研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美联储官员表态偏鸽，全球风险偏好升温 【宏观】海外方面，欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月，美联储官员表示降息时机临近，年内倾向于降息超两次；贸易风险的降低以及美联储官员表态偏鸽，导致美元偏弱，全球风险偏好重新升温。国内方面，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；政策方面，中国出台国家育儿补贴制，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，而且由于美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间以及人民币升值，国内风险偏好有所升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在军工、贵金属以及人形机器人等板块的带动下，国内股市上涨。基本面上，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；政策方面，中国出台国家育儿补贴制，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，而且由于美联储降息预期升温为国内货币政策打开空间以及人民币升值，国内风险偏好有所升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 【贵金属】贵金属周一继续上行，沪金主力合约收涨至784.50元/克，沪银主力合约收至9067元/千克。周五非农数据断崖式爆冷，暴露美国经济内部隐忧，新增7.3万远低市场预期且前两月累计下修25.8万彻底颠覆市场逻辑，美联储降息概率大幅上升。6月核心PCE通胀反弹至2.8%，美国经济滞胀特征显性化。数据公布后市场紧急重定价，美元指数显著下行，美股市场同步大跌，VIX波动率指数跃回升。当前贵金属市场短期逻辑发生重大改变，8月1日全球关税生效，叠加美联储转向宽松政策路径，黄金短期偏强。白银受工业需求担忧拖累涨势预计明显落后黄金，金银比有望继续回升。 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：限产消息提振短期盘面价格 【钢材】周一，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量继续低位运行。阶段 性限产消息提振下午盘面价格。基本面方面，现实需求继续偏弱，上周Mysteel五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落16.1万吨。后期需求有进一步走弱可能。供应方面，五大品种钢材产量环比回升0.45万吨，钢厂高利润之下，钢厂自主性限产积极性不高，但阶段性限产仍会对钢材供应形成抑制。另外，经过前期大幅下跌后，盘面对现货贴水扩大，华东、华南电炉钢谷电成本也再次打破。下方或有一定支撑。短期来讲，钢材市场建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水产量延续回落，考虑钢材需求走弱，铁水产量后续或继续下行。不过，由于铁矿价格上涨，采购比较谨慎，多按需采购为主。供应方面，全球铁矿石发运量环比回落139万吨，但因7月下旬发货量连续三周回升，本周铁矿石到港量环比回升267.3万吨。目前港上各品种可贸易资源相对比较充足，但由于贸易商成本较高，挺价意愿较强。短期来看，铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格则小幅回落。硅锰6517北方市场价格5720-5770元/吨，南方市场价格5770-5820元/吨。锰矿现货价格有所松动，天津港半碳酸34.5-35元/吨度区间，南非高铁成交围绕30元/吨度展开。目前南方工厂利润缓慢恢复，贵州地区小部分工厂存在复产预期，但部分工厂表示近期原材料上涨幅度较大，无较多利润空间。化工焦价格继续上调50元/吨，累计已是第五轮调价，成本支撑较强。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600-5800元/吨，75硅铁价格报5900-6000元/吨。兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格535-590元/吨。下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎。临近月底，个别钢厂开启8月份入场采购。出口情况依旧偏缓和。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国33.33%，环比上周增0.88%；日均产量14615吨，环比上周增2.31%，增330吨。主产区厂内生产节奏较平稳，目前商家心态较为积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可。铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待。 【纯碱】周一，纯碱主力合约区间震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比下滑，但在新产能投放周期下，纯碱的仍是供应过剩的格局；需求方面，下游需求支撑依然比较乏力，以刚需生产为主，整体需求没有实质性变化；市场对产能退出有所担忧，对纯碱底部价格有所支撑，但由于纯碱基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期纯碱价格有所压制，政治局会议不及预期，市场情绪有所降温，纯碱价格回调，预计纯碱价格以区间震荡为主。 