综述
- 弱势运行，下方空间收窄：短期顺丁橡胶期货价格预计高位回调，中期步入震荡格局。
- 供应：顺丁橡胶装置重启，产量及产能利用率提升，下周部分装置或短停，产量总体小幅下降。
- 需求：刚需方面预计小幅调整，替代需求维持高位，整体需求端维持同比高增速。
- 库存：样本企业库存总体下降，贸易企业库存略增加。
观点
- 短期：顺丁橡胶期货价格高位回调，基差走强，现货市场期现货源流通性释放，带来供应端抛压。
- 中期：顺丁橡胶预计震荡运行，原因有三：
- 反内卷政策推进对大宗商品估值有一定支撑。
- 合成橡胶产业链基本面偏中性，库存连续四周小幅去库。
- 丁二烯到港量偏低，港口库存偏紧。
估值
- 静态估值区间：11000-11800元/吨。
- 动态估值区间：预计下行。
- 上方估值：11800-11900元/吨或为基本面上方估值高位。
- 下方估值：11000元/吨为下方的理论估值底部区间。
策略
- 单边：单边偏弱，上方压力11800-11900元/吨，下方支撑10900-11000元/吨。
- 跨期：暂无。
- 跨品种：nr-br价差短期走缩。
丁二烯观点
- 成交转弱，预计阶段性回调。
- 供应：装置大多维持稳定运行，国内丁二烯供应量变动不大。
- 需求：合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，ABS库存压力偏大，SBS开工率小幅提升。
- 库存：样本总库存下降至年内低点，港口库存降至年内低位。
丁二烯基本面
- 供需定价阶段：与原料端相关性较低。
- 产能：持续扩张，扩张速度及幅度阶段性的小幅快于下游各产业链。
- 开工率：周内装置大多维持稳定运行，国内丁二烯供应量变动不大。
- 净进口量：7月进口量较为有限，主港罐区可流通贸易量偏紧。
- 需求端：
- 顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位。
- ABS库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量。
- SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购。
- 库存端：样本企业库存环比上周小幅下降，样本港口库存环比上周下降33.76%，降至年内低位。
合成橡胶基本面
- 顺丁橡胶：
- 供应：产量在2.91万吨，较上周增加0.19万吨，环比增加6.99%，产能利用率72.46%。
- 成本及利润：理论生产成本约11900元/吨，实际完全成本约11000元/吨附近。
- 进出口：7月进口数量较6月减少，出口数量较6月增加。
- 库存：样本企业库存较上周期下降0.10万吨，环比-3.09%。
- 需求：轮胎样本企业产能利用率小幅调整为主，检修企业开工恢复将对整体产能利用率形成一定拉动。
- 需求端：
- 轮胎：山东省全钢胎库存下降，半钢胎库存下降，开工率小幅上升。
