有色金属日报

2025年8月4日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2509合约收于78330元/吨，涨幅0.08%，沪铜指数减仓5817手至47.68万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海周末累库但持货商不急于出货，报升水180元/吨，上涨5元/吨。广东周末库存大幅增加，持货商只能下调报价出货，报贴水55元/吨，下跌40元/吨。天津需求表现平淡，现货成交活跃度偏弱，报贴水120元/吨，持平上一交易日。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.截至8月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四上升1.66万吨至13.59万吨。各地区库存均有所增加，总库存较去年同期的34.85万吨低21.26万吨。展望后市，预计本周国产货源到货较上周减少，进口货源到货则有所增加，且进口增量将超过国产减量，整体供应呈增长态势。下游消费端铜价自高位回调后刺激下游采购意愿。据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为72.8%，较上周上升1.07个百分点，同比下降2.09个百分点。综合供需两端态势，本周市场将呈现供应增加需求亦增加，预计周度库存会增加。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 7月非农数据不及预期，且大幅下修5、6月就业数据25.8万，美元大跌，9月降息概率提高到64%。供应方面，铜矿扰动再度出现，供应持续紧张，7月国内电解铜产量提高到117.43万吨，周一国内库存较上周四增加1.66万吨到13.59万吨，lme库存减少2175吨到14万吨，232落地后，非美地区库存将逐步增加，阶段性供应增加预期较强。需求方面，价格回调后，下游采购有所增加，以刚需采购为主。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【交易策略】 1、单边：短期供应增加预期较强，价格偏弱震荡，关注77000-78000元/吨支撑。 2、套利：观望 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2509合约环比上涨20元至3225元/吨。氧化铝持仓环比增加1001手至35.11万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3280元持平；全国加权指数3299.9元持平；山东3200-3250元均3225持平；河南3230-3260元均3245持平；山西3220-3300元均3260跌5元；广西3300-3350元均3325持平；贵州3300-3350元均3325持平；新疆3520-3550元均3535跌15元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，7月氧化铝全行业完全成本2905元/吨，相较上月下行66元/吨，全行业盈利275元左右；晋豫地区加权完全成本3050元/吨，相较上月下行68元/吨，晋豫区域盈利130元左右；按照理论测算，75美元左右标准品味几矿测算的内陆完全成本在3000元/吨左右，考虑矿石上行5美元后的内陆完全成本预计在3100-3150元/吨之间，与当前氧化铝价格相比仍呈现盈利状态。 2、上周Mysteel已确认某矿山此前跟矿业部签订的谅解备忘录被撤销，几内亚当局已宣布此事，该备忘录原本拟将此前被撤销的Axis Minerals开采许可证授予顺达矿业。经进一步核实，该矿山发运的码头也在周末被暂停，且恢复时间不明。其码头除了给自己矿山发运以外也有帮助临近B矿山发运的行为，但由于B矿山还可通过其他码头发运，因此即便在该码头的运营不能恢复的状态下发运量也不会完全消失。根据Mysteel预测，在几内亚AXIS矿区不能恢复发运的情况下，进口矿石在2025年预计供应盈余超2000万吨，铝土矿过剩格局不变。短期来看，部分高品位矿石在市场中受欢迎程度高，价格或将在短期内从近一个月维持的73美元成交价涨至75美金/干吨，后续预计较高品位海漂矿价格有回升空间，港口矿石销售价格短期内承压持续。 3、8月4日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，可了解中标到厂价格在3530-3550元/吨之间，较上周波动不大，可了解到中标数量0.6万吨，据悉以发山东和山西货源为主。 4、上期所数据显示8月4日氧化铝仓单6615吨，环比持平。 5、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9475万吨，较上周降20万吨，开工率83.8%。若除去1000万吨僵尸产能的话（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为92%。 6、Mysteel氧化铝周度数据显示，上周氧化铝周产环比增加0.1万吨至183.2万吨，7月31日氧化铝库存周环比增加3.5万吨至408.2万吨。 【逻辑分析】 政策预期带来的投机情绪降温后，氧化铝价格回归基本面逻辑。目前供需理论过剩显著扩大，但现货市场招标价仍环比持平。氧化铝库存虽然维持增加，但仓单仍维持不足7000吨的偏低水平。后续来看，在仓单显著增加前、氧化铝价格在高成本产能完全成本区间（3000元-3100元）存一定支撑。若仓单短期仍未有增量，或带动氧化铝价格反弹。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价短期在3000-3100元上方偏弱震荡，但关注步入交割月后的低仓单风险。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2509合约环比上涨50元至20525元/吨。沪铝加权持仓环比减少4596手至57.32万手。