系列点评三十一：新能源持续亮眼 银河A7上市在即

新能源持续亮眼银河A7上市在即 2025年08月03日 推荐维持评级当前价格：17.66港元 ➢事件概述： 公司发布7月销量公告，7月批发总销量23.8万辆，同比+57.7%，环比+0.7%；1-7月批发总销量164.7万辆，同比+48.8%。其中，7月新能源销量130,124辆，同比+120.4%，环比+6.3%，渗透率54.7%；1-7月新能源累计85.5万辆，同比+125.5%。分品牌看：吉利品牌7月销量19.4万辆（银河95,043辆（含几何））；极氪7月销量16,977辆；领克7月销量27,216辆。 ➢1-7月新能源销量同比大增全年销量目标300万辆。7月公司总批发销量23.8万辆，同比+57.7%，环比+0.7%；出口方面，公司7月出口销量3.5万辆。展望后续，吉利银河A7预计于8月8日上市，定位插混家轿，搭载新一代混动系统，实测满油满电综合续航约2,100公里，轴距2.85米，续航、空间表现优异。吉利银河M9预计在2025Q3上市，定位为大型六座插电混动SUV，除空间、续航之外，将搭载千里浩瀚H5智能安全辅助驾驶系统，具备全国都可开的无图领航辅助驾驶。因上半年超预期表现，集团将原目标271万辆上调约11%至300万辆，彰显对下半年销量信心，我们看好反内卷下公司销量兑现，同时规模化提振主品牌盈利。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com分析师马天韵 执业证书：S0100524070008邮箱：matianyun@mszq.com ➢新品催化密集极氪、领克合力发力高端。极氪、领克7月分别销量16,977辆、27,216辆，1-7月累计销量分别10.8、18.1万辆，同比+4.1%、+23.1%。2025年，公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。豪华SUV极氪9X于上海车展亮相，车长超5.2米，轴距近3.2米，极氪9X光辉首发搭载“千里浩瀚H9方案”，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力，计划于2025年三季度上市。极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额。 相关研究 1.吉利汽车（0175.HK）系列点评三十：与极氪签署合并协议加速整合打造一个吉利-2025/07/162.吉利汽车（0175.HK）系列点评二十九：新能源持续亮眼全年销量目标300万辆-2025/07/023.吉利汽车（0175.HK）系列点评二十六：新能源持续亮眼极氪、领克发力高端-2025/06/024.吉利汽车（0175.HK）系列点评二十七：2025Q1业绩表现亮眼打造“一个吉利”-2025/05/165.吉利汽车（0175.HK）系列点评二十六：极氪计划私有化资源整合打造“一个吉利”-2025/05/08 ➢极氪计划私有化内部资源整合集中打造一个吉利。公司此前公告，有意对极氪（ZK.N）进行私有化建议，建议以2.566美元或1.23股新发行的公司股份收购每股极氪股份（25.66美元或12.3股新发行的公司股份收购每股极氪ADS）。我们认为，极氪私有化有助于公司全面整合极氪的资产及资源，是《台州宣言》“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”的落地，促进经营效益提升、降本增效；极氪作为面向高端豪华市场的全球豪华电动汽车科技品牌，也有助于进一步赋能公司品牌及乘用车业务竞争力。 ➢投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应8月1日17.66港元收盘价的PE10/7/6倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048