【玻璃】周一，玻璃主力合约区间震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比有所微增，产能利用率微增，供应压力较大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月底为9.55天，环比增加，需求略有好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为 主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，市场交易政策面，反内卷不断升级，玻璃短期价格不会回到前低，但由于政治局会议不及预期，市场情绪有所降温，玻璃价格回调，预计短期以区间震荡为主。 【玻璃】上周玻璃主力合约偏弱运行。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比有所微增，产能利用率微增，供应压力较大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月底为9.55天，环比增加，需求略有好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，市场交易政策面，反内卷不断升级，玻璃短期价格不会回到前低，但由于政治局会议不及预期，市场情绪有所降温，玻璃价格回调，预计短期以区间震荡为主。 有色新能源：强预期与弱现实的博弈 【铜】非农不及预期，尤其是5、6月非农大幅下修，市场波动剧烈，美元、美债和美股均大幅下跌。目前美国经济处于放缓趋势中，短期仍难言衰退，需要继续观察后续数据。即使美国排除精炼铜关税，但是Comex铜持续累库，目前超过25万短吨，近几年最高水平，透支后期进口需求。 【铝】周一铝价小幅收涨，波动不大，开盘最低下探至20405，之后震荡回升。从基本面角度，近期走弱，国内社库继续累库，累计回升10万吨，略超预期，另外LME库存继续增加。工信部文件对铝实际影响有限，之前政策更多从碳排放角度约束电解铝行业。短期情绪或有反复。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率大幅回升3.72%，达到59.23%，已经较之前低点回升12.39%，3月21日以来最高水平，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，后期关注复产进度。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降低38%，光伏玻璃开工继续下降，光伏锡条开工率下降；目前处于季节性淡季，整体下游订单边际下降，现货成交有所回暖，仍以刚需采购为主，库存增加367吨达到10325吨，近期持续累库，需求萎缩速度超供应收缩。综上，预计价格短期震荡偏弱，高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力11合约下跌0.09%，最新结算价69500元/吨，加权 合约增仓5717手，总持仓70万手。钢联报价电池级碳酸锂69000元/吨（环比持平），工业级碳酸锂67950元/吨（环比持平）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价745美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润2136元/吨。宜春自然资源局文件要求辖区内8座大型矿山于9月30日前提交储量核实报告，其中枧下窝矿的采矿证将于8月9日到期，市场关注停产的风险，短期碳酸锂波动较大，谨慎观望。 【工业硅】周一工业硅主力09合约下跌3.46%，最新结算价8365元/吨，加权合约持仓量50万手，减仓26434手。华东通氧553#报价9450元/吨（环比下降250元），期货升水1080元/吨；华东421#和华东通氧553#价差450元/吨。最新周度产量73528吨，环比增加0.3%。工业硅最新社会库存为54万吨，社库维持高位。反内卷情绪回落，交易逻辑逐渐回归基本面，震荡偏弱。8月4日-5日协会将在昆明召开反内卷会议，若会议共识超预期，则工业硅价格再度上行，否则便回归弱现实。 【多晶硅】周一多晶硅主力11合约结算价48450元/吨，下跌1.23%，加权合约持仓36万手，减仓1955手。最新N型复投料报价47500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.2元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量3200张（环比持平），近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强。最新周度库存为29万吨，周度小幅去库0.8万吨。光伏是反内卷的重点行业，预期仍存，且下方现货价格提供支撑。下游硅片和电池片顺利跟涨，但组件暂时未能调价。仓单有所增加，市场情绪降温，短期预计高位震荡。 能源化工：俄乌局势不明和OPEC+计划增产影响，油价震荡走低 【原油】市场评估OPEC+同意再次大幅增产消息，而美国威胁将因购买俄罗斯石油而对印度施加惩罚，部分缓解了对市场供应过剩的担忧。特朗普在此警告将大幅提高印度关税税率，因为印度持续购买俄罗斯原油。美国特使将在周三访问俄罗斯，可能表明美俄可能会在重大惩罚措施生效前达成协议。目前市场仍然认为美国对俄罗斯出口采取实质行动的可能性较低，油价持续窄幅震荡，等待风