有色金属日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜2509合约收于78330元/吨，涨幅0.08%，减仓5817手至47.68万手。上海现货报升水180元/吨，广东贴水55元/吨，天津贴水120元/吨。
• 重要资讯：SMM全国主流地区铜库存环比上升1.66万吨至13.59万吨，各地区库存均有所增加。预计本周国产货源到货减少，进口货源增加，整体供应呈增长态势。下游消费端铜价自高位回调后刺激采购意愿，精铜杆周度开工率预计为72.8%。
• 逻辑分析：7月非农数据不及预期，美元大跌，9月降息概率提高。铜矿扰动再度出现，供应持续紧张。7月国内电解铜产量提高到117.43万吨，库存较上周四增加1.66万吨。LME库存减少2175吨。232落地后，非美地区库存将逐步增加，阶段性供应增加预期较强。需求方面，价格回调后，下游采购有所增加，以刚需采购为主。
• 交易策略：单边：短期供应增加预期较强，价格偏弱震荡，关注77000-78000元/吨支撑。套利：观望。期权：观望。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝2509合约环比上涨20元至3225元/吨，持仓环比增加1001手至35.11万手。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3280元，全国加权指数3299.9元。
• 相关资讯：7月氧化铝全行业完全成本2905元/吨，相较上月下行66元/吨，全行业盈利275元左右。几内亚AXIS矿区发运暂停，预计2025年进口矿石供应盈余超2000万吨。新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格在3530-3550元/吨。全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9475万吨，开工率83.8%。上周氧化铝周产环比增加0.1万吨至183.2万吨，7月31日氧化铝库存周环比增加3.5万吨至408.2万吨。
• 逻辑分析：政策预期带来的投机情绪降温后，氧化铝价格回归基本面逻辑。目前供需理论过剩显著扩大，但现货市场招标价仍环比持平。氧化铝库存虽然维持增加，但仓单仍维持不足7000吨的偏低水平。后续来看，在仓单显著增加前，氧化铝价格在高成本产能完全成本区间（3000元-3100元）存一定支撑。若仓单短期仍未有增量，或带动氧化铝价格反弹。
• 交易策略：单边：氧化铝价短期在3000-3100元上方偏弱震荡，但关注步入交割月后的低仓单风险。套利：暂时观望。期权：暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：沪铝2509合约环比上涨50元至20525元/吨，加权持仓环比减少4596手至57.32万手。现货市场：华东20480元/吨，华南20490元/吨，中原20370元/吨。
• 相关资讯：美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录。特朗普关税大限进入最后倒计时，美国白宫公布了一系列经过调整的“对等关税”税率。中国铝锭现货库存总量为54.7万吨，较上周四数据增加2.2万吨。上期所仓单日度环比减少2009吨至46649吨。
• 交易逻辑：宏观方面，美国宣布一系列经过调整的对等关税税率，自8月7日起生效；美国5-6月非农数据大幅修正下移，美元指数大跌后今日略有反弹，LME铝前期上涨至2640美元压力位后有所回调，沪铝跟跌但幅度有限，铝锭进口亏损上周收窄了400元至-1340元附近。LME铝库存维持窄幅增加趋势、累计增加超11万吨，但现货基差仍维持平水附近。国内方面，前期政策预期带动的投机情绪有所降温、市场逻辑逐步向基本面回归。铝棒周度产量连续两周增加，上周电解铝厂库维持增加，预计本周铝锭社会库存仍累库为主，但预计累库幅度环比有所收敛，后续关注8月中旬铝锭库存会否到达淡季库存峰值。
• 交易策略：单边：铝价短期窄幅震荡运行；套利：期货沪铝连一与连三合约价差在40-70之间滚动正套；期权：暂时观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：铸造铝合金2511合约环比上涨40元至19930元/吨，铝合金持仓环比减少238手至9776手。现货市场：Mysteel 8月4日ADC12铝合金锭现货价华东19600元/吨，华南19600元/吨，东北19700元/吨。
