生猪6月报：供应压力逐步体现 现货略有回落

生猪6月报【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】本月以来，生猪价格整体呈现下行态势，市场供应偏宽松情况开始逐步体现，从各群体来看，规模企业出栏节奏整体维持稳定，虽然环比有所增加，但整体增幅相对有限，对于产能释放以及前期供应压力体现仍然不明显，预计整体存栏仍然维持高位，且后续供应压力仍将继续体现。相较于规模企业而言，普通养殖户以及二次育肥月内出栏积极性开始有所增加，这主要受到当前存栏量维持高位以及价格下行带来的影响，尤其在当前大体重猪源供应量明显增加的情况下，养殖端出栏积极性可能有进一步增加。对于后市来看，虽然当前生猪出栏量有所增加，但总体压力释放仍然不明显，在当前生猪出栏体重维持高位的情况下，养殖端出栏压力或仍将继续体现。从出栏结构上来看，前期普通养殖户出栏节奏加快后，短期可能有一定稳价表现，但二次育肥出栏压力或相对比较明显，尤其在前期存栏维持高位以及大猪价格下行的情况下，或表现的更加明显。规模企业出栏方面或整体继续维持正常，但大体重猪源数量或将有所增加。对于期货方面来看，虽然现货价格偏于下行，但由于期货价格本身相对偏低，对于后续产能增加的情况已经有所体现，因此价格整体下行空间或将比较有限，整体以偏震荡运行为主。1.单边：震荡运行为主2.套利：LH79反套3.期权：卖出宽跨式策略*注：月度级别策略难以做到一层不变，因此更多重视方向和大致区间，在节奏落实以及需要结合实际情况参与风险提示：原材料价格波动异常、政策因素扰动。 第2页共12页供应压力逐步体现现货略有回落第一部分前言概要交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈界正电话：邮箱：Chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3045719投资咨询资格证号：Z0015458作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 生猪6月报一、供应端：养殖端出栏积极性增加大体重猪源供应增多月内全国各地生猪价格整体呈现下行态势，截止5月29日当周，全国生猪产区均价在14.5元/公斤，较上月末下跌0.32元/公斤，销区均价在14.89元/公斤，较上月末下跌0.41元/公斤。整体供应端变化不大，规模企业出栏变化较上月预计差异不大，涌益口径预估，5月规模企业出栏计划环比增加1.98%，我的农产品口径预估出栏计划环比增加1.22%，从机构预估情况来看，增幅仍然相对偏低，主要原因在于从前期产能数据以及养殖端的压栏表现来看，当前企业实际生猪存栏量应当处于相对高位，可供出栏猪源数量仍然相对较大。从企业高频出栏完成率相关数据来看，截止5月20日，规模企业出栏完成率在64.93%，整体进度相对偏慢，在此后一段时间中，规模企业出栏节奏虽然有所加快，但整体增幅仍然相对比较有限，预计规模企业实际出栏完成情况与出栏计划差异不大，因此，总体来看，规模企业出栏压力与此前一个月差异有限。图1：生猪现货价数据来源：银河期货，博亚和讯 第3页共12页第二部分基本面情况单位：元/公斤图2：生猪现货价格数据来源：银河期货，博亚和讯 单位：元/公斤 生猪6月报整体来看，月内散户出栏积极性或有所增加，从饲料相关数据以及前期出栏数据综合来看，当前散户存栏仍然处于相对偏高水平。其中，钢联口径预估4月饲料相关数据环比增加2.15%，涌益口径环比增加7.1%，同比均呈现明显增加态势，这一定程度反应了生猪整体存栏量的大幅增加。