周度评估及策略推荐
- 宏观利多：反内卷政策构成重要宏观利多，当前环境和商品价格与2016年相似，2016年商品上涨显著，中期看多。
- 橡胶月报提示：胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段，宜择机翻多。
- 短期风险：胶价短期上涨较大，需防止冲高回落风险。
- 中期展望：尽管胶价大幅下跌，中期对胶价走势不悲观，但仍需关注中国、泰国和越南轮胎企业为避免加关税阶段性抢出口，造成未来出口不及预期的情况。
橡胶RU要点小结
- 需求：轮胎厂全钢开工率61.08%(-3.94%)，全钢胎库存偏高。
- 交易所+青岛库存：76.08(0.29)万吨。
- 供应：泰国开割，云南、海南开割，中期供应预期分歧较大，部分观点认为减产，部分观点认为增产，市场预期后续仍有小规模的收储计划。
- 市场逻辑：多头主要基于雨季引发的泰国供应减少预期，下半年上涨多于下跌；空头主要基于需求平淡和美国加关税政策导致需求变差的预期。
- 短期关注：工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动，关注下游累库进度。
- 中期关注：政策预期，泰国供应是否放量。
- 短期操作：短期跌幅比较大，暂时观望，关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，反复波段操作。
产业链数据更新
- 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：山东裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产，配套22万吨/年丁二烯装置正常开工，2025年还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
- 交易策略建议：期现市场建议关注橡胶主力季节性、沪胶对20号胶升水、橡胶海外需求预期边际转弱、中国需求平稳、胶和原油比价趋于下行等。
资料来源
- 季节性分析：橡胶维系一贯的季节性，上半年容易跌；沪胶对20号胶升水；橡胶和铜季节性；胶原油季节性；黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。
- 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元人民币，中国云南成本12500-13000元人民币。
- 需求端：中游轮胎厂开工率，货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复；出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：橡胶进口数据更新至2021年12月，供应基本正常。
- 供需平衡表：供应基本正常，中国橡胶产量数据正常。
- 橡胶产量：2025年5月，橡胶产量791.3千吨，同比-1.91%，环比46.10%；泰国产量272.2千吨，同比-3.99%，环比157.52%；印尼产量200.3千吨，同比-2.77%，环比3.19%；马来产量20千吨，同比-21.88%，环比11.11%；越南产量85.5千吨，同比-5.00%，环比42.50%。
- 橡胶出口：2025年5月，橡胶出口711.4千吨，同比1.98%，环比1.24%；泰国出口311.9千吨，同比3.01%，环比-4.18%；印尼出口137.9千吨，同比1.62%，环比-7.64%；马来出口82千吨，同比-17.42%，环比-1.91%；越南出口102千吨，同比27.02%，环比45.71%。
- 橡胶消费：2025年5月，橡胶消费951.8千吨，同比3.49%，环比2.88%；中国消费量619.7千吨，同比3.54%，环比7.12%。
产业链图示
- 天然橡胶产业链图示
- 顺丁橡胶产业链下游
- 丁二烯产业链下游产业
- 丁二烯产业链加工方法
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