生猪8月报：供应压力逐步体现 现货略有回落

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2一、供应端：出栏量有所下降体重整体维持稳定.....................................................................................3二、需求端：需求整体维持稳定价格支撑作用有限..................................................................................7三、养殖利润与产能.......................................................................................................................................8第三部分综合分析&策略评估..........................................................................................................................11免责声明.................................................................................................................................................................13 生猪8月报 供应压力逐步体现现货略有回落 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈界正电话：邮箱：Chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3045719投资咨询资格证号：Z0015458 【行情回顾】 本月以来，生猪价格整体呈现震荡运行态势，前期生猪价格有所走强，但随后开始逐步回落，价格波动主要受养殖端出栏变化影响，尤其在前期规模企业出栏相对收紧的情况下，猪价上涨表现比较明显，但由于实际生猪市场供应仍然相对比较充足，同时大体重猪源供应量也相对比较多，因此供应压力仍然存在，猪价开始呈现逐步回落态势。 期货方面，月内期货价格同样呈现大幅波动态势，前期期货价格上涨较多，主要受现货带动影响，但随后开始逐步回落，后续再度受到政策方面影响，开始呈现明显上涨态势，价格以宽幅震荡为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【市场展望】 对于后市来看，由于生猪存栏维持高位，同时政策方面对于后续去产能有一定关注，因此在近端方面来看，生猪市场近期可能表现出一定出栏压力，对于价格方面也将产生一定影响。但中长期生猪价格则主要受到产能变化的影响，如果产能去化幅度较大，远期价格可能有一定走强空间。期货方面来看，近端对于去产能以及降体重反应比较有限，在此背景下可能有一定回落压力，但远期方面来看，对于产能去化影响相对有限，预计价格仍有一定支撑。 【策略推荐】 1.单边：近月逢高抛空，远月逢低做多2.套利：LH91反套3.期权：卖出宽跨式策略 *注：月度级别策略难以做到一层不变，因此更多重视方向和大致区间，在节奏落实以及需要结合实际情况参与 风险提示：原材料价格波动异常、政策因素扰动。 生猪8月报 第二部分基本面情况 一、供应端：出栏量有所下降体重整体维持稳定 月内全国各地生猪价格整体呈现下行态势，截止7月31日当周，全国生猪产区均价在14.31元/公斤，较上月末下跌0.69元/公斤，销区均价在14.88元/公斤，较上月末下跌0.7元/公斤。整体供应端较此前略有收紧，规模企业出栏环比下降，涌益口径预估，7月规模企业出栏计划环比下降1.2%，我的农产品口径预估出栏计划环比下降1.69%，从机构预估情况来看，月内出栏量有所下降，从企业高频出栏完成率相关数据来看，截止7月20日，规模企业出栏完成率在62.74%，整体进度相对偏慢，在此后一段时间中，规模企业出栏节奏虽然有所加快，但整体增幅仍然相对比较有限，预计规模企业实际出栏完成情况相比不太会出现明显增加，因此，总体来看，月内规模企业出栏较此前有所收紧。规模企业出栏量下降可能一方面源于整体供应量确实较此前有所下降，另一方面也源于养殖利润相对较好，企业增重动力有所增加，可以看到，截止6月末，全国规模企业生猪出栏完成率在102.3%左右，可能有一定超量出栏的情况，在此背景下，企业总体出栏动力相对有限。 数据来源：银河期货，博亚和讯 数据来源：银河期货，博亚和讯 生猪8月报 数据来源：银河期货，涌益咨询 数据来源：银河期货，涌益咨询 整体来看，月内散户出栏积极性或有所增加，尤其在价格阶段性反弹后散户逢高出栏表现有所增加。总体来看，散户生猪出栏量大概率较去年有所缩小，从能繁母猪饲料相关数据来看，今年出栏生猪所对应能繁母猪饲料相关数据降幅普遍在8%左右，其中钢联口径降幅普遍在8%左右，涌益口径降幅在7.8%左右，在此背景下，散户可供出栏生猪数量其实有所下滑，而总体饲料量增加可能受到几方面影响，一方面因为饲料口径统计过程中存在差异，另一方面在于前期存在补栏仔猪的情况，从今年仔猪料相关数据来看，确实增幅相对比较明显，这意味着当前散户的经营模式中外购仔猪占比已经有所增加。