国内汽车座椅核心零部件供应商，智能化浪潮与产品结构优化增长可期

国内汽车座椅核心零部件供应商，智能化浪潮与产品结构优化增长可期 2025年08月02日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼深耕汽车座椅零部件二十余年，专注核心功能部件个性化定制。明阳科技成立于2000年，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，以及座椅机构总成件产品，在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马、东风日产、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽丰田、广汽本田、长安福特等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。2020-2024年，公司实现营业收入1.30/1.62 /2.07 /2.58/3.04亿元，年均复合增速达23.84%；实现归母净利润0.36 /0.38 /0.51 /0.67/0.79亿元，年均复合增速达22.16%。2025Q1公司实现营业收入0.85亿元，同比增长43.27%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长18.53%。 ◼新能源智能化浪潮驱动，汽车座椅产业链迎来新周期。1）价值增量：座椅成本占整车比例达到5%，随着轻量化和电动智能化发展，电动座椅记忆、座椅加热、按摩、通风等功能渗透率提升，加之轻量化材料的运用，汽车座椅单车价值量有望由3000-5000元的普通座椅基础上提升约50%。2）市场规模：2024年全球汽车座椅市场规模达620.2亿美元，预计2029年将增至792.2亿美元，CAGR为5.02%。3）竞争格局：汽车座椅行业竞争格局较为集中，由安道拓、李尔、佛吉亚，丰田纺织等企业主导，中国本土汽车座椅企业更多活跃于二级或三级配套市场，小部分国产企业凭借良好的技术水平、同步研发能力、产品质量和供货能力进入了知名一级配套供应商的供应链。 市场数据 收盘价(元)22.64一年最低/最高价8.84/38.00市净率(倍)5.87流通A股市值(百万元)1,432.27总市值(百万元)3,030.50 ◼卡位座椅高价值组成部件的核心零件环节，构筑总成件第二增长曲线。1）国内市场：公司绑定本土座椅龙头华域汽车，通过定制化开发深度匹配客户需求，特定类别产品覆盖度保持较高水平。2021年，公司自润滑轴承和传力杆的销量分别为9107和1419万件，在全国乘用车座椅调节系统零部件行业的市场份额分别为29.18%和27.28%。2）阻尼产品与总成件及其他：公司横向拓展新型调节机构产品，纵向布局座椅调节系统总成与扶手总成赛道，同时积极拓展汽车非座椅与非汽车领域产品，进入多家生产企业如福耀玻璃、温州力邦合信、希恩、宝时得、浙江新华等。3）技术优势：公司掌握自润滑板材薄壁粘接技术与自润滑复合材料高温复合技术等核心技术工艺，二层复合自润滑轴承对法国圣戈班公司相应产品形成国产替代，在国内属于领先地位。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.85资产负债率(%,LF)19.46总股本(百万股)133.86流通A股(百万股)63.26 相关研究 《明阳科技(837663)：2024年报点评：汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，总成件业务打造第二成长曲线》2025-04-19 ◼盈利预测与投资评级：国内汽车座椅调节系统核心零部件龙头，产品结构持续优化，业绩增长可期。维持公司2025~2027年归母净利润预测值分别为1.01/1.27/1.58亿元，对应最新PE为31.93/25.22/20.33倍，维持“买入”评级。 《明阳科技(837663)：2024年三季报点评：业绩环比高速增长，盈利能力 ◼风险提示：宏观经济运行风险；市场空间及发展前景风险；年降风险。 显著提升》 2024-10-30 内容目录 1.明阳科技：国内汽车座椅调节系统核心零部件龙头......................................................................51.1.深耕汽车座椅零部件二十余年，专注核心功能部件个性化定制.........................................51.2.座椅核心零部件市占率国内领先，横纵双向延申优化产品布局.........................................71.3.业绩体量持续增长，新能源车座椅订单占比高.....................................................................82.新能源智能化浪潮驱动，汽车座椅产业链迎来新周期................................................................102.1.汽车座椅：成本占整车比例达到5%，价值量区间有望持续提升...................................102.2.汽车销量增长与座椅升级共驱，座椅市场规模有望持续提升...........................................122.3.汽车供应链格局重塑背景下，本土厂商迎进口替代机遇...................................................143.卡位座椅高价值组成部件核心零件环节，构筑总成件第二增长曲线........................................163.1.产品刚性与订单黏性共筑盈利韧性，深度受益自主品牌国产化与智能化红利...............163.2.横向拓展新型调节机构阻尼产品，纵向延申总成件打开第二增长曲线...........................184.盈利预测与投资建议........................................................................................................................205.风险提示............................................................................................................................................22 图表目录 图1：明阳科技发展历程.......................................................................................................................5图2：明阳科技股权结构图（截至2025Q1）.....................................................................................6图3：公司业务布局及用途简介...........................................................................................................8图4：2020-2024年公司营业收入及增速............................................................................................8图5：2020-2024年公司归母净利润及同比增速................................................................................8图6：2020-2024年公司各类业务营收百分比结构............................................................................9图7：2020-2024年公司各项业务毛利率............................................................................................9图8：2020-2024年公司毛利及毛利率情况........................................................................................9图9：2020-2024年公司期间费用率情况............................................................................................9图10：乘用车座椅零部件结构图.......................................................................................................10图11：汽车座椅核心部件简介...........................................................................................................11图12：2023年我国汽车饰件市场规模占比......................................................................................12图13：2023年我国汽车内饰件组成与价值量占比..........................................................................12图14：典型汽车座椅零部件成本构成...............................................................................................12图15：单个汽车座椅中调节系统核心零部件平均需求（单位：个）...........................................12图16：2015-2024年中国汽车销量及增长率....................................................................................13图17：2015-2024年中国新能源汽车销量及增长率........................................................................13图18：汽车座椅及其零部件行业发展趋势.......................................................................................14图19：不同价位汽车座椅智能化功能推进情况.....................................................................