电动化、国际化、智能化三重驱动，公司阔步迈向新时代

杭叉集团(603298) 证券研究报告 工程机械/公司深度研究报告/2025.07.29 投资评级:增持(维持) 核心观点 聚焦智能搬运领域，打造叉车行业龙头。公司专注于叉车等工业车辆的研发、生产和销售，同时提供智能物流整体解决方案及后市场业务，形成完整产业链布局；公司自2017年以来连续在全球叉车制造商中位列第八位。公司股权较为集中，杭叉控股（实控人仇建平先生）和杭州实业投资（国资背景）分别持有公司41.13%、20.39%的股权，公司体制机制更加灵活。近年来，公司经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。 电动化、国际化趋势愈加明显，智能化开启叉车行业新时代。2025年上半年，我国叉车共计销售73.93万台，同比增长11.7%；其中国内销量47.64万台，同比增长9.79%；出口销售26.29万台，同比增长15.2%；叉车出口保持较快增长。近年来电动叉车占比逐步提升，2024年我国电动叉车占比达73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破35.40%，锂电池叉车占电动叉车比重达47.43%。目前智能仓储物流行业快速发展，有望进一步带动叉车需求回升，并促进无人叉车、人形智能物流机器人等需求的释放。 电动化、国际化、智能化三重驱动，无人仓储绘就第二成长曲线。公司在新能源领域持续深耕，构建了完整的新能源工业车辆产品谱系，全面建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。公司持续推进全球化布局，2024年公司海外收入占比提升至41.53%，海外毛利率较国内高11.98pct。公司积极布局智慧物流新赛道，组建了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能、国自机器人业务群，形成了涵盖AGV产品、人形智能物流机器人、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，打造未来业绩增长新引擎。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 分析师张豪杰SAC证书编号：S0160522090002zhanghj01@ctsec.com 投资建议：公司是我国叉车行业龙头，电动化、国际化、智能化三重驱动，有望持续推动公司业绩稳健增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.58、25.47、28.97亿元，当前股价对应PE分别为12.5、11.1、9.7倍。维持公司“增持”评级。 相关报告 1.《一季度业绩稳健增长，净利率水平持续提升》2025-04-212.《三季度净利润稳健增长，盈利能力不断提升》2024-10-223.《盈利能力持续提升，上半年业绩保持较快增长》2024-08-20 风险提示：制造业及仓储物流业投资不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动等风险。 内容目录 1聚焦智能搬运领域，打造叉车行业龙头.......................................................................51.1基本概况：公司是我国叉车行业领军企业.................................................................51.2主营业务：工业车辆业务为主导，智能仓储布局逐步完善............................................51.3股权结构：公司股权较为集中，体制机制更加灵活.....................................................71.4财务情况：经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升.....................................................72电动化、国际化趋势愈加明显，智能化开启叉车行业新时代............................................92.1叉车行业稳健增长，智能仓储设备空间广阔..............................................................92.2电动叉车占比逐步提升，产品结构不断优化.............................................................112.3叉车出口快速增长，国产龙头向全球市场进军..........................................................142.4国内市场集中度较高，双龙头竞争优势明显.............................................................163电动化、国际化、智能化三重驱动，无人仓储绘就第二成长曲线.....................................183.1积极布局电动产品，锂电叉车行业领先...................................................................183.2海外收入占比逐步提升，国际化布局逐步完善..........................................................193.3积极布局无人叉车、人形智能物流机器人，智能仓储业务打开成长空间.........................214盈利预测与投资建议..............................................................................................235风险提示.............................................................................................................25 图表目录 图1：公司发展历程..................................................................................................5图2：公司主营产品包括起重机械、土方机械、混凝土机械等主机及相关备件.......................6图3：公司股权结构图（截至2025年一季度末）...........................................................7图4：2025年一季度公司营收同比增长8.02%..............................................................8图5：2025年一季度归母净利润同比增长15.18%.........................................................8图6：2025年一季度公司净利率同比提升0.38pct.........................................................8图7：公司期间费用率情况.........................................................................................8图8：2025年一季度经营性现金净流量为2.18亿元.......................................................9图9：公司应收账款周转率、存货周转率.......................................................................9 图10：叉车分类.....................................................................................................9图11：叉车产业链.................................................................................................10图12：叉车下游行业分布........................................................................................10图13：中国叉车销量及同比增速...............................................................................10图14：智能仓储物流各细分市场规模预测（亿元）.......................................................10图15：我国电动叉车销量及同比增速.........................................................................12图16：我国电动叉车销量占比..................................................................................12图17：Ⅲ类车销量及同比增速..................................................................................12图18：各国/地区（Ⅰ/Ⅱ类车）销量占除Ⅲ类车外销量比重..............................................12图19：我国叉车出口保持较快增长............................................................................14图20：2024-2025年我国叉车月度出口情况..............................................................14图21：2024年电动和内燃叉车各区域出口数量...........................................................14图22：2024年我国叉车出口各区域占比....................................................................14图23：安徽合力近年来海外业务较快增长...................................................................15图24：安徽合力外销毛利率较内销毛利率高................................................................15图25：凯傲集团2024年各地区营收占比...................................................................16图26：丰田工业2024财年各地区营收占比................................................................16图27：国产品牌年销量及国内市场销量占比................................................................16图28：杭叉集团、安徽合力市占率合计.........................................