从整体饲料数据来看，未来一段时间中，生猪供应量整体有所增加，出栏方面也将有所改善。 生猪8月报 数据来源：银河期货，涌益咨询 数据来源：银河期货，涌益咨询 本月以来，二次育肥初期有一定入场动力，但此后受大体重猪源供应量逐步增加以及生猪价格开始逐步下行影响，二育入场积极性开始明显减弱，截止7月20日期间，全国二育销量占比大约在1.36%左右，明显处于相对偏低水平，除部分地区少量补栏二育以外，其他多数地区整体以观望为主。并且从二育存栏情况来看，育肥户栏舍利用率整体维持高位，由于前期入场一部分，因此当前二育整体维持稳定。总体来看，随着生猪价格逐步走高以及大猪供应量的增加，育肥利润明显下降，二育积极性一定程度受影响。并且，近期部分地区对于二育有一定限制，这对于二育入场补栏也产生了一定影响，整体来看，如果后续二育出栏有所增加，可能会带来一定压力。 生猪8月报 本月以来，生猪出栏体重继续维持高位运行，虽然后期有一定降体重表现，但整体体重仍然处于相对偏高水平，环比变化有限。受前期养殖端整体压栏影响，当前生猪出栏体重普遍达到128公斤以上，月内生猪出栏体重也一度攀升至129公斤以上。可以看到，月内大小猪价差整体维持稳定，一定程度反应了当前生猪出栏体重变化不大的情况。由于当前生猪增重利润相对良好，但同时市场普遍对于后续供应存在一定担忧，因此体重在短期内出现大幅增减难度也相对较大。 生猪8月报 二、需求端：需求端表现一般价格呈现压力 整体来看，月内生猪需求端表现比较一般。高频数据来看，月内生猪屠宰量环比呈现下降态势，冻品库存较前期略有抬升，这反应了生猪表观需求量较此前可能有所下降。生猪鲜销率虽然有所增加，但整体变化比较有限，一定程度反应了生猪需求比较一般的情况。需要关注的是，在此期间，猪价整体呈现下行态势，这也一定程度反应了终端对于当前价格以及供应承接力度相对有限，尤其在猪价出现比较明显反弹后，终端承接能力有所下降。 生猪8月报 三、养殖利润与产能 本月以来，生猪养殖利润整体呈现上升态势，截止7月25日当周，生猪自繁自养利润62.16元/头，较上月增加11.91元/头，外购仔猪利润-71.39元/头，较上月上升60.32元/头。由于当前仔猪养殖利润主要对应前期仔猪补栏成本，在此期间，仔猪价格整体涨幅较明显，因此，外购仔猪养殖利润相对较差。另外，从饲料成本方面来看，由于饲料价格整体略有下降，因此成本端方面也整体呈现下行态势，其中玉米下跌相对明显，豆粕价格同样呈现一定回落状态。总体来看，在生猪价格整体呈现下行，同时前期成本端偏于上行的背景下，生猪养殖利润后续预计仍以偏下行为主。 生猪8月报 仔猪价格整体呈现小幅回落，截止7月29日当周，7公斤仔猪价格429元/头，较上月下降2元/头，15公斤仔猪价格528元/头，较上月持平。整体来看，当前仔猪仍然以相对偏强运行为主，一方面对比商品猪而言，仔猪价格明显相对坚挺，仔猪与商品猪比价处于相对高位，另一方面，从生猪相关利润来看，外购仔猪养殖利润亏损较多，养殖户补栏仔猪积极性并不高，同时由于当前出栏仔猪利润相对较好，因此仔猪供应其实相对比较充足，在此背景下，仔猪价格仍然以偏强运行为主一定程度反应了仔猪供应并没有过于宽松的情况。 相较于仔猪方面，母猪价格整体呈现小幅反弹态势，数据显示，截止7月29日当周，母猪价格1628元/头，较上月上涨7元/头。由于当前规模企业母猪直接以内部补栏为主，因此波幅对于市场反应比较有限，但整体来看，随着价格逐步抬升，可能一定程度反应了市场补栏积极性有所增加，不过，由于当前能繁母猪存栏仍然维持高位，尤其在生猪生产性能情况良好的情况下，预计产能方面变化相对比较有限。并且，从淘汰母猪与商品猪比价来看，淘汰母猪比价整体呈现上行状态，一定程度反应市场淘汰积极性有所下滑，母猪存栏预计变化有限。近期国内政策方面对于能繁产能关注度有所增加，在此背景下，预计近期能繁产能进 生猪8月报 一步增加空间相对比较有限，后续或有逐步去化产能的可能。 市场普遍预估6月能繁母猪存栏呈现增加态势，其中，涌益口径预估能繁存栏环比增加0.12%，同时规模企业口径能繁存栏环比增加0.22%。钢联口径与涌益口径略有差异，能繁存栏环比增速大约在0.28%左右，规模企业存栏环比增速高于普通养殖户。从数据中可以看出，在6月期间，规模化企业补栏积极性略高于普通养殖户，这可能主要受到在此期间养殖利润快速增加所致。从本月母猪市场表现来看，整体产能端可能继续呈现增加态势，母猪存栏或仍然以高位运行为主。随着近年来生猪生产性能的逐步提高以及饲料成本的下移，生猪养殖成本也逐步呈现下移态势，这使得生猪养殖利润状况相对良好，产能持续维持高位，后续产能变化或更多受政策方面引导。 生猪8月报 第三部分综合分析&策略评估 一、综合分析 本月以来，生猪价格整体以冲高回落为主，总体供应端情况也有前期偏紧开始向宽松转变，从各群体出栏情况来看，规模企业出栏量下降比较明显，并且由于前期缩量出栏相对较多，整体生猪出栏完成情况相对比较一般。普通养殖户出栏量有所增加，主要因此前补栏仔猪数量有所增加。二次育肥除了在前期有过集中入场以外，后续入场量整体有所减少，存栏量