系列点评二十：新能源持续亮眼 智能化加速布局

事件概述：公司发布2月销量公告，2月批发总销量20.5万辆，同比+83.9%，环比-23.2%；1-2月批发总销量47.2万辆，同比+45.2%。其中，2月新能源销量98,433辆，同比+193.8%，环比-18.7%，渗透率48.0%；1-2月新能源累计22.0万辆，同比+121.0%。 分品牌看：吉利品牌2月销量17.4万辆（银河76,132辆（含几何））；极氪2月销量14,049辆；领克2月销量17,238辆。 1-2月新能源销量同比大增龙二地位加强。2月公司总批发销量20.5万辆，同比+83.9%，环比-23.2%；1-2月乘用车累计销量47.2万辆，同比+45.2%； 新能源累计22.0万辆，同比+121.0%。2月，银河L6、L7 25款正式上市，售价分别7.98万-14.98万元、11.58-14.88万元，改款切换1挡DHT，价格进一步下探。后续，吉利银河计划推出5款全新新能源车型（2款SUV、3款轿车），覆盖主流市场，强化10-20万以下新能源龙二地位，挑战2025年100万辆销量目标，看好公司技术降本、规模化加速新能源业务步入盈利正循环。 极氪科技集团成立内部资源整合集中。2月14日，极氪完成对领克51%股权的收购，正式成立极氪科技集团。本次股权调整，有助于推进战略聚焦、整合、协同，明确各品牌定位，减少利益冲突和重复投资，促进内部资源深度整合和高效融合，提升集团整体运营效率。极氪聚焦30万以上纯电市场，领克主攻20万级混动车型，目标2025年总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。展望后续，极氪007 GT将于二季度上市，领克900（大型高端电混SUV）和极氪首款800伏全球车型7X也将陆续推出，加速抢占高端市场。 深化AI技术融合智能化加速布局。2月，吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，通过蒸馏训练优化智能车控和交互系统。同时，吉利计划于3月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘等前沿技术，并逐步应用于新车型。2025年高阶智驾方案向15万以内下探，平权加速，看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。 投资建议：公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源盈利，预计2024-2026收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元，归母净利164.2/141.0/174.5亿元，EPS1.63/1.40/1.73元，对应2025年2月28日17.54港元收盘价的PE10/12/9倍；考虑2024年有扣除出售HORSE股权非经，扣除之后预计2024-2026公司归母净利90.2/141.0/174.5亿元，EPS 0.93/1.40/1.73元，对应2025年2月28日17.54港元收盘价的PE 18/12/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 图5：新能源乘用车销量及同比增速（辆；%） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润