规模企业虽然出栏压力并未完全释放，但出栏同比增幅相对明显，差异或主要体现在散户方面。前期在生猪价格呈现上涨状态阶段，养殖户普遍有一定压栏情况表现，这在近期增加了一定存栏。随着近期价格开始逐步下行，养殖户压栏动力有所减弱，整体出栏量或有所增加。图3：规模企业出栏计划数据来源：银河期货，涌益咨询图5：猪料销量数据来源：银河期货，涌益咨询 第4页共12页数据来源：银河期货，涌益咨询图6：猪料销量数据来源：银河期货，涌益咨询 生猪6月报受大体重猪源供应量逐步增加以及生猪价格开始逐步下行影响，二育入场积极性开始明显减弱，从二育销量上来看，截止5月20日期间，全国二育销量占比大约在2.17%左右，明显处于相对偏低水平，除部分地区少量补栏二育以外，其他多数地区整体以观望为主。并且从二育存栏情况来看，育肥户栏舍利用率呈现下行态势，这一定程度反应了育肥端开始有一定出栏表现。总体来看，随着生猪价格逐步走高以及大猪供应量的增加，育肥利润明显下降，二育积极性一定程度受影响。并且，近期部分地区也开启了二育限制的模式，关于限制二育市场解读因素较多，但整体来看，后续二育价格支撑作用或进一步走弱。本月以来，生猪出栏体重继续维持高位运行，虽然后期有一定降体重表现，但整体体重仍然处于相对偏高水平，环比下降速度缓慢。受前期养殖端整体压栏影响，当前生猪出栏体重普遍达到128公斤以上。可以看到，月内大小猪价差普遍呈现下降态势，降幅达到0.08元/公斤。大小猪价差走弱一定程度增加了养殖端出栏积极性，预计在近期大体重猪源出栏量增加的背景下，后续生猪出栏体重可能呈现下行态势。图7：二育实际销量占比数据来源：银河期货，涌益咨询 第5页共12页单位：%图8：育肥户栏舍利用率单位：%数据来源：银河期货，涌益咨询 生猪6月报二、需求端：需求整体维持稳定价格支撑作用有限图11：生猪月度屠宰量图9：生猪出栏体重数据来源：银河期货，涌益咨询整体来看，月内生猪需求端整体变化不大。高频数据来看，月内生猪屠宰量环比继续呈现增加态势，冻品库存也整体呈现下行态势，这反应了生猪表观需求量有所增加。并且生猪鲜销率呈现增加态势，总体来看，终端承接量较此前有所增加。但需要关注的是，由于在此期间，猪价整体呈现下行态势，这也一定程度反应了终端对于当前价格以及供应承接力度相对有限，需求方面预计较此前变化不大。 第6页共12页单位：头图12：冻品库存 单位：% 生猪6月报数据来源：银河期货，涌益咨询图13：牛肉与猪肉价差数据来源：银河期货，同花顺三、养殖利润与产能本月以来，生猪养殖利润整体呈现下行态势，截止5月23日当周，生猪自繁自养利润48.21元/头，较上月下降51.95元/头，外购仔猪利润-16.06元/头，较上月下降69.67元/头。由于当前仔猪养殖利润主要对应前期仔猪补栏成本，在此期间，仔猪价格整体涨幅较明显，因此，外购仔猪养殖利润下降较明显。另外，从饲料成本方面来看，由于饲料价格整体呈现上行态势，因此成本端方面也整体以偏强运行为主，其中玉米涨幅相对明显，豆粕价格则有一定回落。总体来看，在生猪价格整体呈现下行，同时饲料价格阶段性走强的情况下，生猪养殖利润后续预计仍以偏下行为主。 第7页共12页 生猪6月报仔猪价格整体呈现下行态势，截止5月27日当周，7公斤仔猪价格501元/头，较上月下降36元/头，15公斤仔猪价格607元/头，较上月下降43元/头。整体来看，由于外购仔猪养殖利润下行较明显，市场补栏积极性开始明显减弱。整体来看，前期仔猪价格维持高位，主要因市场养殖利润维持良好，生猪价格持续上涨，市场普遍对后市乐观，因此出售仔猪积极性不高，在此背景下，仔猪实际供应量相对偏低，支撑价格维持偏强运行。