• 相关资讯：Mysteel调研，截至7月31日，铸造铝合金周度产量环比减少0.19万吨至13.98万吨，其中ADC12周度产量环比增加0.1万吨至8.09万吨。铝合金厂库下降0.01万吨至8.91万吨，社会库存增加0.28万吨至4.6，总库存合计增加0.27万吨至13.51万吨。
• 交易逻辑：废铝货源持续紧缺制约企业生产，普遍面临补库困难，部分厂家已采取减产或停炉措施。海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量偏低，市场整体供应量趋紧。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主，实际需求整体偏弱。贸易商手中库存普遍偏高，期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交相对稳定；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。铝合金期货价格预计仍因精废差原因随铝价波动为主。
• 交易策略：单边：随铝价震荡运行。套利：现货对期货贴水300元以上考虑期现正套机会；期权：暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌2509跌0.4%至22255元/吨，沪锌指数持仓减少3382手至21.12万手。现货市场：上海地区0#锌主流成交价集中在22185~22315元/吨。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨。7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨或环比增加3.03%，同比增加23.11%。预计2025年8月国内精炼锌产量62.15万吨，环比增加1.87万吨或环比增加3.1%，同比增加27.8%。Gatos Silver披露其2025年第二季度产量，Buenaventura发布2025年第二季度财报。
• 逻辑分析：矿端，国内锌精矿供应稳中有增，叠加前期锁价的进口矿到港，国内矿端供应表现充足，8月锌精矿加工费仍有上调空间。冶炼端，近期锌精矿加工费仍有上调，叠加副产品收益可观，冶炼厂生产积极性高涨，开工率维持高位。7月检修的冶炼厂陆续复产，预计8月国内精炼锌产量仍有增加。近期比值走差，进口窗口处于关闭，但前期锁价的精炼锌仍有流入。预计8月国内精炼锌供应环比小幅增加。消费端，国内雅鲁藏布江水电站项目对消费有一定提振，但考虑到该项目运行周期长，短期难以对锌消费起到迅速提振的作用。当前锌消费进入传统淡季，终端消费有所减弱但仍存韧性。下游锌加工企业新增订单不足，仅维持刚需采购。7月底国内社会库存累库明显。
• 交易策略：单边：获利空头可继续持有，警惕宏观及资金面影响；套利：暂时观望；期权：暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅250涨0.54%至16750元/吨，沪铅指数持仓减少4141手至10.97万手。现货市场：SMM1#铅均价较上周五涨150元/吨为16700元/吨。
• 相关资讯：市场废旧铅酸蓄电池报废量暂无明显改善，原料供应仍是限制产量的潜在因素。废旧铅酸蓄电池价格在维稳一段时间后，上周迎来下跌。近期华东地区某中型再生铅冶炼企业因设备检修停止采购废旧铅酸蓄电池；小型再生铅冶炼企业因行情不佳而停产的同时，亦停止采购原料废电瓶。
• 逻辑分析：原料端：近期国内铅精矿偏紧，加工费维持低位。含铅废料回收困难，叠加回收商挺价，含铅废料价格维持高位。冶炼端：前期检修的原生铅冶炼厂近期陆续复产，原生铅供应有所增加。再生铅冶炼虽处亏损，且亏损不断扩大，开工率处于相对低位且提产意愿低迷。但部分前期检修的再生铅冶炼厂及新投产冶炼厂的推进，整体再生铅产量仍有增量。消费端：近期铅价下跌，下游铅蓄电池企业采购明显好转。即将进入8月，仍存电蓄消费旺季预期，需关注终端订单情况。近期下游采购更倾向于厂提货源，叠加持货商交仓，国内铅锭库存持续累库。
• 交易策略：单边：铅价或维持低位震荡.再生铅冶炼成本支撑，铅价下行空间不大。考虑消费旺季，逢低可轻仓试多；套利：暂时观望；期权：暂时观望。

