一、RWA：链上资金与现实资产桥梁
- RWA定义： RWA（真实世界资产）是指在区块链网络上被表示和交易，但存在于链下真实世界的有形或传统金融资产。其关键特征在于，数字代币代表对真实资产的所有权。
- RWA市场规模： 2024年末，RWA总市场规模（不包括稳定币）已达157.14亿美元；2025年6月末已达245.34亿美元。根据BCG和ADDX联合预测，到2030年资产代币化的市场规模有望达到16万亿美元，约占全球GDP的10%。
- RWA发展动力： 全球利率上升、大型机构涉足加密资产、监管政策优化。
- RWA优势： 提高效率、降低成本，助力金融全球化和去中心化。
- RWA代币种类： 美国国债代币、私人信贷代币、商品代币、股票代币。
二、RWA代币种类丰富，发展势头强劲
- 美国国债代币： 具备超低风险属性，市场规模增长迅速，是证券代币化的成功典范。
- 私人信贷代币： 市场规模最大，提供高收益率，是机构探索代币化证券的又一个很好的切入点。
- 商品代币： 黄金代币居于主要地位，市场规模持续增长。
- 股票代币： 具有较大发展想象空间，催生了互联网证券新业务模式。
三、股票代币：代币方案与模式对比
- Robinhood的股票代币方案： 基于衍生品合约，在MiFIDII框架下接受监管，代币仅表示合约权利的数字凭证。
- xStocks的股票代币方案： 按照一股一币上链，代币表示对底层股票的所有权，基于Solana区块链。
- 代币方案对比： 区块链选择、智能合约设计、DeFi互操作性等方面存在差异。
- 商业模式对比： Robinhood主要收入来源为订单流收入和利息收入；xStocks主要收入来源为交易手续费和铸造/赎回费。
- 从币到股与从股到币： Robinhood逐步迈向一个包括加密资产在内的全能投资平台；传统券商主要服务机构客户与高净值客户；Coinbase主要服务加密原生资产。
四、中资机构的RWA进程
- 香港RWA政策推进： 香港证监会发布“A-SPIRe”路线图，规划了12项主要措施，目标是构建更安全、创新、开放的虚拟资产市场。
- 香港虚拟资产相关机构梳理： 截至2023年，香港共有11家持牌VATP加密货币交易所，主要包括传统金融背景、加密背景、互联网券商背景等。
投资建议
- RWA市场规模有望持续扩张，后续或不断催化券商板块行情。
- 维持行业“优于大市评级”。
- 重点推荐：华泰证券、中信证券、兴业证券、东方证券、东方财富。
风险提示
- 政策风险、合规风险、平台竞争风险、流动性不足的风险等。