但随着整体产能维持高位，尤其在母猪养殖量相对较大的情况下，仔猪供应相对充足，受此影响，仔猪价格近期开始逐步回落。从当前市场格局来看，由于仔猪供应量充足，且补栏成本维持相对偏高水平，仔猪价格预计以偏弱运行为主。相较于仔猪方面，母猪价格整体回落幅度相对有限，数据显示，截止5月27日当周，母猪价格1628元/头，较上月下降8元/头。母猪由于整体贸易量相对较小，波幅对于市场反应比较有限，但整体来看，随着价格逐步下行，市场补栏积极性一定程度受影响，不过，由于当前能繁母猪存栏仍然维持高位，尤其在生猪生产性能情况良好的情况下，预计产能方面变化相对比较有限。并且，从淘汰母猪与商品猪比价来看，淘汰母猪比价整体呈现上行状态，图15：自繁自养利润数据来源：银河期货，同花顺 第8页共12页 生猪6月报一定程度反应市场淘汰积极性有所下滑，母猪存栏预计变化有限。市场普遍预估4月能繁母猪存栏呈现增加态势，其中，涌益口径预估能繁存栏环比增加0.96%，同时规模企业口径能繁存栏环比增加0.4%。钢联口径与涌益口径差异不大，能繁存栏环比增速大约在0.41%左右，同时中小散存栏环比增速高于规模企业。从数据中可以看出，在4月期间，中小散补栏积极性高于规模化企业，这可能主要受到在此期间养殖利润快速增加所致。从本月以来的母猪市场表现来看，整体产能端变化可能仍然比较有限，母猪存栏或仍然以高位运行为主。随着近年来生猪生产性能的逐步提高以及饲料成本的下移，生猪养殖成本也逐步呈现下移态势，这使得生猪养殖利润状况相对良好，产能去化比较缓慢，市场对于养殖时长的调整也使得价格变化速度加快，重心仍然以偏低运行为主。图17：外购仔猪价格数据来源：银河期货，同花顺 第9页共12页单位：元/公斤图18：仔猪/商品猪价格数据来源：银河期货，同花顺 生猪6月报一、综合分析本月以来，生猪价格整体呈现下行态势，市场供应偏宽松情况开始逐步体现，从各群体来看，规模企业出栏节奏整体维持稳定，虽然环比有所增加，但整体增幅相对有限，对于产能释放以及前期供应压力体现仍然不明显，预计整体存栏仍然维持高位，且后续供应压力仍将继续体现。相较于规模企业而言，普通养殖户以及二次育肥月内出栏积极性开始有所增加，这主要受到当前存栏量维持高位以及价格下行带来的影响，尤其在当前大体重猪源供应量明显增加的情况下，养殖端出栏积极性可能有进一步增加。需求方面来看，月内生猪总体表观需求量有所增加，但实际需求改善有限，对于价格支撑不明显。总体来看，当前生猪市场以供需偏宽松为主，尤其在前期价格维持高位的情况下，市场出栏动力有所增加，这可能在一定程度上对价格产生压力。对于后市来看，虽然当前生猪出栏量有所增加，但总体压力释放仍然不明显，在当前生猪出栏体重维持高位的情况下，养殖端出栏压力或仍将继续体现。从出栏结构上来看，前期图19：能繁母猪存栏数据来源：银河期货，农业农村部 第10页共12页第三部分综合分析&策略评估 生猪6月报普通养殖户出栏节奏加快后，短期可能有一定稳价表现，但二次育肥出栏压力或相对比较明显，尤其在前期存栏维持高位以及大猪价格下行的情况下，或表现的更加明显。规模企业出栏方面或整体继续维持正常，但大体重猪源数量或将有所增加。对于期货方面来看，虽然现货价格偏于下行，但由于期货价格本身相对偏低，对于后续产能增加的情况已经有所体现，因此价格整体下行空间或将比较有限，整体以偏震荡运行为主。策略推荐单边：震荡运行为主套利：LH79反套期权：卖出宽跨式策略*注：较长周期级别策略难以做到一层不变，因此更多重视方向和大致区间，在节奏落实以及需要结合实际情况参与 第11页共12页 生猪6月报本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何