商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：非农数据走弱3白银：高位回落3铜：现货升水坚挺，限制价格回落5锌：震荡下行7铅：库存减少，限制价格下跌9锡：区间震荡10铝：重心下移12氧化铝：累库持续12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡14不锈钢：宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行14碳酸锂：供给端扰动仍存，宽幅震荡或延续16工业硅：弱势格局18多晶硅：短期情绪继续降温18铁矿石：震荡反复20螺纹钢：市场情绪降温，宽幅震荡21热轧卷板：市场情绪降温，宽幅震荡21硅铁：市场情绪降温，宽幅震荡23锰硅：市场情绪降温，宽幅震荡23焦炭：情绪兑现，宽幅震荡25焦煤：情绪兑现，宽幅震荡25动力煤：日耗修复，震荡企稳27原木：震荡反复28对二甲苯：供应边际宽松，月差大幅回落30PTA：趋势偏弱，月差关注正套30MEG：单边趋势仍偏弱30橡胶：震荡偏弱32合成橡胶：弱势运行34沥青：高位震荡，警惕原油再度上扬36LLDPE：趋势仍有压力38PP：现货下跌，成交清淡39烧碱：旺季需求仍有期待40纸浆：震荡偏弱41玻璃：原片价格平稳43甲醇：震荡承压44尿素：压力缓步增加46苯乙烯：压缩利润注意止盈，短期逢高空48 纯碱：现货市场变化不大49PVC：短期偏弱震荡50燃料油：继续下跌，弱势仍在52低硫燃料油：夜盘转跌，外盘现货高低硫价差大幅回撤52集运指数（欧线）：空单酌情持有，或延续弱势53短纤：需求淡季，震荡偏弱57瓶片：震荡偏弱57胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力58纯苯：偏弱震荡59棕榈油：宏观及原油退潮，等待低位布多60豆油：震荡调整为主，关注中美贸易协议60豆粕：隔夜美豆微跌，连粕相对偏强震荡62豆一：反弹震荡62玉米：震荡运行64白糖：关注巴西压榨进度65棉花：注意外部市场影响66鸡蛋：弱势运行68生猪：现货表现不及预期，近端弱势69花生：关注产区天气70 2025年8月4日 黄金：非农数据走弱 白银：高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。 2、非农数据疲软，特朗普甩锅：拜登任命的官员编制，罢免统计局局长！ 3、美联储内斗“公开化”：两高官称“就业依旧稳健”，两反对派发声明“等待是犯错”。4、美联储理事库格勒宣布将于8月8日辞职。5、威胁制裁，特朗普要求俄乌8月8日前达成协议，普京：如果有人对迄今俄乌和谈成果感到失望，那是因为“期望过高”。6、OPEC+原则同意9月再次大幅增产。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月04日 铜：现货升水坚挺，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国疲软的非农就业数据，打破了“劳动力市场依旧强劲”的叙事，降息预期急剧升温。（华尔街见闻） 美国7月ISM制造业PMI 48，创九个月最快萎缩，就业指数创五年多最低。（华尔街见闻） 微观方面，秘鲁总统表示，秘鲁正在评估134个矿业勘探和开采项目的授权，这些项目预计投资规模达60亿美元。（SMM） 特朗普将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。（SMM） 对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内贸易商之间的竞争。（SMM） 智利国家铜业公司削减旗下旗舰项目El Teniente铜矿的铜开采作业，但选矿厂和冶炼厂仍在运行，此前该项目发生事故。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250804 锌：震荡下行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.人民银行副行长邹澜表示，从上半年金融数据看，货币政策支持实体经济效果比较明显。6月末，社会融资规模存量同比增8.9%，M2同比增8.3%，人民币贷款同比增7.1%，如果把地方专项债置换地方融资平台贷款进行还原，按可比口径贷款同比增速还会更高一些。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250804 铅：库存减少，限制价格下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 （华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月4日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。2、非农数据疲软，特朗普甩锅：拜登任命的官员编制，罢免统计局局长！3、美联储内斗“公开化”：两高官称“就业依旧稳健”，两反对派发声明“等待是犯错”。4、美联储理事库格勒宣布将于8月8日辞职。5、威胁制裁，特朗普要求俄乌8月8日前达成协议，普京：如果有人对迄今俄乌和谈成果感到失望，那是因为“期望过高”。6、OPEC+原则同意9月再次大幅增产。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250804 铝：重心下移氧化铝：累库持续铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.上月数据显示，我国6月份进出口、出口、进口同比全部实现正增长，且增速都在回升。按美元计，中国6月以美元计价进口同比增长1.1%，出口同比增长5.8%。海关总署副署长王令浚介绍，上半年，锂电池、风力发电机组出口增速都超过两成。去年我国工业机器人出口市场份额跃居全球第二，今年上半年出口继续增长61.5%。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：-1；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月4日 镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡 不锈钢：宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月4日 碳酸锂：供给端扰动仍存，宽幅震荡或延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格71025元/吨，环比上一工作日下跌449元/吨；电池级碳酸锂6.97-7.3万元/吨，均价7.135万元/吨，环比上一工作日下跌650元/吨；工业级碳酸锂6.865-6.985万元/吨，均价6.925万元/吨，环比上一工作日下跌650元/吨。（上海有色网） 2025年1-6月国内累计装车量299.6GWh，累计同比增长47.3%。2025年上半年国内企业动力电池 装车量排名1-10，依次为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、正力新能、LG新能源。（上海有色网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月04日 工业硅：弱势格局 多晶硅：短期情绪继续降温 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 7月31日，晶科能源发布2025年7月投资者关系活动记录表。内容显示，公司当前已完成上饶基地和山西基地共两个车间的技术升级改造，今年年底产品功率在640W以上的产能占比将达公司总产能的40-50%，明年绝大部分产能将达到650-670W的主流版型功率水平。公司640W以上高功率产品今年三季度已