锂电池行业2024年度策略报告：超充与复合集流体材料赋能锂电行业新发展

锂电池行业 超充与复合集流体材料赋能锂电行业新发展 ——锂电池行业2024年度策略报告 摘要 华龙证券研究所 锂电池行业指数弱于沪深300指数，行业PE跌至17倍。2023年锂电池行业走势弱于沪深300指数，相对收益跑输沪深300指数约20个百分点。产业链下游的充电桩细分领域表现较好，2023年板块涨幅约16%，跑赢沪深300指数28个百分点。当前锂电池行业PE约17倍，为历史低点，行业具备一定投资价值。 投资评级：增持（首次覆盖） 锂电池行业净利润向下游集中、行业库存增加。2023年前三季度营业收入与归母净利润同比增速放缓，净利润向下游集中，宁德时代归母净利润超300亿元，远超产其他公司。部分细分环节三季度单季归母净利润环比出现好转迹象，如正极、隔膜、锂电池厂商。截至2023年11月动力电池库存144.6Gwh，库存规模出现新高，产销率79.3%，为2023年前11个月低点。2024年关注库存变化，电池材料首先关注隔膜，其次为正极材料。 充电桩行业将延续良好发展势头，超级快充成趋势。2023年11月14日工信部、交通运输部等八部门出台公共领域车辆电动化规划，将推广新能源汽车60万辆以上，将建成超过70万台充电桩和0.78万座换电站，规划将对充电桩市场贡献稳定增量，充电桩行业有望延续良好发展势头。我们预计2024年新增充电桩有望超528万台，车桩比将降至2.18。华为计划于2024年在全国340多个城市和主要公路部署超过10万个全液冷超快充电桩。华为入局快充市场，相关公司或将受益。充电模块作为直流充电桩的核心设备，我们预计2024年充电模块市场规模有望超200亿。 研究员：占运明执业证书编号：S0230521030010邮箱:zhanym@hlzq.com 相关阅读 《公司内生增长结构改变，未来成长可期——甘肃能源（000791.SZ）深度研究报告》2023.11.20《城中村改造改善玻纤需求，叶片与隔膜前景向好———中材科技（002080.SZ）深度研究报告》2023.8.15《政策助力，细分赛道有亮点———新能源行业2023年中期策略报告》2023.7.7 复合铜箔未来成长空间广阔。复合铜箔是锂电池集流体中一种新型材料，它可提升电池的安全性、能量密度，降低成本。随着复合铜箔技术进步及应用场景的增加，市场渗透率将不断提升，我们预计2025年国内复合铜箔市场空间有望超百亿，前景广阔。 投资建议。受益于新能源车销量增长，充电桩市场规模不断扩大，以及行业公司出海业务增加，我们对2024年锂电池行业给予增持评级（首次覆盖）。2024年建议关注超充桩相关公司：航天电器(002025.SZ)、永贵电器(300351.SZ)、协鑫能科(002015.SZ)、通合科技（300491.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）;复合集流体产业化提速的公司：东材科技(601208.SH)、阿石创(300706.SZ)、中一科技(301150.SZ)、东威科技(688700.SH);关注锂电库存、产能可能出现积极变化的公司：宁德时代（300750.SZ）、湖南裕能（301358）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）。 请认真阅读文后免责条款 风险提示 政策调整风险、研发推广不及预期、行业竞争加剧风险、技术升级与替代风险、原材料价格波动风险、数据引用偏差风险。 内容目录 1.1锂电池指数震荡下行，表现弱于沪深300.......................31.2锂电估值处于历史低位.......................................4 2、2024年关注动力电池库存变化，材料环节关注隔膜...................4 2.1产业链上游业绩承压，行业利润向下游集中.....................42.2 2023年电池产销双增长，库存变化值得关注....................52.3 2023年四大材料环节存差异，2024年优先看隔膜................8 3.新能源车渗透率持续提升，高压快充成趋势........................13 3.1.政策助力，利好充电桩快速发展..............................133.2投资商积极布局，看好行业未来发展..........................143.3直流充电桩核心设备，2024年充电模块有望崛起................16 4、市场空间大，复合集流体产业化提速..............................19 4.1集流体材料优势明显，企业积极研发与生产....................194.2市场规模有望超百亿，行业成长有空间........................204.3产业链受益，相关公司迎机遇................................22 5、投资建议......................................................26 6、风险提示......................................................27 图目录 图1：锂电池指数表现（%）.........................................3图2：锂电池细分行业表现（%）.....................................3图3：锂电池行业估值（市盈率,TTM,整体法.