燃料油：供给增量叠加需求转弱预期 燃料油结构承压

2024年9月中旬至2025年1月中旬，原油反弹支撑燃料油走势，但高低硫价差（Lu-Fu）走跌，显示高硫基本面相对强于低硫；2024年7月初至9月初，原油走跌带动燃料油下行，但低硫基本面相对强于高硫，高低硫价差（Lu-Fu）持续回升；2025年1月中旬至4月上旬，原油走跌带动燃料油走弱，俄乌和谈影响下高硫估值有所走弱；2025年4月中旬至今，低硫燃料油跟随原油重心上移，但高硫结构走弱，表现明显弱于低硫。

未来随着OPEC+进一步增产及俄罗斯供给相对稳定，燃料油原料供给预计仍将保持相对充足，支持燃料油稳定产出。中东及俄罗斯主要产油国逐步增产，高硫原料供给增加，为高硫燃料油产出提供支持，但地缘因素仍将阶段性约束高硫供给。

2024年以来，中东及俄罗斯主要产油国逐步增产，高硫原料供给增加，给高硫燃料油产出提供支持，但地缘因素仍将阶段性约束高硫供给。1-6月新加坡船舶停靠数量累计达到20720艘，累计同比下降0.8%。

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