硅策略月报

市场总结

• 供给：7月国内工业硅产量35.28万吨，同比下滑24%，环比增加6.6%。月度开炉数增加47台至262台，开炉率上涨5.9%至32.9%。西北地区新疆、青海新增矿热炉，西南地区云南、四川、重庆新增矿热炉，内蒙、湖南、广西部分减产。
• 需求：7月多晶硅产量10.57万吨，同比下滑26%，环比增加9.8%；DMC产量20.74万吨，同比增34.2%，环比增11%。反内卷政策下，企业报价提升，下游采购量边际好转，有机硅板块受大厂检修影响供应缩减，铝合金需求疲软。
• 库存：交易所工业硅去库0.9万吨至25.3万吨，多晶硅累库1.41万吨至9.21万吨；社库工业硅累库5400吨至44.29万吨，厂库累库5900吨，黄埔港、天津港持稳，昆明港去库500吨；多晶硅社库累库0.56万吨至27.54吨。

价格与成本

• 期货：工业硅主力合约月度涨9.18%至8860元/吨，多晶硅涨46.5%至49130元/吨。
• 现货：工业硅不通氧553#涨350元/吨至8700元/吨，通氧553#涨950元/吨至9300元/吨，421#涨1250元/吨至9750元/吨；多晶硅P型涨4800元/吨至3.5万元/吨，N型涨1.18万元/吨至4.58万元/吨。
• 价差：#553间价差、高低牌号价差、地域价差均走扩；工业硅现货贴水转升水390元/吨，多晶硅现货升水转贴水3135元/吨。
• 成本：7月行业平均成本降至9100元/吨，扭亏为盈至320元/吨；主产地利润全面修复，新疆、甘肃、四川、云南扭亏，内蒙亏损收窄。

供需分析

• 工业硅：8月边际过剩走扩，西南复产成为驱动项，重心或小幅抬升，但低预期下存在下压风险。
• 多晶硅：政策预期见顶，估值瓶颈，关注供应压力与需求结构，现货锚定成本定价，期货中枢跟随高品仓单溢价，产能整合动态影响盘面。
• 进出口：6月净出口6.8万吨，环比增22.7%，同比增15.5%。

期权市场

• 工业硅：波动率历史高位，认沽/认购比率与成交量/持仓量比率显示市场情绪偏空。
• 多晶硅：波动率相对稳定，认沽/认购比率与成交量/持仓量比率显示市场情绪中性偏空。

研究结论

• 工业硅：8月以电价补贴取消后成本为基准，关注西南复产节奏，存在低预期下大幅下压可能。
• 多晶硅：政策调控期内盘面存在支撑，但产能整合与需求弱态结构需持续跟踪，建议关注空SI多PS机会。
• 风险提示：政策落地不及预期、产能收储或电价改革延迟，警惕多头情绪退潮踩踏风险。