锂电池行业2024年度策略报告：超充与复合集流体材料赋能锂电行业新发展

请参阅文后免责条款 y 锂电池行业 报告日期：2024年1月10日 摘要  锂电池行业指数弱于沪深300指数，行业PE跌至17倍。2023年锂电池行业走势弱于沪深300指数，相对收益跑输沪深300指数约20个百分点。产业链下游的充电桩细分领域表现较好，2023年板块涨幅约16%，跑赢沪深300指数28个百分点。当前锂电池行业PE约17倍，为历史低点，行业具备一定投资价值。  锂电池行业净利润向下游集中、行业库存增加。2023年前三季度营业收入与归母净利润同比增速放缓，净利润向下游集中，宁德时代归母净利润超300亿元，远超产其他公司。部分细分环节三季度单季归母净利润环比出现好转迹象，如正极、隔膜、锂电池厂商。截至2023年11月动力电池库存144.6Gwh，库存规模出现新高，产销率79.3%，为2023年前11个月低点。2024年关注库存变化，电池材料首先关注隔膜，其次为正极材料。  充电桩行业将延续良好发展势头，超级快充成趋势。2023年11月14日工信部、交通运输部等八部门出台公共领域车辆电动化规划，将推广新能源汽车60万辆以上，将建成超过70万台充电桩和0.78万座换电站，规划将对充电桩市场贡献稳定增量，充电桩行业有望延续良好发展势头。我们预计2024年新增充电桩有望超528万台，车桩比将降至2.18。华为计划于2024年在全国340多个城市和主要公路部署超过10万个全液冷超快充电桩。华为入局快充市场，相关公司或将受益。充电模块作为直流充电桩的核心设备，我们预计2024年充电模块市场规模有望超200亿。  复合铜箔未来成长空间广阔。复合铜箔是锂电池集流体中一种新型材料，它可提升电池的安全性、能量密度，降低成本。随着复合铜箔技术进步及应用场景的增加，市场渗透率将不断提升，我们预计2025年国内复合铜箔市场空间有望超百亿，前景广阔。  投资建议。受益于新能源车销量增长，充电桩市场规模不断扩大，以及行业公司出海业务增加，我们对2024年锂电池行业给予增持评级（首次覆盖）。2024年建议关注超充桩相关公司：航天电器(002025.SZ)、永贵电器(300351.SZ)、协鑫能科(002015.SZ)、通合科技（300491.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）;复合集流体产业化提速的公司：东材科技(601208.SH)、阿石创(300706.SZ)、中一科技(301150.SZ)、东威科技(688700.SH);关注锂电库存、产能可能出现积极变化的公司：宁德时代（300750.SZ）、湖南裕能（301358）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）。  风险提示 政策调整风险、研发推广不及预期、行业竞争加剧风险、技术升级与替代风险、原材料价格波动风险、数据引用偏差风险。 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖） 最近一年走势 研究员：占运明 执业证书编号：S0230521030010 邮 箱:zhanym@hlzq.com 相关阅读 《公司内生增长结构改变，未来成长可期——甘肃能源（000791.SZ）深度研究报告》2023.11.20 《城中村改造改善玻纤需求，叶片与隔膜前景向好———中材科技（002080.SZ）深度研究报告》2023.8.15 《政策助力，细分赛道有亮点———新能源行业2023年中期策略报告》2023.7.7 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 超充与复合集流体材料赋能锂电行业新发展 ——锂电池行业2024年度策略报告 行业研究报告 请认真阅读文后免责条款 1 内容目录 1、行业出现调整，估值处于低位 ..................................... 3 1.1 锂电池指数震荡下行，表现弱于沪深300 ....................... 3 1.2锂电估值处于历史低位 ....................................... 4 2、2024年关注动力电池库存变化，材料环节关注隔膜 ................... 4 2.1 产业链上游业绩承压，行业利润向下游集中 ..................... 4 2.2 2023年电池产销双增长，库存变化值得关注 .................... 5 2.3 2023年四大材料环节存差异，2024年优先看隔膜 ................ 8 3. 新能源车渗透率持续提升，高压快充成趋势 ........................ 13 3.1.政策助力，利好充电桩快速发展 .............................. 13 3.2投资商积极布局，看好行业未来发展 .......................... 14 3.3直流充电桩核心设备，2024年充电模块有望崛起 ................ 16 4、市场空间大，复合集流体产业化提速 .............................. 19 4.1 集流体材料优势明显，企业积极研发与生产 .................... 19 4.2 市场规模有望超百亿，行业成长有空间 ........................ 20 4.3产业链受益，相关公司迎机遇 ................................ 22 5、投资建议 ...................................................... 26 6、风险提示 ...................................................... 27 图目录 图1：锂电池指数表现（%） ......................................... 3 图2：锂电池细分行业表现（%） ..................................... 3 图3：锂电池行业估值（市盈率,TTM,整体法.截至2023年12月29日） ... 4 图4：我国动力电池产量（Gwh） ..................................... 6 图5：我国动力电池销量（Gwh） ..................................... 6 图6：我国动力电池库存情况（Gwh） ................................. 7 图7：2023年1月-11月库存情况（Gwh） ............................. 8 图8：磷酸铁锂价格（元） .......................................... 9 图9：磷酸铁锂产能（吨） .......................................... 9 图10：磷酸铁锂产能利用率（%） .................................... 9 图11：人造石墨价格（元） ........................................ 10 图12：负极材料产能（吨） ........................................ 10 图13：负极材料开工率（%） ....................................... 10 图14：电解液价格（元） .......................................... 11 图15：电解液产能利用率（%） ..................................... 11 图16：隔膜价格（元/平方米） ..................................... 12 图17：隔膜产量（亿平方米） ...................................... 12 图18：华为液冷超充桩示意图 ...................................... 14 图19：充电桩保有量与车桩比（万台） .............................. 16 行业研究报告 请认真阅读文后免责条款 2 图20：充电模块工作原理与示意图 .................................. 17 图21：传统集流体铜箔与复合集流体铜箔 ............................ 19 图22：复合集流体对电池性能的提升 ................................ 19 图23：金美新材料复合铜箔量产下线 ................................ 20 图24：铜箔的加工费（万元/吨） ................................... 21 图25：传统铜箔成本结构 .......................................... 21 图26：复合铜箔成本结构 .......................................... 21 图27：铜靶材与金属溅射靶材 ...................................... 23 图28：磁控溅射、蒸空镀膜设备示意图 .............................. 24 图29：复合铜箔的生产工艺 ........................................ 24 图30：复合铜箔产业链主要公司 .................................... 26 表目录 表1：锂电池产业链主要公司三季度业绩（亿元） ...................... 5 表2：主要隔膜企业海外收入占比 ................................... 13 表3：华为全液冷超充方案优势 ..................................... 15 表4：华为全液冷超充主要概念股名单 ............................... 15 表5：主流充电模块公司、产品和应用场景介绍 ....................... 17 表6：2024年充电模块增量空间预测（亿元） ......................... 18 表7：复合铜箔空间测算 ........................................... 22 表8：基膜材料性能介绍 ........................................... 23 表9：复合铜箔产能规划 ........................................... 25 表10：电池厂商对铜箔集流体的布局 ................................ 25 表11：重点公司估值 .............................................. 27 行业研究报告 请认真阅读文后免责条款