沥青月报：供应增量有限，关注需求实际表现

沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供应增量有限，关注需求实际表现 观点摘要 ＃原油方面，OPEC+以及美国产量增速相对有限，需求端旺季背景下，实际表现略不及预期，基本面总体偏中性。油价主要受到宏观面关税和制裁以及地缘局势驱动，预计短期油价仍有上行空间，但中期来看，需求将逐步走向淡季，油价或再度回落。 沥青供应端，8月来看，月初齐鲁石化、河南丰利、江苏新海将再度复产沥青，月初装置开工率将有所反弹。8月国内炼厂沥青排产计划总量在243.3万吨。8月中旬开始岚桥、东明有检修计划，但齐成、丰利计划转产沥青，鑫海等炼厂计划提高沥青产量。但目前没有原油配额的地炼生产沥青将面临严重亏损，基本都处于停产状态。而地炼端产量已经处于高位水平，结合配额的发放情况，后期产量增长的空间也较为有限。主营方面中石化炼厂性减产的趋势较为明显，中石油生产较为积极。 需求端，8月预计需求延续回升但幅度仍待观察。进入8月，我国华北、东北地区降水仍然偏多，但总体天气条件有所好转，叠加部分项目的赶工需求，总体利好需求。此外，7月末高层会议再度强调，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。关注后期需求端实际表现。 总体来看，8月沥青供应端增长相对有限，需求仍处旺季，但实际表现仍待观察，考虑到油价的表现，预计沥青单边价格震荡运行为主，套利方面考虑在油价涨势趋缓后多裂解价差。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 7月沥青价格震荡上行。月初，以色列表示或再度打击伊朗，油价带动下沥青价格上行。月中，特朗普预告将对俄罗斯做出重大制裁，但此后宣布对购买俄油的交易对手征收100%的二级关税，力度低于市场预期，油价再度回落，沥青跟随下行，此后市场缺乏驱动，持续震荡运行。从盘面裂解价差来看，7月沥青运行趋势基本与油价相同，裂解价差窄幅波动。 截至7月31日收盘，BU2509合约收盘价3659元/吨，最高价3682元，最低3542元，涨幅2.67%；BU2510收盘价3649元/吨，最高价3667元，最低3490元，涨幅3.55%。 二、供应增量有限，关注需求落地 原油方面，供应端，OPEC+大概率将在9月继续增产55万桶日，从而提前一年在今年9月份完成220万桶日自愿减产的全部退出。从目前的执行情况来看，除哈萨克斯坦以外的7个国家产量基本在配额水平，产量释放相对克制。关注后续政策变化，220万桶日自愿减产退出后，OPEC+还有165万桶日的自愿减产仍在执行，此部分减产额度于2023年4月达成，原定于2025年底结束。目前来看OPEC+不太可能同时进行2份增产计划，至少会在9月后再逐步落地。俄罗斯方面，特朗普表示将对俄罗斯设定10-12天的新截止日期，若没有达成协议，将对俄罗斯石油实施二级制裁，购买相关产品的交易方将加收100%的关税。关注后期谈判进展，考虑到美国并不希望油价大幅上涨，预计严格执行制裁可能性不大。美国原油增产仍然缓慢。2025年以来原油产量不增反降，7月报中，EIA预计美国原油产量将从2025年4月的1350万桶日缓慢降至2026年底的1330万桶日。主要受到WTI价格下行预期的影响。 需求端，美国经济仍有韧性，关税谈判继续推进，市场不确定性有所降低。平衡表方面，7月报中，EIA基本没有调整需求预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，2025年累库速度在80万桶日左右，较6月报中的预期高40万桶日。IEA在7月报中小幅下调2025年需求预期，2季度原油需求大幅下滑的国家均受到关税战的影响。OPEC也没有调整需求预期。下半年总体呈累库格局，其中3季度累库幅度略低于4季度。 总体来看，OPEC+以及美国产量增速相对有限，需求端旺季背景下，实际表现略不及预期，基本面总体偏中性。油价主要受到宏观面关税和制裁以及地缘局势驱动，预计短期油价仍有上行空间，但中期来看，需求将逐步走向淡季，油价或再度回落。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，7月我国沥青产量预计248万吨，环比增长5.63万吨，增幅2.32%。7月国内沥青产量延续增长。7月前半月国际油价维持震荡运行，沥青现货价格表现平稳，带动沥青生产利润维持在相对稳定水平。部分地炼转产沥青或是阶段性提高开工率，沥青产量环比增加。 装置方面，根据卓创数据，7月我国样本炼厂沥青装置平均开工率38.25%。2025年7月份沥青装置的损失量约为199.48万吨，较上月增加了20.52万吨，尽管地方炼厂沥青生产利润有所改善，但主营炼厂沥青生产利润出现下降，华东地区的镇海炼化本月停产沥青时间较长，沥青产量明显下降，加之多数长期停产沥青的炼厂仍未有明确计划复产沥青，7月份沥青装置损失量有所增加。