2025年8月橡胶策略报告：供增需稳，胶价宽幅震荡

橡胶：供增需稳，胶价宽幅震荡 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅4.11%，NR盘面月涨幅0.7%，BR盘面月涨幅2.18% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：天胶与合成橡胶价差走扩，合成替代性增强 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7利润：割胶旺产季，割胶利润回升 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.8成本及毛利：丁二烯橡胶生产成本高位回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。 ➢2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.2供给：2025年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：东南亚主产区8月进入旺产季 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：进一步关注海外主产区天气情况 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：主产国出口量累计同比增加 ➢泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%；合计出口中国142.3万吨，同比增35%。 ➢印尼前5个月天然橡胶、混合胶合计出口73.5万吨，同比增加14%；合计出口到中国15.6万吨，同比增232%。 ➢马来西亚2025年5月天胶出口量同比降29.3%至35,939吨，环比增0.1%。其中31.7%出口至中国，其他依次为德国15.8%、阿联酋14%、美国8.1%、印度6.6%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：高位原料价格刺激海外产区产量 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •前6个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口69.71万吨，较去年的72.58万吨同比下降3.95%；•2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计751,672吨，较2024年同期的672,585吨增加11.8%。单看6月数据，出口量同比增加36.9%，环比增加13.3%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：8月丁二烯供应面的支撑或将有所减退 资料来源：钢联，光大期货研究所 ➢产量提升及新产能投产的影响。➢中石油吉林石化二期20万吨/年丁二烯装置计划于8月2日投料开车，中国丁二烯行业产能基数调整为719.7万吨/年。考虑到装置运行及产出情况，预计吉林石化月中旬左右或将陆续有产量释放。 2.9丁二烯装置新投产压力大 2.10供给：丁二烯橡胶产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.11供给：丁二烯橡胶8月份部分装置有检修计划 2.12供给：丁二烯橡胶8月份部分装置有检修计划 2.13供给：丁二烯橡胶净进口转为净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：内需稳中有进 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：8月开工预计平稳走弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.4需求：轮胎厂库存压力大，消化半钢胎速度减弱 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：1-6月轮胎出口同比维持增势，出口下半年或走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025上半年中国小客车轮胎累计出口量161.44万吨，累计同比+1.62%，累计增幅较上月收窄3.32个百分点。➢2025上半年，我国卡客车轮胎累计出口量在233.47万吨，累计同比+5.34%，对轮胎企业产销形成重要支撑。 3.6需求：汽车产销继续发力 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡需求企稳走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止08-01，天胶仓单17.763万吨。交易所总库存20.8426万吨。➢截止08-01，20号胶仓单3.9716万吨。交易所总库存4.3849万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨。中国深色胶社会总库存为80.5万吨。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶厂内库存回调，贸易商库存累库 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2025年7月30日(第31周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.13万吨。 5.1其他：RU主力合约总持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 橡胶：供增需稳，胶价宽幅震荡 摘要 1、供给端，8月东南亚主产区处于雨季，但相对降水量较往年有所减少，多雨影响割胶进度话题或难提及。近期割胶利润也重新修复，有利于旺产季期间胶水产出。泰国原料价格7月底出现松动，胶水价格回调，水杯价差也回归到5泰铢附近，预计胶水产出正常。国内产区短时仍有雨水干扰，原料价格坚挺。 2、需求端：关税上，7月底欧盟委员会决定对来自中国的新充气橡胶轮胎（归类于CN编码40111011和40112010）实施强制性海关登记。自2025年7月29日起生效，并将持续9个月。在此期间，所有进入欧盟的涉案产品都将被海关记录，以便进行反倾销调查。2025年6月，中国出口欧盟小客车轮胎8.08万吨，环比下滑1.58%，同比下滑7.70%。1-6月份，中国出口欧盟小客车轮胎43.17万吨，同比增涨9.51%，涨幅较前五个月收窄4.68个百分点。轮胎反倾销政策进一步推进，出口欧盟难度逐步增大，预计8月份国内出口轮胎数量将继续走低。国内内需来看，重卡销量上半年表现稳中有进，需求韧性凸显，汽车产销维持增长，预计内需稳定支撑需求。 3、库存：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨。中国深色胶社会总库存为80.5万吨。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨。 4、整体来看，8月份橡胶产区产量进入增长阶段，天气目前良好，预计原料价格松动回调；下游需求内稳外弱，中美谈判、欧盟反倾销等关税问题扰动出口需求，预计出口将回落，内需增长稳定，关注后续相关政策出台，尤其与轮胎老旧装置相关政策。基本面来看，橡胶供增需稳，待本轮受“反内卷”带动情绪消退后，橡胶回调幅度有限，伴随旺季逐步兑现，橡胶上方压力存在，预计橡胶以宽幅震荡为主。 丁二烯橡胶：成本支撑减退，价格回调 摘要 1.成本端：8月丁二烯供应面的支撑或将有所减退，中石油吉林石化二期20万吨/年丁二烯装置计划于8月2日投料开车，中国丁二烯行业产能基数调整为719.7万吨/年。考虑到装置运行及产出情况，预计吉林石化月中旬左右或将陆续有产量释放。 2.供应端：丁二烯橡胶产量历年高位，顺丁橡胶产量7月环比增加0.7万吨，同比增加2.7万吨。 3.库存，顺丁橡胶厂内库存回调，贸易商库存累库。截止2025年7月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.13万吨。 4.整体来看，成本端丁二烯投产兑现，丁二烯价格支撑减退，丁二烯橡胶基本面供强需稳，预计丁二烯橡胶价格偏弱震荡。关注原油价格波动。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。