2、现货市场：8月4日铝锭现货价华东20480，跌40；华南20490，跌30；中原20370，跌30（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、上周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录，也大幅不及预期的10.4万人。5月和6月数据被大幅下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，市场提高美联储9月降息预期。 2、特朗普8月1日关税大限进入最后倒计时，美国白宫公布了一系列经过调整的“对等关税”税率，对全球贸易伙伴实施差别化关税政策。据央视新闻，当地时间7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税要到8月7日才会生效，这为各国提供了另一个尝试谈判降低关税的时间窗口。 3、Mysteel库存速递:中国铝锭现货库存总量为54.7万吨，较上周四数据增加2.2万吨。 4、8月4上期所仓单日度环比减少2009吨至46649吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美国宣布一系列经过调整的对等关税税率，自8月7日起生效；美国5-6月非农数据大幅修正下移，美元指数大跌后今日略有反弹，LME铝前期上涨至2640美元压力位后有所回调，沪铝跟跌但幅度有限，铝锭进口亏损上周收窄了400元至-1340元附近。LME铝库存维持窄幅增加趋势、累计增加超11万吨，但现货基差仍维持平水附近。国内方面，前期政策预期带动的投机情绪有所降温、市场逻辑逐步向基本面回归。铝棒周度产量连续两周增加，上周电解铝厂库维持增加，预计本周铝锭社会库存仍累库为主，但预计累库幅度环比有所收敛，后续关注8月中旬铝锭库存会否到达淡季库存峰值，若峰值在56-60万吨区间，去库周期关注月差扩大机会。 【交易策略】 1.单边：铝价短期窄幅震荡运行；2.套利：期货沪铝连一与连三合约价差在40-70之间滚动正套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨40元至19930元/吨。铝合金持仓环比减少238手至9776手。2、现货市场：Mysteel 8月4日ADC12铝合金锭现货价华东19600，平；华南19600，平；东北19700，平；西南19700，平；进口19300，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据Mysteel调研，截至7月31日，铸造铝合金周度产量环比减少0.19万吨至13.98万吨，其中ADC12周度产量环比增加0.1万吨至8.09万吨。铝合金厂库下降0.01万吨至8.91万吨，社会库存增加0.28万吨至4.6，总库存合计增加0.27万吨至13.51万吨。 2、重庆永川国家高新区凤凰湖产业园的重庆永佳精密工业有限公司新能源汽车轻量化部件制造项目计划8月投入生产，该项目占地面积63亩，建筑面积达3.1万平方米，将建设模具生产线、压铸生产线和机加生产线，规划年产新能源汽车配件、摩托车轮毂以及电动车车架零件等100万套。 3、重庆新铝时代科技股份有限公司拟在重庆渝北区、南川区投建新铝时代汽车轻量化零部件项目、年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目。 【交易逻辑】 废铝货源持续紧缺制约企业生产，普遍面临补库困难，部分厂家已采取减产或停炉措施。海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量偏低，市场整体供应量趋紧。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主，实际需求整体偏弱。贸易商手中库存普遍偏高，期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交相对稳定；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。铝合金期货价格预计仍因精废差原因随铝价波动为主。 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡运行。2.套利：现货对期货贴水300元以上考虑期现正套机会；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2509跌0.4%至22255元/吨，沪锌指数持仓减少3382手至21.12万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22185~22315元/吨；今日上午盘面较上周继续走低，早上部分下游逢低有所点价，但多继续看跌，实际采购刚需为主，成交改善有限，贸易商积极出货，市场现货升水继续上调。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至8月4日，SMM七地锌锭库存总量为10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨，较7月28日增加0.36万吨，国内库存增加。 2.2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨或环比增加3.03%，同比增加23.11%，1-7月累计产量384.3万吨，累计同比增加4.67%，高于预期值。SMM预计2025年8月国内精炼锌产量62.15万吨，环比增加1.87万吨或环比增加3.1%，同比增加27.8%，预计2025年1-8月累计产量446.4万吨，累计同比增加7.38%。 3.Gatos Silver披露其2025年第二季度产量，该季度其锌矿金属产量为16.1百万磅，换算后约0.73万吨，环比增加29%。由于公司在2025年上半年的强劲生产业绩和持续的运营效率，2025年其锌矿生产指引上调至52-56百万磅。Buenaventura发布2025年第二季度财报，受Uchucchacua和Yumpag的开采计划的影响，其该季度锌产量为0.78万吨，同比增加22%。其中，Uchucchacua 2025年二季度锌精矿产量为0.69万吨，Tambomayo 2025年二季度锌精矿产量为0.09万吨。 【逻