周度策略行业配置观点：潜龙勿用也勿疑

一周热点事件复盘

• 中美关税暂缓：中美同意将对等关税暂停措施展期90天，缓解短期贸易摩擦担忧，但谈判进度仍焦灼。
• 7月政治局会议：强调“宏观政策持续发力、适时加力”，重心转向“落实落细现有政策”，首次提出“推进重点行业产能治理”，推动周期板块回调。
• 网信办约谈英伟达：指出英伟达H20芯片存在安全风险，市场解读偏消极，凸显科技与贸易议题捆绑施压的态势。
• 美国降息预期推迟：美国二季度GDP年化季率初值增长3.0%，超预期，通胀数据呈现黏性压力与结构分化，美联储降息预期再度推迟。

交易数据

• A股主要指数周跌，上证指数跌0.94%，深证成指跌1.58%，创业板指跌0.74%，科创50跌1.65%，成交额1.81万亿元。
• TMT板块拥挤度较高，其他行业交易拥挤度相对较低。

配置观点

• 市场风险偏好走弱：主要由于前期市场对政策预期过高，事件驱动力度不及预期及利空因素催化。
• 政策解读两极化：政策落地后表述缓和，市场产生调整，对前期预期进行纠正。
• “反内卷”政策：落脚点在于提高生产质量，矫正地方政府过度投资行为，迈向高质量发展，政策执行不会完全参考2015年供给侧改革。
• 近期配置推荐：
  • 银行板块：持续调整，可能成为对冲波动性的选择。
  • 液冷板块：AI算力需求爆发式增长，液冷技术凭借高效散热、低碳节能和高密部署优势，市场规模快速增长，需通过全链路服务破解落地挑战。

风险提示

• 宏观调控政策见效缓慢、美国信用加速暴雷、地缘政治冲突、消费复苏不及预期。