理想i8和乐道L90的竞争，背后是品牌力的重塑

事件描述 2025年7月29日，理想汽车三排纯电SUV理想i8正式上市，共三款配 置，定价32.18万元、34.98万元、36.98万元。7月31日，乐道三排纯 电SUV乐道L90上市，三款配置定价26.58万元、27.98万元、29.98万元。 分析师顾思捷登记编码：S0950525030001：18862755264：gusj@w kzq.com.cn 事件点评 两款产品有各自的产品亮点。理想i8：（1）在造型设计上采用了偏向MPV的设计风格，与理想MEGA类似，消费者对外观的接受度将会两极分化；（2）首搭VLA司机大模型，用户能够通过自然语言发出指令控制车辆的 行驶。乐道L90主要以大空间为亮点，240L前备箱尤为突出。 两款车所在价格区间均缺少纯电三排SUV供给，将填补细分市场的空白。 理想i8所在的30-40万三排SUV以EREV+PHEV为主，比如问 界M8、理想L8、蓝山等。2024年30-40万纯电SUV销量16.4万辆，同降18%，渗透率约17%，低于整体新能源渗透率。主因是价格战导致 部分车型价格下降至30万以下，30-40万市场缺乏优质供给。理想i 8将为30-40万元纯电SUV市场带来部分增量，我们预计2025年该细分 市场将重回增长、渗透率提升，年销量约20万辆，渗透率约20%。 资料来源：Wind，聚源 《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21)《特斯拉Robotaxi跟踪（一）：首“秀”波澜不惊，长期优势明显》(2025/6/27)《商、乘用车相继强制搭载，AEBS市场格局如何变化？》(2025/5/21)《车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用》(2025/5/16)《美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？》(2025/4/10)《3000亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？》(2025/3/24)《“刀口向内”释放技术红利，小鹏汽车销售势能不断累积》(2025/3/17)《美国加征关税覆盖汽车37%价值量，单车成本将提高3500美元》(2025/2/24)《比亚迪发布“天神之眼”，智驾平权大势已成》(2025/2/17)《特朗普取消电车政策，马斯克“醉翁之意”不在车》(2025/2/11) 乐道L90所在的20-30万价格区间三排SUV供给少，仅有唐L但 其空间远不如乐道L90。2024年20-30万元纯电SUV销量约84. 7万 辆，同增203%，渗透率31%，主因是Model Y价格下降至30万元以下及其他新车上市。乐道L90将为20-30万元纯电SUV市场带来部分增 量（主要增量由小米YU7贡献），但因Model Y销量下滑，我们预计202 5年该细分市场销量环比微升至约86万辆。 如何预测两款车型的销量？ 从性价比的角度看，理想i8和乐道L90都在各自的细分领域性价比 排名第一。我们选取价格、续航、充电速度、空间、座椅配置、智 能驾 驶等指标设计了一套车型性价比评分模型，在不考虑外观和品牌的 情况 下，理想i8在22款30万以上纯电车型中综合评分排名第一，乐道L90在21款25~30万以上纯电车型中综合评分排名第一。 从品牌和营销上看，两款产品上市日期较近，宣传口径上理想i8无对标产品，乐道L90对标理想i8，L90在顶配与i8低配配置接近的情 况下价格更低，因此关键在于消费者是否愿意为理想付出额外溢价。根据杰兰路品牌档次指数，理想属于中高端品牌，乐道属于经济品牌，但随 着本次新车上市传播，乐道出现破圈效应，有望修复品牌价值。 交付能力：理想i8将于8月20日开启交付，并未像往常一样上市即交付，我们预计月销约5k~6k辆，2025年销量2~3万辆。乐道L90准备充分上市即交付，我们预计月销约8k~1万辆，2025年销量约5万辆。 风险提示：1、后续上市车型采取更激进的产品策略影响销量；2、宏观经济对中高端市场的影响。 资料来源：Thinker Car,五矿证券研究所 资料来源：Thinker Car,五矿证券研究所预测 资料来源：Thinker Car,五矿证券研究所预测 资料来源：Thinker Car,五矿证券研究所 风险提示 1、后续上市车型采取更激进的产品策略影响销量；2、宏观经济对中高端市场的影响。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F邮编：200120邮编：518035邮编：100010 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered fromlegitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of thereport, the original version inChinese shall prevail. InvestmentRating Definitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China Securities RegulatoryCommission. The Company w ill not deem any person as its client notw ithstanding his/her receipt of this report. The report is issued only underpermit of relevant law s and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be used or considered as an offer orthe solicitation of an offer to sell, buy or subscribe for securities or other financial instruments. The information presented in the report is under thecopyright of the company. Without the w ritten permission of the company, none of the institutions or individuals shall duplicate, copy, or redistributeany part of this report, in any form, to any other institutions or individuals. The party w ho quotes the report should contact the company directly torequest permission, specify the source as Equity Research Department of Minmetals S