8月来看，月初齐鲁石化、河南丰利、江苏新海将再度复产沥青，月初装置开工率将有所反弹。 从卓创的统计来看，8月国内炼厂沥青排产计划总量在243.3万吨。 8月中旬开始岚桥、东明有检修计划，但齐成、丰利计划转产沥青，鑫海等炼厂计划提高沥青产量。预计地炼产量133.2万吨，环比增0.76%。目前没有原油配额的地炼生产沥青将面临严重亏损，基本都处于停产状态。而地炼端产量已经处于高位水平，结合配额的发放情况，后期产量增长的空间也较为有限。 主营方面中石化炼厂减产的趋势较为明显，虽然不同月份略有调整，但是整体产量明显下降，年内最高的3月份沥青计划量在62万吨，6月份以来计划量维持在40万吨上下。中石油生产较为积极，产量计划从1月的24万吨增长至8月的50万吨左右。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青生产利润涨跌不一，呈现地炼回暖主营承压的格局。根据卓创数据，截至7月28日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-343.49元/吨附近，环比涨105.02元/吨；加工原油利润179.78元/吨，环比涨96.99元/吨。主营利润498.42元/吨，环比跌57.3元/吨。地炼方面的主要产品沥青、汽油等价格持 续走强，且原料成本回落，带动地炼利润明显回升。主营炼厂沥青生产利润绝对水平依然最高，但受到原料成本有所回升的拖累，利润仍有一定程度下行。 期货盘面裂解价差月末走低。油价震荡运行，沥青供需两弱，同样跟随油价运行，7月大部分时间期货盘面裂解价差均维持在250元/吨左右。临近月末，美国威胁制裁俄罗斯的背景下，油价快速拉升，但沥青仍然缺乏驱动，涨幅油价，对油价的裂解价差有所收窄。截至30日收盘，BU对SC主力裂解价差220元/吨，月环比跌46元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 需求端，7月沥青需求小幅回升，8月预计需求延续回升但幅度仍待观察。卓创数据显示，7月中国沥青需求量预计环比增加0.55万吨至287.53万吨，增速0.19%。7月我国华东以及华中地区天气相对适宜，重点项目施工平稳进行，一定程度上支撑沥青需求。但华南地区恶劣天气频繁，降雨偏多，叠加华北以及东北地区降雨也有所增加。此外，资金问题仍在一定程度上制约项目开工。进入8月，我国华北、东北地区降水仍然偏多，但总体天气条件有所好转，叠加部分项目的赶工需求，总体利好需求。此外，7月末高层会议再度强调，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。关注后期需求端实际表现。 库存方面，7月国内沥青厂库基本持平。卓创数据显示，截至7月23日当周，沥青炼厂库存总量为31.82万吨，库存月环比减少1.89万吨，总库容率14%。分地区来看，华南地区降雨依旧频繁，尽管部分炼厂选择降低沥青产量以缓解供应压力，但终端道路施工等需求持续低迷，炼厂出货节奏放缓，整体库存水平继续走高。华东地区天气转好后下游项目陆续恢复施工，终端需求逐步回暖，叠加区内炼厂主动减产，沥青资源供应收紧，炼厂库存出现较为明显的下降。山东及华北地区炼厂多以执行前期合同为主，出货节奏相对平稳，且当前整体供应水平偏低，库存压力不大，呈现稳中略降态势。东北地区则受低硫沥青出货不畅拖累，炼厂库存小幅累积，但整体幅度有限。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，OPEC+以及美国产量增速相对有限，需求端旺季背景下，实际表现略不及预期，基本面总体偏中性。油价主要受到宏观面关税和制裁以及地缘局势驱动，预计短期油价仍有上行空间，但中期来看，需求将逐步走向淡季，油价或再度回落。 沥青供应端，8月来看，月初齐鲁石化、河南丰利、江苏新海将再度复产沥青，月初装置开工率将有所反弹。8月国内炼厂沥青排产计划总量在243.3万吨。8月中旬开始岚桥、东明有检修计划，但齐成、丰利计划转产沥青，鑫海等炼厂计划提高沥青产量。但目前没有原油配额的地炼生产沥青将面临严重亏损，基本都处于停产状态。而地炼端产量已经处于高位水平，结合配额的发放情况，后期 产量增长的空间也较为有限。主营方面中石化炼厂性减产的趋势较为明显，中石油生产较为积极。 需求端，8月预计需求延续回升但幅度仍待观察。进入8月，我国华北、东北地区降水仍然偏多，但总体天气条件有所好转，叠加部分项目的赶工需求，总体利好需求。此外，7月末高层会议再度强调，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。关注后期需求端实际表现。 总体来看，8月沥青供应端增长相对有限，需求仍处旺季，但实际表现仍待观察，考虑到油价的表现，预计沥青单边价格震荡运行为主，套利方面考虑在油价涨势趋缓后多裂解价差。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式