕低位宽幅震荡运行判定。另外需要关注中加反倾销调查报告的发布，以及1月份特朗普政府上台后政策落地情况。 三、行业要闻 1、据外电消息，咨询机构Soybean & CornAdvisor发布报告称，2024/25年度巴西大豆产量预估维持在1.7亿吨不变，对未来走势持中性偏高的看法。天气继续对巴西大豆有利，未来两周预计将有更多降雨。巴西南部之前的干旱已经消除，因此现在唯一的干旱地区是在巴西北部和东北部，但在6-10天的时间里，降雨应有利于北部和中部地区。降雨应能缓解北部和中部种植区剩余的干旱问题。 2、据外电消息，近几周，巴西皮奥伊州2024/25年度大豆种植取得进展，计划种植面积中的114.7万公顷中已完成95%。目前，大豆作物的90%处于营养生长阶段，10%处于开花阶段，目前发育条件良好，没有出现重大病虫害问题。Safras&Mercado调查显示，皮奥伊州本年度大豆播种面积约为115万公顷，较上一年度收割面积109万公顷增加5.5%。该州大豆产量预计为425.7万吨，较2022/23年度的390.4万吨增加9%。预计平均每公顷单产为3,720公斤，高于上一年度的3,600公斤。 3、据外电消息，加拿大农业及农业食品部(AAFC)本月发布的12月供需预估显示，加拿大2024/25年度油菜籽出口预估维持在750万吨不变，尽管加拿大统计局将产量预估从1,898万吨下调至1,785万吨。AAFC还列出了油菜籽市场需要关注的五个因素:中国的购买力度；农民交付速度；压榨速度；对种子、油脂和粕类可能存在的关税和非关税壁垒；以及巴西和阿根廷的大豆产量。AAFC将其对2024/25年度油菜籽的国内消费量预测从11月的1,213万吨下调至1,194万吨。再加上产量减少，AAFC将油菜籽期末库存预估从220万吨下调至125万吨。 4、Secex机构发布，巴西12月前三周出口大豆1,351,452.74吨，日均出口量为90,096.85吨，较上年12月全月的日均出口量191,436.11吨减少53%。上年12月全月出口量为3,828,722.18吨。 5、美国一名经济学家表示，很多美国农民正考虑扩大玉米的种植面积。“现实情况是，如果你种植大豆，现在他们的交易价为每蒲式耳9.86美元，根本无利可图。玉米的价格为每蒲式耳4.36美元，价格不是很好，但要比大豆好一些。这吸引人们种植更多的玉米。”美国农业部（USDA）对2025年的最新预估显示，玉米种植面积将增加130万英亩，大豆种植面积减少210万英亩。 6、据外媒报道，阿根廷农业经济研究员Joana Colussi表示，今年，我们看到阿根廷正在发生一些小的变化。前两个生长季受到干旱天气的影响，严重阻碍了玉米的生产，这也是我们开始看到阿根廷大豆产量提高的部分原因。Colussi表示，阿根廷大豆产量增长是很显著的。她称，除了干旱，玉米病害是大豆产量扩大的最大推动力。对阿根廷的生产者来说，选择最好的大豆种子进行种植是一个不同的进程。他们不像东北地区更温暖的邻国那样有轮作生长季。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆播种进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。