规范生态环境保护责任制，无废城市建设迎新机遇

今日概览

• 重磅研报
  • 金融工程：建议关注CDS择时信号。A股赔率下滑但仍处高位，胜率边际回落，拥挤度上升，提示过热风险。
  • 固定收益：欧洲UCITS投资基金在低利率环境下保持稳定，配置特点包括增配曲线中段期限债券、降低费率、增配衍生品、配置海外资产等。
• 研究视点
  • 商贸零售：政策落地，龙头增收降本先行，新消费景气高，零售调改主线延续，跨境龙头增长，餐饮改善显著，旅游景气度高。
  • 环保：规范生态环境保护责任制，区域无废城市建设提速，利好环保产业及绿色技术应用行业。
  • 煤炭：中国神华拟收购国家能源集团相关资产，提升煤炭资源储备与一体化运营能力，预计2025-2027年归母净利润分别为503/532/559亿元，维持“买入”评级。
  • 通信：仕佳光子Q2单季超预期，产品已具备批量出货能力，预计2025/2026/2027年归母净利润为4.57/7.1/9.93亿，维持“买入”评级。
  • 家电：九号公司两轮车业务高增，H1毛利率提升，预计2025-2027年归母净利润分别为18.5/27.3/36.4亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 金融工程：历史经验失效风险。
• 固定收益：欧洲历史数据理解偏差、中欧经济环境差异。
• 商贸零售：消费需求疲软、行业竞争加剧、宏观经济表现不及预期。
• 环保：政策力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。
• 煤炭：经济增速下滑、下游需求不及预期、安全生产事故。
• 通信：AI发展不及预期、光模块速率提升不及预期、市场竞争风险。
• 家电：原材料价格波动、汇率波动、市场需求不及预期。