六问消费贷贴息

【宏观快评】 六问消费贷贴息 华创证券研究所 主要观点 7月31日国常会“部署实施个人消费贷款贴息政策”。据我们不完全统计，2024年来至少有四川、重庆、杭州余杭区3地开展个人消费贷贴息，其中四川实施时间早（2023年9月开始，延续至今）、范围广（全省范围）。我们关注6个层面的问题。 证券分析师：张瑜 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 ❖Q1：补贴谁？补贴什么？ 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 三地均对符合一定条件的个人消费贷进行贴息，但实践各不相同：据四川省政府、重庆市商务委员会、杭州市余杭区财政局：四川限定购买的商品品类（汽车、电子产品、住房装修、家电家具4类）；重庆限定购买的商户（在限定的家装、家电、家具、厨卫等行业领域商户）；浙江余杭则对申请的人群作出限制（从低保边缘户到家庭年可支配收入10万元的家庭）。 联系人：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com ❖Q2：贴息标准如何？ 多在1.5%左右。如四川省为1.5%，重庆市初始标准为1.5%，后提升至2%，杭州市余杭区为不超过1.5%。作为参照，当前消费贷利率多在3%以上，参考新浪金融研究院的整理“目前市面上低于3%的消费贷几乎已销声匿迹…以中国银行为例…最高额度50万元的‘随心智贷’…贷款利率3.0%起。” 相关研究报告 《【华创宏观】进入政策效应观察期——7月经济数据前瞻》2025-08-03《【华创宏观】价格指数回升，传导尚有阻力—— 7月PMI数据点评》2025-08-01《【华创宏观】9月份可能不会降息——7月FOMC会议点评》2025-07-31《【华创宏观】抢进口退潮，美国经济的成色正在弱化——美国二季度GDP点评》2025-07-31《【华创宏观】五个关键判断——从投资视角极简解读政治局会议》2025-07-30 ❖Q3：流程是什么？ 主要是居民先与银行签订消费贷合同，发生实际消费后，提交材料申请，审核通过后予以贴息。详细流程见正文。 ❖Q4：钱从哪儿出？ 主要为地方财政资金，例如：1）四川，贴息资金由省与市县按8：2比例负担。2）杭州市余杭区，财政贴息不超过1.5%，其中省级财政承担60%，区级财政承担40%，其余部分由余杭农商行让利承担（要求贷款贴息后利率不高于3%）。 ❖Q5：如何确保资金用途？ 以四川为例，至少包括三个维度：1）居民端，在申请贴息时，需提交材料证明消费用于指定用途；2）银行端，加强审核，留存材料接受审计审核；3）监管端，多层级审核。详见正文。 ❖Q6：效果如何？ 观察四川，据四川日报“目前（2025年4月），已完成2轮消费贷款贴息，累计兑现财政资金近6000万元，涉及消费贷款超40亿元，惠及2.7万人次”。2024年，四川省居民消费贷净增量（即贷款余额增量）为1335亿元，40亿/1335亿≈3%，即贴息对个人消费贷的影响体量可能较小。 但从客观数据上看，政策实施首月（2023年9月），消费贷余额增速从7.2%提升至8.1%。政策支持的汽车、家电、家具等重点商品消费多有改善。 ❖风险提示：政策搜集不完备 目录 六问消费贷贴息.........................................................................................................................3 （一）补贴谁？补贴什么？.............................................................................................3（二）贴息标准如何？.....................................................................................................3（三）贷款流程是什么？.................................................................................................3（四）钱从哪儿出？.........................................................................................................3（五）如何确保资金用途？.............................................................................................4（六）效果如何？.............................................................................................................4 六问消费贷贴息 7月31日，国常会提及“部署实施个人消费贷款贴息政策”。