截至2023年12月29日）...4图4：我国动力电池产量（Gwh）.....................................6图5：我国动力电池销量（Gwh）.....................................6图6：我国动力电池库存情况（Gwh）.................................7图7：2023年1月-11月库存情况（Gwh）.............................8图8：磷酸铁锂价格（元）..........................................9图9：磷酸铁锂产能（吨）..........................................9图10：磷酸铁锂产能利用率（%）....................................9图11：人造石墨价格（元）........................................10图12：负极材料产能（吨）........................................10图13：负极材料开工率（%）.......................................10图14：电解液价格（元）..........................................11图15：电解液产能利用率（%）.....................................11图16：隔膜价格（元/平方米）.....................................12图17：隔膜产量（亿平方米）......................................12图18：华为液冷超充桩示意图......................................14图19：充电桩保有量与车桩比（万台）..............................16 图20：充电模块工作原理与示意图..................................17图21：传统集流体铜箔与复合集流体铜箔............................19图22：复合集流体对电池性能的提升................................19图23：金美新材料复合铜箔量产下线................................20图24：铜箔的加工费（万元/吨）...................................21图25：传统铜箔成本结构..........................................21图26：复合铜箔成本结构..........................................21图27：铜靶材与金属溅射靶材......................................23图28：磁控溅射、蒸空镀膜设备示意图..............................24图29：复合铜箔的生产工艺........................................24图30：复合铜箔产业链主要公司....................................26 表目录 表1：锂电池产业链主要公司三季度业绩（亿元）......................5表2：主要隔膜企业海外收入占比...................................13表3：华为全液冷超充方案优势.....................................15表4：华为全液冷超充主要概念股名单...............................15表5：主流充电模块公司、产品和应用场景介绍.......................17表6：2024年充电模块增量空间预测（亿元）.........................18表7：复合铜箔空间测算...........................................22表8：基膜材料性能介绍...........................................23表9：复合铜箔产能规划...........................................25表10：电池厂商对铜箔集流体的布局................................25表11：重点公司估值..............................................27 1、行业出现调整，估值处于低位 1.1锂电池指数震荡下行，表现弱于沪深300 2023年锂电池行业指数跑输沪深300指数。2023年锂电池行业指数总体震荡下行，截至2023年底锂电池行业指数下跌31.11%，跑输沪深300指数约20个百分点。 数据来源：iFinD、华龙证券研究所 锂电池板块细分行业指数整体偏弱，下游充电桩指数表现较强。2023年锂矿、锂电池正极、锂电池负极、锂电池电解液、锂电池隔膜、分别下跌约19%、20%、29%、25%、23%，而锂电池产业链下游的充电桩板块上涨约16%，表现好于产业链上游与中游环节。 数据来源：Wind、华龙证券研究所 1.2锂电估值处于历史低位 截至2023年底锂电池行业PE为17倍左右。当前估值低于2021年以来的行业中位数25，也是历史上的低点。从相对估值来看，锂电池行业具备了一定的投资价值。 数据来源：Wind、华龙证券研究所 2、2024年关注动力电池库存变化，材料环节关注隔膜 2.1产业链上游业绩承压，行业利润向下游集中 锂电池板块业绩增收不增利，材料环节业绩分化。2023年前三季度锂电池材料公司，营业收入同比增长均较为明显，但行业净利润除电池公司外，大多数公司的净利润出现了同比增速明显放缓甚至下滑的情况。行业利润主要向产业链下游的电池类公司集中，特别是向电池行业龙头公司集中