首次覆盖报告：开辟复合集流体+金属负极，乘锂电新材料发展之强风

开辟复合集流体+金属负极，乘锂电新材料发展之强风 专注国内易开盖市场，横向拓展锂电材料领域。公司是国内易开盖领域领跑者，产品包括干粉易开盖/易撕盖、罐头易开盖、饮料易开盖。2023年公司成立江苏英联复合集流体子公司，2025年公司开始研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，未来将持续推进多业务的协同发展。2025H1，公司预计实现营业收入10.7-11.3亿元，同增9.9%-16.0%；预计实现归母净利2300-2800万元，同增360.6%-460.7%。 买入（首次） 易开盖：市场发展平稳，贡献稳定基本盘。公司易开盖客户包括王老吉、雀巢、伊利、联合利华、青岛啤酒、可口可乐等知名企业。2018-2023年，我国金属包装容器及材料制造行业的营收CAGR为6.23%。根据中研普华产业研究院数据，预计2023-2028年全球包装市场CAGR为3.9%。当前公司海外出口近三十个国家和地区，包括东南亚、中东、欧洲等。近几年公司海外收入占比也呈现逐步提升的趋势。后续，随着公司海外占比的提升，在一定程度上能拉动该板块的盈利水平。 复合集流体：电池安全新规落地，有望推动行业发展。与传统集流体相比，复合集流体具有节约成本、为电池带来减重和能量密度提升、提升电池安全性和循环寿命等优势。目前，行业中复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即。而今年3月工信部针对电动汽车电池的所出台的安全新规，预计将进一步推动复合集流体的技术进步。当前，广汽埃安、天能电池、宁德时代等已布局复合集流体相关电池产品。而英联股份已与韩国U＆S ENERGY签订复合集流体订单；与头部车企及消费电池企业共同研发复合集流体产品。在经历了电池厂测试及车企装车验证后，复合集流体无论在成本和性能上都较以往有了明显的进步，后续具备较强的发展潜力。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 锂金属负极：负极长期发展方向，适配固态电池技术路线。锂金属负极理论比容量是石墨负极理论比容量的10倍以上，且具有较低的电化学电位，因此更适配固态电池对高能量密度的需求。当前，国内外已有多家企业开始布局锂金属负极/电池。其中包括国内的宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业和欣界能源等；海外的SES AI、Sion Power和Factorial等。目前英联股份依托蒸镀工艺研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，并已与头部汽车/电池公司开展合作，处于送样和测试阶段。伴随着固态电池对能量密度较高的要求，锂金属负极则会凭借更高的比容量而具备较大的市场空间。 分析师林卓欣执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 盈利预测：考虑到公司积极布局复合集流体和锂金属负极领域，二者有望打造公司新成长曲线。预计2025-2027年公司营收总收入为23.6/30.1/39.4亿元，同比增长16.7%/27.6%/30.9%；归母净利润为0.39/0.81/1.57亿元，同比增长198.0%/107.8%/94.5%。以2025年8月1日收盘价作为基准，2025-2027年英联股份PE为171.4x/82.5x/42.4x。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期，模型测算风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、易开盖国内领跑者，开辟第二三增长曲线...................................................................................................41.1以易开盖为营，横向拓展锂电材料领域.................................................................................................41.2股权集中，管理层经验丰富...................................................................................................................51.3海外占比提升有望逐步拉动业绩修复.....................................................................................................6二、易开盖：市场发展平稳，贡献稳定基本盘...................................................................................................92.1易开盖为核心收入来源，下游客户多为知名消费品公司.........................................................................92.2全球包装市场将进入平稳期，预计2023-2028年CAGR为3.9%.........................................................10三、复合集流体：电池安全新规落地，有望推动行业发展................................................................................133.1复合铜箔处于0-1阶段，复合铝箔处于1-10阶段................................................................................133.2复合集流体行业多方发力，中下游厂商已加速取得突破.......................................................................143.3联手头部车企和消费电池，公司复合集流体业务进展领先...................................................................15四、锂金属负极：负极长期发展方向，适配固态电池技术路线.........................................................................17五、盈利预测与估值........................................................................................................................................20风险提示.........................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：公司易开盖产品情况...........................................................................................................................4图表2：公司发展历程.....................................................................................................................................5图表3：公司股权结构图（截至2025年7月25日）.......................................................................................5图表4：公司管理层工作履历...........................................................................................................................6图表5：公司营收情况.....................................................................................................................................7图表6：公司归母净利润情况...........................................................................................................................7图表7：公司费用率情况..................................................................................................................................7图表8：公司毛利率与净利率情况....................................................................................................................7图表9：公司国内外收入占比...........................................................................................................................8图表10：公司各产品营收占比.........................................................................................................................9图表11：公司各产品毛利率情况.....................................................................................................................9图表12：公司易开盖客户情况.........................................................................................................................9图表13：金属包装产品分类..........................................................................................................................10图表14：金属包装行业产业链.......................................................................................................................10图表15：金属包装行业代表性企业区域分布图..............