宏观与大类资产周报：政治局会议召开，中美关税谈判结果仍需确认

——宏观与大类资产周报（2025.07.28—2025.08.02） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.78万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.98万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。市场阶段性交易政策兑现为主。政治局会议利好落地，叠加存在海外二次制裁可能，市场交易情绪有所回落，上证综指看向前期上涨平台、30日线左右寻找支撑。下周出台7月进出口与通胀数据，从市场预期来看，出口数据预计继续回落；通胀数据受去年基数影响，7月跌幅有望收窄，预计基本面数据对市场影响有限。美国就业数据前值大幅下修，最新数据亦低于预期。市场预期美联储年内9月、10月、12月将降息3次，每次25bp，海外流动性预期向好。此外，政治局会议明确10月召开四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。若期间二次制裁无重要事件发酵，且特朗普10月访华预期升温，则市场阶段性回落空间有限，市场可交易时间或延长至11月对等关税政策落地前。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：风格方面建议关注科技成长与中小盘。成长品种证券、国防军工、元器件仍在趋势交易中，估值方面银行板块相对其他红利板块更有性价比，市场震荡阶段依然有望获得资金流入。反内卷品种预计阶段性分化，建议中期继续关注PB历史低位、供给偏紧、有涨价空间的磷化工、TDI等品种。估值偏高医药品种建议阶段性回避。进入8月，中报披露影响逐步减弱，关注科技板块。美联储降息预期升温叠加十五五规划预计科技行业仍为主旋律，泛科技板块仍为中期布局品种。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 宏观经济及政策动态 《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27 《政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈》2025-07-19《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17《核心CPI持续回升，“反内卷”提振再通胀预期》2025-07-10《上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布》2025-07-05《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17《以伊冲突加剧，全球资本市场震荡》2025-06-14《核心通胀保持平稳，贸易出口继续扩张》2025-06-10《顶住外部压力，经济实现平稳增长》2025-05-20《降准降息落地，支持稳市场稳预期》2025-05-07 7月制造业PMI从49.7%下降至49.3%。整体来看，7月PMI走弱既有季节性、财政资金下发节奏等短期因素的影响，也反映了经济内生动能有所减弱。财政支持下，短期内经济韧性仍在，往后几个月PMI或继续波动，而不是单边走势。 美国经济滞胀风险增加。二季度美国GDP环比折年率3%，同比增速2%。一、二季度GDP平均环比折年率为1.25%，较2024年的2.5%下滑。7月，新增非农就业7.3万人，低于预期的10.4万人。5月、6月新增非农就业分别从14.4万、14.7万人下修至1.9万、1.4万人。二季度美国GDP数据及6月PCE通胀数据出来后，9月美联储降息概率下降，但非农数据使9月降息再次成为大概率事件。 行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房销售上升、二手房销售下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量下降。7月1-27日，全国乘用车市场零售144.5万辆，同比去年7月同期增长9%，较上月同期下降19%。上周，猪肉平均批发价降至20.55元/公斤，同比增速降至-18.65%；蔬菜平均批发价升至4.42元/公斤，同比增速降至-12.85%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别下跌2.1%、3.4%、18.6%；原油价格上涨2.7%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放69亿元；A股合计减持53.3亿元，前值为减持36.3亿元；全A换手率1.24%（前值1.37%）。7月IPO募集241.6亿元（6月91.5亿元），定增募集292.1亿元（6月5350.4亿元）；股票与混合型基金共发行346.7亿份（6月共发行292.1亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡下跌，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业多数收跌...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................92.1、多种因素导致PMI下滑，财政对经济仍有支撑............................................................................................102.2、美国经济滞胀风险增加.....................................................................................................................................102.3、政策动态.............................................................................................................................................................113、行业中观监测................................................................................................................................................................133.1、生产：钢铁、化工产业链开工率下降.............................................................................................................133.2、需求：新房销售上升、二手房销售下降.........................................................................................................143.3、物价：黑色系价格上涨，原油、贵金属、猪肉价格下跌..............................................................................154、资金面跟踪....................................................................................................................................................................164.1、央行流动性：上周货币净投放69亿元，DR007下行...................................................................................164.2、股票资金：7月IPO募资增加，新基金发行募资增加..................................................................................17 图表目录 图1：股市震荡下跌，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图..................................................................................................................................................9图5：7月PMI下滑............................................................................................................................................................10图6：财政对经济仍有支撑...........................................................................................................