镍

• 市场回顾：沪镍主力合约NI2509上涨650至120630元/吨，指数持仓增加2996手。现货情况：金川升水环比上调100至2350元/吨，俄镍升水环比持平于350元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨。
• 相关资讯：吉恩成功注册LME交割品牌。Eramet在印尼的子公司PT Weda Bay Nickel（WBN）业绩表现不一。印尼镍矿商协会（APNI）发出警示：印尼镍产业正面临双重挑战。
• 逻辑分析：美国非农数据大幅低于市场预期，增加美联储降息概率，同时市场担忧美联储独立性受损，美元大幅贬值，提振外盘有色金属价格。产业方面，镍过剩预期仍在，8月虽然原生镍供需双增，但幅度有限，库存缓慢增加。镍价缺乏驱动，暂时维持震荡格局，关注宏观局势变化。
• 交易策略：单边：宽幅震荡。套利：暂时观望。3.期权：卖出虚值看跌期权。

不锈钢

• 市场回顾：主力SS2509合约上涨60至12925元/吨，指数持仓增加799手。现货市场：冷轧12550-12750元/吨，热轧12350-12400元/吨。
• 重要资讯：芬兰奥托昆普（Outokumpu）公布2025年第二季度业绩表现积极。公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）从去年同期的5600万欧元增至7500万欧元。公司宣布了2026-2030年全新"EVOLVE"战略。
• 逻辑分析：市场交易美国经济衰退预期，同时国内强势品种仍在回调，商品氛围偏弱。不锈钢成本保持平稳，约为12600附近，盘面套保利润已维持一段时间，刺激8月不锈钢排产环比增加，部分钢厂开始接9月订单，但终端需求仍在淡季，库存去化缓慢。关注8月中下旬旺季备货情况。
• 交易策略：单边：短期宽幅震荡。套利：暂时观望。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2509收于266490元/吨，上涨2240元/吨或0.85%。现货市场：上海金属网现货锡锭报价265500-266500元/吨，均价266000元/吨。
• 相关资讯：美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人。美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）将辞去其在美联储理事会的职务。印尼PTTimah公布2025年上半年精炼锡产量同比下降29%。
• 逻辑分析：上周锡价测试支撑位，周五晚间公布非农数据大幅骤降，美元指数回落，锡价反弹。LME库存处于低位，减少50吨或2.56%至1900吨。矿端供应维持偏紧状态，缅甸佤邦数家企业取得矿产开采许可证，但8月是传统盛雨期，降雨可能带来潜在负面影响，预计四季度锡矿才有实质性恢复。Bisie矿重启运营后产量稳定，根据ITA分析该公司有望完成其一季度修订后的2025年产量指导17,500吨。需求端光伏抢装结束，部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季，观望情绪较重。后期关注缅甸复产情况及消费复苏信号。
• 交易策略：单边：震荡偏弱。期权：暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：今日主力合约下跌300收于8360元/吨。现货市场：周五工业硅现货价格普遍跌100-300元/吨。
• 相关资讯：国家发改委文章提到：破除“内卷”，是当下各界关注的焦点。会议提出，深化改革，纵深推进全国统一大市场建设，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为。
• 综合分析：DMC周度产量4.56万吨，环比降低4.60%；多晶硅周度产量2.44万吨，环比增加4.01%；原生铝合金开工率54.6%，环比持平，再生铝合金开工率53.9%，环比持平。本周工业硅周度产量7.51万吨，环比增加5.24%。本周云南开炉数量增加4台、四川增加2台、新疆增加9台。工业硅社会库存53.5万吨，环比降低2.19%。
• 交易逻辑：随着龙头大厂逐渐复产，工业硅基本面逐渐偏空，在期、现负循环的助推下，工业硅期货价格或仍有一定下跌空间。多晶硅产能整合完成以后，势必严控行业开工率，四季度工业硅需求或大幅缩减，因而在没有供给侧出清的政策情况下，中长期工业硅偏弱，但日内召开的行业反内卷会议或释放一定利好。反内卷情绪退坡的背景下，偏空参与，关注日内会议情况。
• 策略：单边：短线空单参与，关注日内会议结果期权：暂无套利：11、12合约反套。

多晶硅

• 市场回顾：多晶硅主力合约下跌630至48720元/吨。现货市场：据上海有色网统计，N型复投料报价44-49元/kg，N型致密料报价44-47元/kg，N型颗粒硅报价43-46元/kg。
• 相关资讯：工业和信息化部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知。
• 综合分析：从供需来看，8月多晶硅企业提产较多，预计8月多晶硅产量可能增加至12.5-13万吨，8月硅片排产环比7月基本持平，预计8月多晶硅过剩1.5-2万吨。多晶硅产能整合预期进一步强化。从极限价格来看，倘若产能整合完成，则未来多晶硅价格必然包含“成本、产能整合债务清偿、合理利润”几个部分，测算来看约为60000元/吨。考虑期货以N型致密料定价，预计产能整合后在电价不大幅变动的情况下，期货价格最高预期在60000-65000元/吨。反内卷情绪退坡，反内卷相关商品大幅下跌，短期多晶硅情绪偏弱，8月产能整合事宜逐渐推进，容易出现突发性利好，建议多晶硅期货回调过程中轻仓参与，严格止损。
• 策略：单边：短期或有回调，轻仓参与，严格止损。套利：多多晶硅、空工业硅长期持有；多晶硅远月合约反套。

碳酸锂

• 盘面情况：主力2509合约上涨60至68920元/吨，指数持仓增加5717手，广期所仓单增加5998至12603吨。现货情况：SMM报价电碳环比下调650至71350元/吨，工碳环比下调650至69250元/吨。
• 重要资讯：国家认监委制定了《强制性产品认证实施规则移动电源、锂离子电池和电池组（试行）》。澳洲联邦银行表示，锂熊市最糟糕的时期已经过去。韩国浦项制铁已向LithiumSouth Development提交了6200万美元的现金收购要约。亚利桑那锂业公司计划在加拿大萨斯喀彻温省的Prairie锂项目所在地建设一座专用转运设施。
• 逻辑分析：碳酸锂表现相对坚挺，矿端不确定性导致多空分歧较大。8月正极厂排产环比小增，即使没有江西矿山停产扰动，也有小幅短缺预期。上周产量和库存双降，现货采购意愿上升，下游积极逢低补库，价格短线有一定基本面支撑，等待商品回调结束逢低做多的机会。
• 交易策略：单边：高位震荡，等待矿山政策落地。套利：观望。期权：卖出虚值看跌期权。