业绩创半年度历史新高，新兴战略业务前景广阔

顺络电子(002138.SZ) 业绩创半年度历史新高，新兴战略业务前景广阔 电子｜元件 2025年半年报点评 2025年08月01日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司收入及盈利情况创半年度历史新高。2025H1公司实现营业收入32.24亿元，同比增长19.80%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%；实现扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87%；实现毛利率36.68%，同比-0.28pct；实现净利率17.34%，同比+1.72pct。报告期内，公司数据中心业务实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后未来又一新兴战略市场的标志性突破。 2025Q2公司业绩稳步增长。2025Q2公司实现营业收入17.63亿元，创单季度营收历史新高，同比增长23.12%，环比增长20.67%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长27.74%，环比增长8.58%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长27.16%，环比增长10.00%；实现毛利率36.78%，同比-0.2pct，环比+0.22pct；实现净利率16.92%，同比+1.32pct，环比-0.92pct。 25H1公司各业务线均实现同比正增长。25H1公司信号处理业务实现营收11.63亿元，同比+7.55%；电源管理业务实现营收11.50亿元，同比+25.73%； 汽 车电 子或储 能专用 业务实 现营收6.41亿 元 ，同比+38.22%；陶瓷、PCB及其他业务实现营收2.70亿元，同比+16.70%，公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1顺络电子（002138.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：盈利能力表现亮眼，新兴战略市场实现高速增长2025-04-25 公司费用管控能力持续优化。25H1公司期间费用率为16.56%，较去年同期-0.9pct，其中，销售费用率为1.76%，同比-0.11pct；管理费用率为4.99%，同比-0.55pct；研发费用8.60%，同比+0.28pct；财务费用率1.21%。同比-0.52pct。公司高度重视基础研发投入、重点应用领域研究和新产品研发及批量化应用，符合公司研发发展策略。 业务增长动力强劲，多领域发展前景广阔。随着AI+应用的大量推广，AI端侧功能应用对元器件中电源管理类产品的需求进一步提升。与此同时，公司在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓 宽产品线种类，同步带动公司产品应用于手机单机价值量的逐年持续提升。在汽车电子领域，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。今年以来，公司数据中心业务保持强劲增长态势，目前可为客户供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套的产品解决方案，我们看好公司在汽车电子和AI数据中心的业务发展前景。 盈利预测和估值：我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入71.93/86.31/101.85亿元，同比增长21.98%/19.99%/18.00%，实现归母净利润10.77/13.03/15.69亿元，同比增长29.45%/20.99%/20.39%，对应EPS为1.34/1.62/1.95元，对应当前价格PE为21.72/17.95/ 14.91倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治环境风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438