季度营收创历史新高，新兴业务领域持续拓展

证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收36.76亿元，同比+15.55%，实现归母净利润4.77亿元，同比+17.19%，扣非净利润4.47亿元，同比+24.50%，毛利率34.75%，同比+0.87pct。23Q3单季度公司实现营收13.44亿元，同比+28.59%/环比+2.87%，实现归母净利润2.22亿元，同比+94.57%/环比+26.38%，扣非净利润2.14亿元，同比+124.15%/环比+24.95%，毛利率36.27%，同比+4.58pct/环比+1.07pct。 利润增速高于收入增速，主因高毛利消费类产品持续回暖：根据公司公告，公司通讯类产品开始呈现结构性的复苏态势，大客户群订单持续增长，新产品一体成型电感、LTCC等需求旺盛。我们预计随着大客户手机产品不断获得市场好评，叠加新一轮消费电子复苏周期，公司稼动率及营收有望实现逐季回升态势。 新兴业务领域持续拓展：汽车类电感产品随着上半年行业去库存完成，订单情况逐步回暖，车用高可靠性电子变压器、BMS变压器、ADAS、车联网、车身控制等领域产品已获得客户广泛认可。光伏（微逆变）领域，公司收购的子公司深耕行业多年，大量新产品正在向多家逆变器厂商导入，更多新业务仍在导入中。云计算、大数据及元宇宙领域重要性持续提升，服务器需求数量快速增长，拉动上游电子元件需求。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com 分析师白宇SAC证书编号：S0160523100001baiyu@ctsec.com 投资建议：展望全年，我们依然看好公司原定计划方针，加大在新能源汽车、光伏及特种装备的持续投入，新领域全年有望保持高增，传统消费类电子业务弱复苏趋势确立，全年大概率逐季回暖。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为6.94/8.48/11.51亿元，EPS为0.86/1.05/1.43元/股，对应PE为31.94/26.16/19.27倍，给予“增持”评级。 相关报告 1.《聚焦汽车光储类等高端产品，电感龙头再腾飞》2022-10-11 ❖风险提示：全球经济下行消费市场低迷风险；汽车电子产品价格下降风险；汇率波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。