白糖月报：政策抑制糖价

行业白糖月报 2023 年 10 月 10 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 政策抑制糖价 观点摘要 近期研究报告 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 ＃summary＃从原糖基本面情况来看，9 月下旬印度旱情缓解的消息引发原糖价格大跌，这轮下跌一直持续到 10 月初，但市场对印度禁止新榨季出口食糖的可能性仍抱有较强预期。 巴西中南部降水偏多，影响甘蔗采收，港口物流也出现拥堵现象，这再度刺激市场神经，原糖指数在 60 日均线处止跌反弹。后期市场关注焦点依然会在印度出口禁令上，预计原糖将高位震荡。对于国内糖市，政策调控的味道更加浓厚。长假期间，原糖 10 月合约到期交割量创纪录高位，约 287 万吨，据悉丰益国际为最大的接货方，共接收约 276 万吨糖。市场预计预计丰益国际将向中国出售 100 万至 150 万吨糖。考虑到当前的储备糖拍卖，再加上未来两个月进口糖的放量，国内糖价可能会平稳度过榨季交替期，震荡行情为主。 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 10 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，9 月上半月原糖指数大涨一度创出新高，最高达到 27.22美分，此后震荡回落，至月末回吐了上半月的大部分涨幅。从技术上看，60 日均线和 20 周均线起到了明显的支撑作用，25 美分整数关口也在此处。 参照文华财经指数，9 月初郑糖指数快速上涨，突破 7100 关口后迅速回落，回吐涨幅后进入横盘震荡行情直至月末。从技术上看，60 日均线和 20 周均线起到了明显的支撑作用，6800 元整数关口也在此处。 二、现货市场状况 9 月食糖现货价格上半月快速上涨，下半月逐渐回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价 7420 元/吨，月末报价 7560 元/吨，上涨 140 元/吨；云南昆明糖月初报价 7180 元/吨，月末报价 7280 元/吨，上涨 100 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 7480 元/吨，月末报价 7500 元/吨，上涨 20 元/吨。 9 月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有 31351 张，月末减少至 24498 张， 其中注册仓单从 29029 张减少至 24263 张，有效预报从2583 张减少至 235 张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9 月上半月现货价格提升迅速，而郑糖上涨迟缓，基差迅速扩大，下半月现货回落明显，基差有所缩小。对照南宁现货 2401 合约基差月初在 455 元/吨，月末在 670 元/吨。期货较现货贴水较大，一方面是糖厂挺价积极，另一方面是甜菜糖为市场厌弃压低了期货交割价。同期 2405 合约基差月初在 595 元/吨，月末为630 元/吨。 9 月郑糖主力 1 月合约对次主力 3 月合约价差震荡下跌，资金从 1 月合约撤离使得该合约变弱。二者价差月初在 98 元/吨，月末在 50 元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差有所下滑，3-5 月跨市场价差月末小幅跌至 116 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 9 月 19 日对冲基金及大型投机客的原糖净多头头寸达到 244309 手，过去一个月里总体是上涨的，这与同 期原糖价格的上涨走势相应。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，2022/23 年制糖期所有食糖生产已经结束，全国累计产糖 897 万吨，比上榨季减产 95 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2023 年 8 月底，本制糖期全国累计销售食糖 809 万吨(上制糖期同期销售食糖 788 万吨)，累计销糖率 90.10% (上制糖期同期 82.50%)。其中 8 月单月销糖 71 万吨（去年同期销糖 111 万吨）。8 月的销售量同比下滑明显，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，截至 2023 年 8 月底，全国食糖工业库存 88 万吨（去年 197 万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国 8 月份进口食糖 37 万吨，同比减少 31 万吨。截止 8 月底，本制糖期全国累计进口食糖 335 万吨，同比减少 121 万吨。从 8 月份数据来看，进口量在近 5 年中处于偏低水平，目前配额外进口依然亏损严重，配额内进口利润也几乎为零。 9 月，外盘原糖一度出现大幅上涨行情，而内盘糖价涨幅较小，内外价差迅速扩大直到月末，原糖价格大幅回调，价差才回升。数据显示，9 月初巴西配额内原糖加工利润在 761 元/吨附近，配额外原糖加工利润在-1048 元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在 205 元/吨，配额外原糖加工利润在-1734 元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9 月上半月降雨导致部分产区甘蔗收割受到影响，巴西中南部地区压榨甘蔗 4176.4 万吨，同比增加 5.35%，产糖 311.6万吨，同比增加 8.54%;乙醇产量同比减少 0.44%，至 21.18 亿升糖厂使用 51.1%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 47.95%。 甘蔗技术中心(CTC)的数据显示，8 月份中南部地区的甘蔗单产为每公项90.5 吨，同比增加 23.2%。本榨季截至 8 月的累计单产为 92.8 吨 1 公顷，而上一榨季为 75.7 吨 1 公顷，同比增长 23%。 23/24 榨季截至 9 月 1 日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗 4.48332 亿吨，同比增加 10.34%，累计产糖 2925.8 万吨同比增加 18.68%，累计产乙醇 212.12亿升，同比增加 5.54%;糖厂使用 49.37%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 45.47%。 从 Unica 公布的数据看，9 月上半月的各项生产指标环比下滑明显，压榨生产高峰已过，累计甘蔗压榨量虽不及前高 20/21 榨季，但产糖量已经超过20/21 榨季。 9 月巴西港口物流情况良好，给糖价造成压力。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西 9 月前四周出口糖 248.65 万吨，日均出口量为 16.58万吨，较上年 9 月全月的日均出口量 14.37 万吨增加 15%。但是，进入 10 月巴西中南部降水偏多影响了交通运输。Williams 发布的数据显示，截至 10 月 5日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为 118 艘，此前一周为 92 艘。港口等待装运的食糖数量为 567.92 万吨，此前一周为 400.83 万吨。 目前期货盘面原白 3-5 价差小幅回落至 116 美元/吨附近；巴西中南部糖醇价差下跌至 11.84 美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 9 月份，美元指数持续走强。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。月末美元兑雷亚尔在 5.0283，月初在 4.9312；月末美元兑泰铢在 36.2368，月初在 34.7591。美国联邦储备委员会 9 月 20 日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变，符合普遍预期。美联储在为期两天的货币政策例会后发表声明说，最近的指标表明美国经济稳步增长，近几个月就业增长放缓但仍保持强劲，失业率仍保持在低位，通胀率仍然很高。美国银行体系健全且富有韧性。家庭和企业的信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，相关影响的程度仍然不确定。声明还说，美联储依然高度关注通胀风险。为实现充分就业和通胀目标，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变。委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定适当的额外政策收紧程度时，美联储将考虑货币政策的累积收紧、货币政策对经济活动的影响、通胀的滞后性以及经济和金融的发展状况。此外，美联储将继续按计划缩减资产负债表规模。美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上说，当前的利率是限制性的，给经