核心观点
- 社会库存高企，裂解沥青需求持续疲软。
- 国内重交沥青产能利用率环比增加，产量上升，但需求端按需采购，价格承压下行。
- 山东地区阴雨天气影响终端需求，品牌竞争加剧，价差缩小。
- 华东地区需求清淡，但船货恢复带动出货量增加。
- 短期沥青估值预计难有突出表现，维持中性偏弱，关注关税政策及中东地缘局势。
关键数据
- 国内重交沥青77家企业产能利用率为33.1%，环比增加4.3%。
- 国内沥青周度总产量为58.1万吨，环比增加1.2万吨，增幅2.1%。
- 1-7月累计产量为1870.4万吨，同比增加150.8万吨，增幅8.8%。
- 国内沥青54家企业厂库库存共计72.5万吨，较7月28日下降1.5万吨。
- 国内69家样本改性沥青企业产能利用率为16.2%，环比增加1.7%。
研究结论
- 供应端：炼厂稳定生产导致产能利用率上升，产量增加，但西北地区因产量下降带动厂库去库。
- 需求端：下游按需采购，低价沥青出货为主，改性沥青需求受天气影响有所下滑。
- 价格走势：现货价格下行，山东地区跌幅最大，西南地区价格上行。
- 跨期套利：反套部分止盈，空裂解部分止盈。
- 风险因素：关税政策、中东局势、炼厂累库等。
基差与月差
- 山东、华北、长三角地区基差波动较大。
- BU2109-BU2112、BU2209-BU2212等月差价差变化明显。
供应格局
- 国内炼厂按属性和地域划分，地方炼厂无配额，有配额炼厂主要集中在华东、华北、华南等地区。
- 主营炼厂库存和开工生产情况对市场影响较大。
供需分析
- 道路市场和防水市场是沥青消费的主要领域，季节性因素影响有限。
- 下游出货量变化受天气和价格影响较大。
- 沥青炼厂开工率和库存率波动对市场供需平衡有重要影响。
