非金属建材周观点：重视四川路桥的西南基建龙头定位

【一周一议】 建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，当前兼具西南基建景气+股息率。2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元、居全国第二，较2024年同期增长3.5%。时间过半，全年基建任务有望加快。近期公司公告，成渝公司、高路信息、路桥集团、交建集团、华西股份共同组建的联合体参与投标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元，项目自筹资本金比例为20.20%，约为57.67亿元）。我们持续看好西部陆海新通道在内循环中的重要定位，公司作为西南基建龙头，有望充分受益。今年2月，公司公告2025-27年度股东回报规划，提及“公司每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的60%”（在满足正常经营所需资金的条件下），对股息率形成较好支撑。 继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】，半年度预告高增验证非洲建材高景气。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受当地认可，同步出海非洲和南美洲的还包括水泥龙头华新。 RTF铜箔提价验证hvlp高景气，近期中国台湾铜箔企业上调rtf价格，判断原因是切换产能生产hvlp、导致rtf偏紧。我们持续看好铜箔+电子布2个领域，结合供给格局+下游技术路线，继续挖潜PCB上游新材料。高端PCB板用电解铜箔包括RTF铜箔和HVLP铜箔，HVLP粗化面平滑、细腻，具有高的热稳定性、高硬度、厚薄均匀，其对铜箔表面轮廓度（Rz）要求更高，可用于生产高频高速CCL。HVLP铜箔生产难度体现在需同时满足低轮廓度与高抗剥离强度。电子布的市场研究较为充分，而同属高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺的属性，我们认为铜箔预期差仍然较大：①高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势可能更突出，②铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，如果二代低介电供给端较为紧缺，可能会加速HVLP铜箔代数升级。同步看好low-dk和q布、cte的龙头优势。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价340元/t，同比-43元，环比-1.0元，全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct，库容比为66.2%，环比-0.2pct，同比-0.9pct。②玻璃：本周浮法均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元/吨，涨幅4.58%，截至7月31日重点监测省份生产企业库存天数约25.59天，较上周四减少1.17天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10-11元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.12%，环比+0.08pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64%，电子布市场主流报价4.1-4.2元/米不等，环比持平。⑤电解铝：华东市场到货量持续增加继续垒库，现货表现稳中偏弱。⑥钢铁：市场交易逻辑再次回归基本面，钢材基本面矛盾有所显现，市场需警惕“价量背离”下的回调压力，预计短期内钢材价格或震荡偏弱运行为主。⑦其他：煤炭、原油价格环比上涨，LNG价格环比下跌。【国补跟踪】 8月1日，国家发展改革委举行新闻发布会,会上提及，今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，将于10月份按计划下达第四批690亿元资金，届时将完成全年3000亿元的下达计划。【重要变动】 ①德福科技公告拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l.100%股权，对价1.74亿欧元。②悍高集团正式登陆A股。③东华科技发布2025年半年度业绩快报。④环球新材国际公告完成德国默克全球表面解决方案业务的收购交割。⑤东方雨虹发布2025年半年度报告。⑥再升科技拟以自有资金收购四川迈科隆49%股权。风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 内容目录 1封面观点......................................................................................41.1一周一议................................................................................41.2周期联动................................................................................41.3国补跟踪................................................................................41.4重要变动................................................................................41.5景气周判（0728-0801）...................................................................52本周市场表现（0728-0801）.....................................................................53本周建材价格变化..............................................................................63.1水泥（0728-0801）.......................................................................63.2浮法玻璃+光伏玻璃（0728-0801）..........................................................73.3玻纤（0728-0801）......................................................................113.4碳纤维（0728-0801）....................................................................123.5能源和原材料（0728-0801）..............................................................133.6塑料制品上游（0728-0801）..............................................................153.7民爆...................................................................................164风险提示.....................................................................................17 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）.......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览...............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名...............................................................6图表4：建材类股票周涨跌幅后十名...............................................................6图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300......................................................6图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300................................................6图表7：全国水泥价格走势（元/吨）..............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）....................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）......................................................7图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）................................................8 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）..............................................8图表17：2025年至今玻璃冷修生产线..............................................................8图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线...................................................9图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）..........................................................10图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）............................................................10图表21：石油焦市场价（元/吨）................................................................10图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）................................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线.......................................................11图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线.........................................................11图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）.....................................