投资策略周报：坚守自我，科技为先

核心观点与关键数据

• 市场状态：市场连续五周上涨后本周稍事休息，新增资金边际赚钱效应趋弱，融资余额增速放缓，融资买入额占全A成交比回落至7%-10%的中性震荡区间。
• 市场主线：市场双轮驱动主线日渐清晰，其一为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情，其二为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性。
• 交易PPI机会：市场普遍认为PPI下行趋势难以扭转，但报告认为PPI边际改善可能性与流动性宽松环境可能加速估值修复节奏，关注信用端传导（M1同比回升）和CRB领先指引与PPI的结构性背离（黑色系价格企稳）。
• “反内卷”政策：政策聚焦打破“以价换量”恶性竞争，治理企业无序扩张，推动供给质量提升，商品价格反映“供给端政策底”的第一阶段定价修复。
• TMT板块：TMT板块凭借“粉丝效应”带动资金共识，机构中长期配置中占据核心地位，增量博弈格局下，补涨品类对TMT板块扰动有限。
• 半导体周期：全球半导体周期共振向上，AI算力需求叠加传统终端修复，景气斜率与需求上限提升，关注业绩兑现节奏与估值切换窗口。

研究结论与配置建议

• 配置思路：不应在牛市中惊慌，应思考调整后启动的主线，当前市场双轮驱动清晰。
• 行业配置“4+1”建议：
  1. 科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），关注金融科技与券商。
  2. PPI边际改善预期+低位补涨：保险、有色金属、建材、白酒、地产、化工等顺周期品种。
  3. 反内卷弹性方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等。
  4. 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
  5. 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。
• 风险提示：政策超预期变动、全球流动性及地缘风险。