白糖月报：政策抑制糖价

2025年8月1日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 加工糖放量压制国内糖价 观点摘要 近期研究报告 《干旱因素支撑反弹》2025-2-2《巴西新季存疑，国内政策不明》2024-12-2《巴西大火带动糖价反弹》2024-9-2《大火+产量下滑，糖价走强》2024-8-29《巴西生产数据偏多，糖价或回升》2024-7-26《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 ＃summary＃由于印度洋西南季风提前到来使得印度、泰国生产前景良好，甚至市场重提印度出口的话题，供应偏松预期在原糖市场始终压抑着价格。巴西方面却有一定隐忧，巴西中南部甘蔗单产低于往年，ATR一直处于往年同期较低水平。 虽 然7月 上 半 月 ， 巴 西 中 南 部 主 产 区 的 糖 产 量 较 去 年 同 期 增加15.07%，但这只是天气晴雨导致的生产节奏快慢，市场机构开始调低巴西中南部的产糖量，这对糖价起到一定支撑作用。6月进口量大增，连糖浆预拌粉进口量都出现回升，加工糖逐渐放量，给市场带来压力。虽然处在夏季冷饮消费旺季，但疲弱大环境下大众消费需求一般，并不足以提振糖价。7月末糖价受加工糖压力快速下行，但考虑到总量受控且原糖稳定，预计郑糖后期仍以震荡行情为主。 目录 一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-七、汇率因素............................................................................................................-10-八、后市预判............................................................................................................-12- 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，7月原糖指数小幅反弹后回落，总体是在16.5美分一线震荡。从技术上看，周线上价格尝试冲击布林中轨失败，月线上价格被5月均线压制明显，整体弱势震荡寻底状态。 参照文华财经，郑糖指数上半月强于原糖，上冲幅度较大，但月末出现了持续下跌的态势。从技术上看，周线持续上涨突破5800关口后直接跌穿5700关口，月线上看就是窄幅震荡的小十字星形态。总体上看还是弱势震荡。 二、现货市场状况 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 7月食糖现货价格总体小幅回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价6070元/吨，月末报价6020元/吨，下跌50元/吨；云南昆明糖月初报价5840元/吨，月末报价5840元/吨，下跌0元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6160元/吨，月末报价6130元/吨，下跌30元/吨。 7月份郑糖仓单加有效预报减少。月初仓单加有效预报有23749张，月末减少至19473张，其中注册仓单从23749张减少至19473张，有效预报从0张减至0张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9月期货一度强于现货使得基差大幅收缩，但月末期货快速下跌，这使得基差扩大。对照南宁现货2509合约基差月初在295元/吨，月末在216元/吨。同期2601合约基差月初在474元/吨，月末为354元/吨。 9月郑糖主力9月合约与次主力1月合约月间价差在月末出现大幅下滑，主要是多头资金主动撤离09合约转增01合约。二者价差月初在179元/吨，月末在138元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差略微收缩，跨市场价差月末为107美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说略有盈利。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至7月22日对冲基金及大型投机客的原糖净空头寸达到59729张，较月初大幅减少。同期，原糖期货总持仓量显著增加，达到866505张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至2025年5月底，2024/25年制糖期的食糖生产全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至2025年5月底，本制糖期全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%;累计销糖率72.69%，同比提升6.52个百分点。其中5月单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨。5月的销售量在5年同期中处于相对偏低水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2025年5月底，全国食糖工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，在近五年中处于偏低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2025年6月份进口食糖42万吨，同比增加39万吨。截止6月底，本制糖期全国累计进口食糖251万吨，同比减少65万吨。 海关总署公布的数据显示，6月份我国进口糖浆和预混粉合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。24/25榨季截至6月底我国进口糖浆及预混粉合计110.16万吨，同比减少26.63万吨。可以看出，6月进口糖浆及预混粉虽然同比大减，但环比大增，结束了下滑趋势，说明有部分符合政策的货物入关。 7月，外盘原糖价格偏弱，郑糖一度偏强使得进口利润增加，但月末又有所回落。数据显示，7月初巴西配额内原糖加工利润在1864元/吨附近，配额外原糖加工利润在694元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在1666元/吨，配额外原糖加工利润在445元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量达4982万吨，较上一榨季同期的4341万吨增长14.77%，共有257家生产单位投入运营，包括237家甘蔗加工厂、10家玉米乙醇生产企业和10家灵活工厂(上一同期为259家)。期间糖产量为341万吨，同比增长15.07%。乙醇产量21.9亿升，其中含水乙醇13.3亿升(同比+1.93%)，无水乙醇8.66亿升(同比+3.01%)。玉米乙醇产量为3.85亿升，同比增长23%。此期间甘蔗制糖比例为53.68%，高于上一榨季同期的49.89%。甘蔗出糖量(ATR)为133.66公斤/吨，同比下降6.82%，原材料质量下滑趋势持续。 本榨季截至2025年7月16日，中南部地区累计甘蔗压榨量为2.5614亿吨，较上一榨季同期的2.8336亿吨下降9.61%。累计糖产量为1566万吨，同比减少9.22%，低于上一榨季同期的1725万吨。乙醇累计产量116.2亿升，同比下 降12.02%，其中含水乙醇74.5亿升(同比-11.39%)，无水乙醇41.7亿升(同比-13.12%)。玉米乙醇表现突出，累计产量达25.6亿升，同比增长22.25%。从生产结构看，本榨季平均甘蔗制糖比例为51.58%，较上一榨季同期的48.89%有所提升。累计甘蔗出糖量(ATR)为124.37公斤/吨，同比下降4.81%，UNICA行业情报总监LucianoRodriques表示，多雨等不利气候导致甘蔗糖分浓度下隆，已对本榨季工业产出率造成负面影响。 乙醇销售量方面，7月上半月乙醇销售量为13.8亿升，其中无水乙醇5.18亿升(同比+2.71%)，含水乙醇8.58亿升(同比-6.15%):其中国内市场含水乙醇销量8.24亿升，无水乙醇销量5.15亿升(同比+7.96%)。本榨季截至2025年7月16日乙醇累计销售量为99.3亿升，同比下降2.68%，其中含水乙醇63.5亿升(同比-5.31%)，无水乙醇35.9亿升(同比+2.35%)。 近期巴西的港口物流逐渐宽松。巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为368.55万吨，此前一周为320.59万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为363.07万吨。根据Wiliams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为313.05万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为31.91万吨。 在2025年7月31日ISMA召开的会议上，来自印度各产糖邦的代表参会，会上预计印度总糖产量(未计乙醇分流量)将增长18%，达到约3490万吨，而2024-2025季产量为2950万吨。根据2025年6月下旬获取的卫星图像，预计2025-2026榨季印度甘蔗总种植面积约为572.4万公顷2024-2025季为571.1万公顷，略高于上一年。 ISMA表示，会议详细讨论了甘蔗种植区域图像、预期单产、糖分、产糖率、上一年及当年降雨的影响、水库可用水量、2025年西南季风期的预期降雨量及其 他相关方面， 据该协会称，马哈拉施特拉邦2025-2026榨季甘蔗种植面积增至149.3万公顷，去年为138.2万公顷，增幅约8%。今年整体作物质量明显优于去年。宿根蔗比例提高以及充足的水资源