电动化、国际化、智能化三重驱动，公司阔步迈向新时代

杭叉集团(603298) 证券研究报告

核心观点

• 杭叉集团是我国叉车行业的领军企业，专注于叉车等工业车辆的研发、生产和销售，同时提供智能物流整体解决方案及后市场业务，形成完整产业链布局。
• 公司自2017年以来连续在全球叉车制造商中位列第八位，股权较为集中，体制机制灵活，经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升。
• 电动化、国际化、智能化是推动公司发展的三大驱动力，其中电动叉车占比逐步提升，叉车出口保持较快增长，智能仓储物流行业快速发展，有望进一步带动叉车需求回升。

关键数据

• 2025年上半年，我国叉车销量73.93万台，同比增长11.7%；其中国内销量47.64万台，同比增长9.79%；出口销售26.29万台，同比增长15.2%。
• 2024年我国电动叉车占比达73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破35.40%，锂电池叉车占电动叉车比重达47.43%。
• 2024年公司海外收入占比提升至41.53%，海外毛利率较国内高11.98pct。
• 2024年公司智能物流合同金额首次突破10亿元，2025年上半年智能板块新增订单较2024年同期增长约64.5%，营收增幅达45.74%。

研究结论

• 公司紧跟电动化浪潮，在电动叉车、尤其是锂电叉车及高压锂电叉车等领域优势明显。
• 公司持续推进全球化布局，海外业务盈利能力较强，有望持续推动公司业绩稳健增长。
• 公司积极布局智能物流领域，应用场景逐步打开，智能物流板块收入快速增长，打造公司第二成长曲线。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.58、25.47、28.97亿元，当前股价对应PE分别为12.5、11.1、9.7倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

• 制造业及仓储物流业投资不及预期风险。
• 海外贸易环境恶化风险。
• 市场竞争加剧等风险。
• 原材料价格大幅波动风险。
• 汇率大幅波动风险等。