本文关注此前地方有哪些实践。 据我们不完全统计，2024年来至少有3个地区开展个人消费贷贴息，包括：四川全省（2023年9月开始，至今已是第四期，期限为今年4-9月）、重庆市（2024年7-12月）、杭州市余杭区（2025年开始实施），我们重点关注6个问题。 （一）补贴谁？补贴什么？ 三个地区均对符合一定条件的个人消费贷进行贴息，但实践各不相同： 1）四川省对购买的品类作出限制。居民贷款购买汽车、电子产品、住房装修、家电家具耐用品时可以申请贴息，且必须是省内常住居民在四川省内的线下门店购买。 2）重庆市对购买的商户作出限制，重庆支持居民“旧房装修、局部换新”，贷款贴息需要在“银行业金融机构限定的家装、家电、家具、厨卫等行业领域商户”进行。 3）浙江余杭则对申请的人群作出限制，申请者需为“从低保边缘户到家庭年可支配收入10万元（不含低保、低边及特困家庭）的家庭”，其从余杭农商行申请的“共富”系列贷款可申请贴息，该贷款既可用于消费也可用于经营。 （二）贴息标准如何？ 贴息标准多在1.5%左右。如四川省贴息标准为1.5%，重庆市初始标准为1.5%，后提升至2%，杭州市余杭区为不超过1.5%。作为参照，当前消费贷利率或多在3%以上，参考新浪金融研究院的整理“目前市面上低于3%的消费贷几乎已销声匿迹…以中国银行为例…最高额度50万元的‘随心智贷’…贷款利率3.0%起。” 三地多对补贴上限、单人申领次数作出限制：1）四川省，贴息时长1年、单笔贴息不超过3000元、每人最高申领两次；2）重庆市，贴息时长1年、贴息金额不超过2000元，每人限一次；3）杭州市余杭区，每户家庭每年贴息上限为9000元。 （三）贷款流程是什么？ 以四川省为例，参照《四川省消费贷款贴息操作指引》，个人消费贷贴息的步骤是：居民与经办银行签订消费贷合同→获得贷款资金、按照要求购买指定商品→居民向经办银行提交材料申请贴息→经办银行审核→向市（州）财政部门提出申请→审核通过后，市（州）财政部门一次性将一年期贴息资金拨付给经办银行→经办银行按利息实际支付进度分批抵扣贷款利息。 （四）钱从哪儿出？ 主要为地方财政资金，例如：1）四川，贴息资金由省与市县按8：2比例负担。2）杭州市余杭区，财政贴息不超过1.5%，其中省级财政承担60%，区级财政承担40%，其余部分由余杭农商行让利承担（要求贷款贴息后利率不高于3%）。3）重庆市，未明确资金来源，但明确了资金总量为1000万元，用完截止。 （五）如何确保资金用途？ 以四川省的实践为例： 第一，居民端，需提交材料证明资金用途，在申请贴息时需提交“①申报人本人的银行卡消费POS单或支付凭证等；②抬头为申报人本人实名的四川地区发票，并由消费者在发票背面背书“该商品已通过XX（银行机构）申请贷款贴息”；消费者与借款人应为同一主体；收款人与开票商应为同一主体...”，且需要签署承诺书确保资料真实可信，一旦发现作假行为将取消申报资格，情节严重者依法依规处理。 第二，银行端，需加强审核、留存材料。“（经办银行）需采取有效措施防范利用不正当手段骗取贴息、不符合补贴条件申报贴息等情景”。同时做好各类资料留存管理，配合接受“四川省财政厅或其委托的机构对贴息情况进行的审计、审核及绩效评价”。 第三，监管端，多层级审核。贴息申请需要经过：经办银行审核→地市（州）财政部门审核→人民银行市（州）分行审核→若审核通过，市县财政部门向经办银行拨付资金→人民银行四川省分行审核→四川省财政厅据实向各市（州）财政部门一次性拨付补贴资金。 （六）效果如何？ 受限于数据，我们主要观察四川省的政策效果： 从官方口径看，据四川日报“目前（2025年4月），已完成2轮消费贷款贴息，累计兑现财政资金近6000万元，涉及消费贷款超40亿元，惠及2.7万人次”。2024年，四川省居民消费贷净增量（即贷款余额增长量）为1335亿元，40亿/1335亿≈3%，即贴息对个人消费贷的影响体量可能较小，但从客观数据上看，政策实施首月（四川首次推行消费贷贴息是在2023年9月，此后该政策一直延续），消费贷余额增速从7.2%提升至8.1%。 从消费数据看，自2023年9月四川省开启第一批消费贷贴息后，汽车、家电等消费客观上有改善，家具类消费降幅收窄，但建筑装潢类仍然偏弱。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 副组长、高级分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 高级研究员：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。202