航运月报：现货运价松动 关注后期运价下行斜率

策略摘要 研究院FICC组 总体来看，10月合约在驱动向下的前提下，空配相对安全，但核心问题在于向下空间，目前10合约折合现货价格2000美元/FEU附近，1-4月份现货运价下行周期，马士基1800美元/FEU的价格维持6周，需关注此轮运价下行周期船司会在哪个价格尝试稳价，在大贴水的背景下，EC2510合约逢高布空较为安全，不可过分追空。 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 中国-欧基港8月份月度周均运力34.73万TEU，WEEK32/33/34/35/36周运力分别为43.4/29.05/37.8/31.8/31.5TEU。9月份月度周均运力29.71万TEU，WEEK37/38/39/40周运力分别为30.1/30.8/31.8/26.17万TEU；8月份共计4个空班，均为OA联盟，8月份TBN目前共计3艘；9月份目前共计2个TBN。（注：上述周度运力均未包含空班以及TBN数据）。8月份马士基新增两艘加班船。马士基WEEK32周新增加班船BeijingMaersk（17480TEU），WEEK35周新增加班船Maersk Emden（13492TEU)，该船船期已经排出，8月26日挂靠上海港。OA联盟同样新增一艘加班船，OOCL/CoscoCSCL JUPITER（14074TEU），8月23日挂靠上海港。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 8月合约:运价顶部已经出现。目前预估8月4日以及8月11日SCFIS均在2300-2400点之间。8月合约交割结算价格为8/11、8/18以及8/25日SCFIS的算数平均值。8月合约目前博弈运价见顶后的下行斜率。马士基第33周2800美元/FEU价格最新开出后，PA联盟中ONE、YML 8月10日之后价格均降至2900美元/FEU（线下价格）; OA联盟价格同样下修，目前OA联盟8月份价格大致为3200-3300美元/FEU。8月份运价下行斜率较我们前期预期较大，8月合约交割结算价格由前期预估的2200点左右下修至目前的2100-2200点之间。马士基35周加班船船期已经排出，关注下周马士基34周开仓价格。 10月合约:淡季合约空配为主，后续聚焦运价下行斜率。正常来讲，4月份以及10月份是一年中运价最低的两个月份，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值。10月合约为季合约，以空配为主，后续聚焦运价下行斜率。正常年份下，10月份价格要比8月份低20%-30%之间。目前马士基8月份新增两艘加班船，总计运力约29000TEU，加班船压力使得马士基32周价格下调100美元/FEU，马士基第33周报价再度下调至2800美元/FEU，PA联盟价格也同样下修至2900美元/FEU，马士基35周加班船船期已经排出，关注下周马士基34周开仓价格。总体来看，10月合约在驱动向下的前提下，空配相对安全，但核心问题在于向下空间，目前10合约折合现货价格2000美元/FEU附近，1-4月份现货运价下行周期，马士基1800美元/FEU的价格维持6周，需关注此轮运价下行周期船司会在哪个价格尝试稳价， 在大贴水的背景下，EC2510合约逢高布空较为安全，不可过分追空。 12月合约:淡旺季规律仍在，风险在于苏伊士运河是否复航。四季度西方节假日密集来袭，万圣节、“黑色星期五”、圣诞节等接踵而来，商家通常提前进行采购补库，导致运量维持在较高的水平，同时叠加该阶段船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。12月份远东-欧洲价格常规年份普遍比10月份价格高出10%以上目前风险在于苏伊士运河是否复航，若最终复航则淡旺季季节性规律或面临挑战。 风险 单边：逢高空EC2510合约套利：多EC2512空EC2510 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................17月集装箱运价回顾：7月份主要航线运价上涨...........................................................................................................................5期货市场：期货市场合约涨跌互现.............................................................................................................................................5现货价格表现：7月份大部分航线价格录得上涨......................................................................................................................6远期现货报价：远期报价见顶回落............................................................................................................................................8供应链：总体矛盾较小，苏伊士运河集装箱船舶通行量仍处低位.............................................................................................9集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续.....................................................................................................................9全局供应链：供应链效率持续恢复...........................................................................................................................................10运力供给：超大型船舶供给2025年压力仍在.............................................................................................................................13全局供应：集装箱船舶交付压力仍然较大..............................................................................................................................13远东-欧洲航线运力供应：超大型船舶交付压力依然较大......................................................................................................15海外需求：欧元区一季度经济企稳，2025年欧洲进口需求尚可..............................................................................................19欧元区一季度经济企稳，但仍受关税阴云笼罩.......................................................................................................................19欧线策略：运价顶部已现，关注后期运价下行斜率...................................................................................................................218月份以及9月份运力相对较高，OA以及马士基8月份均有加班船出现..........................................................................21现货运价松动，关注后期运价下行斜率...................................................................................................................................22 图表 图1：期货合约成交丨单位：手................................................................................................................................................5图2：期货合约持仓丨单位：手................................................................................................................................................5图3：EC2512丨单位：点..........................................................................................................................................................5图4：EC2508丨单位：点..........................................................................................................................................................5图5：期限结构丨单位