股指对冲周报

股指期货基差情况

• 表1显示，IF、IH、IC、IM四品种基差均出现不同程度的走阔，其中IC、IM贴水较上周扩大明显，年化贴水率分别位于10%、11.8%附近；IH基本持平。
• 表2考虑分红后，IF、IH、IC、IM年化升贴水幅度分别为-4.76%、1.38%、-18.13%、-20.30%，显示IC、IM贴水仍较显著。

内外部环境变化

• 内部：政治局会议强调政策落实，淡化“反内卷”主线，叠加商品期货限仓措施，上游资源品（煤炭、有色）领跌。
• 外部：中美贸易会谈延期90天，美元指数回升至100关口，市场风险偏好下降；美联储维持按兵不动，但内部降息分歧加剧。

市场情绪与成交量

• 融资资金持续流入，最高净买入近200亿，余额接近2万亿创2015年以来新高，但后半周情绪转弱，成交量缩水，各指数周线翻绿。
• 风格分化：大盘跌幅更大（跌超1%），小微盘相对抗跌（中证1000跌0.5%），微盘股指数再创新高。

基差与期限结构

• IF、IC、IM贴水走阔，期限结构近端下沉，远月合约对冲性价比提升。
• 交易数据：IF、IH、IC、IM日均成交量环比上升，持仓量变化不一（IM持仓量上升最显著）。

对冲盈亏表现

• 图13-16显示，IF、IH、IC、IM60交易日累计对冲盈亏均转为正值，表3数据进一步印证本周对冲收益扩大（如IF2508从-0.197转为7.77）。

研究结论

• 当前基差走阔背景下，远月合约对冲性价比提升，IC、IM贴水仍具风险；市场情绪波动较大，需关注内外部政策变化对风险偏好的影响。