2025年8月尿素市场行情策略展望

海证期货研究所2025年8月1日 7月尿素主力09合约宽幅震荡，月内价格呈现冲高回落且价格波动弹性较大。本月外围情绪扰动是主导价格波动的关键因素，市场情绪的反复也使得盘面价格趋势性并不明显。月底尿素主力期价跟随商品整体情绪降温而重心下移。基本面供需来看，供给端相对维稳，存量负荷变动不大。需求方面复合肥负荷季节性增量以及出口方面提振使得本月尿素产业去库较为顺畅，但月底受制于终端采购积极性欠佳、港口库存回落以及煤炭价格调整似的产业库存出现反弹回升。整体来看本月尿素供需改善相对有限，对盘面助力不足。外部情绪扰动是影响本月尿素价格走势关键，价格波动弹性亦有所放大。 展望后市，宏观与产业间的博弈或将持续。市场对于后续宏观预期犹存，而随着时间推进尿素需求则支撑有限，农业需求褪去而工业需求增量支撑亦有限，产业仍将面临去库压力，预估8月尿素价格宽幅震荡调整的概率较大。套利方面，对于09合约来说将逐步演绎交割逻辑，反弹动能或相对不足。随着后续主力合约移仓，预估UR09&01价差继续走弱动能或趋缓，前期反套可逐步获利平仓。 ➢现货市场概述： 7月尿素各地区现货价格震荡调整，复合肥适度补仓以及农需追肥使得7月上旬尿素工厂收单阶段性好转，但出口消息扰动、农需进入淡季以及宏观政策情绪降温令尿素需求逐步走弱，现货交投欠佳，市场采购趋于谨慎。从价格绝对估值来看，现阶段尿素各地区主流报价小幅下行调整。 据隆众数据统计显示，截止7月31日山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1760-1770元/吨附近，菏泽市场参考价格1760-1770元/吨附近。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 一、七月行情回顾 ➢期货市场概述： 7月尿素主力09合约宽幅震荡，月内价格呈现冲高回落且价格波动弹性较大。本月外围情绪扰动是主导价格波动的关键因素，市场情绪的反复也使得盘面价格趋势性并不明显。月底尿素主力期价跟随商品整体情绪降温而重心下移。基本面供需来看，供给端相对维稳，存量负荷变动不大。需求方面复合肥负荷季节性增量以及出口方面提振使得本月尿素产业去库较为顺畅，但月底受制于终端采购积极性欠佳、港口库存回落以及煤炭价格调整似的产业库存出现反弹回升。整体来看本月尿素供需改善相对有限，对盘面助力不足。外部情绪扰动是影响本月尿素价格走势关键，价格波动弹性亦有所放大。 展望后市，宏观与产业间的博弈或将持续。市场对于后续宏观预期犹存，而随着时间推进尿素需求则支撑有限，农业需求褪去而工业需求增量支撑亦有限，产业仍将面临去库压力，预估8月尿素价格宽幅震荡调整的概率较大。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢从基差表现来看，7月尿素09合约基差先抑后扬。本月盘面波动弹性较大，终端需求助力有限使得现货弱稳为主，基差有所走弱，但月底随着市场情绪降温促使盘面下行调整加剧进而拖累基差逐步走强。据钢联数据统计显示，截止7月31日山东09合约基差约56元/吨，河北09合约基差约36元/吨，整体来看目前基差弱于历史同期表现。 ➢从价差运行来看，本月UR09&01价差逐步收窄，反套逻辑为主。弱现实、产业去库对于近月形成一定拖累，而宏观政策乐观预期对于远月提振则更为明显，UR09&01价差不断收窄。截止7月31日UR09&01价差约-22元/吨，UR11&01价差约10元/吨。 ➢后续表现来看，对于09合约来说将逐步演绎交割逻辑，我们认为后续该合约反弹动能或相对不足。随着后续主力合约移仓，预估UR09&01价差继续走弱动能或趋缓，前期反套可逐步获利平仓。5 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 尿素07合约的历史基差情况汇总 ➢自上市至今，尿素07合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素07合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度重心下移，部分显示了今年尿素市场的疲软。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2507合约的交割结算价为1748元/吨，河南现货升水92元/吨，河北现货升水42元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。 ➢虽近期市场对于后续出口配额放松的消息扰动市场情绪，但按照目前配额量来看对于缓解国内尿素压力相对有限。后续新增产能释放压力下，今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，盘面交割也成为有效工具之一。 ➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。 资料来源：郑商所、海证期货研究所7➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。但是对于非主力合约来说，交割量则相对偏低。除2021年外，尿素07合约历史交割量相对偏低，但本次2507合约交割量高于近三年同期水平。➢纵观近几年交割变化不难发现，今年各合约交割量均不同程度的高于历史同期，整体交割增量明显也部分反映出市场销货压力。➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度、二季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，二季度尿素交割量约5144手，同比历史同期涨幅较大。下半年随着需求旺季逐步褪去，后续尿素供需压力或进一步凸显，预估下半年交割量有望进一步增加。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2507交割配对约1310手，名义交割量约26200吨，交割量环比2506合约增加约791手，与去年07合约交割量相比增加1096手。 ➢对比历史同期表现来看，虽不及2021年交割量，但今年UR2507合约交割量亦明显增加。 ➢从可供交割仓单量统计来看，今年仓单量明显高于往年同期，由于06合约面临集中交割，07合约仓单量稳步上扬且高于去年同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止7月最后交易日尿素仓单量约2630张，环比2506合约仓单量减少3292张，同比2407合约增加1562张。 9资料来源：郑商所、海证期货研究所➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，近几个月仓单量逐步下滑，企业抛盘压力较前期有所缓解，但仓单量依然高于近两年同期也一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等因素息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力较大。 三、UR2507合约交割分析 ➢从最后交易日的仓单分布来看，UR2507合约仓单分布较为集中，主要分布在云图控股、中农控股等厂库，其中云图控股占比最高，约36.5%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区分散，其中四川地区仓单量较大，占比约37%，仓单量相对较高，河北、安徽仓单次之，其他地区占比较少。➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的96%。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2507合约交割涉及的卖方会员较为集中，但买方会员分布较为分散。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在5家席位，其中长江期货席位占比最高，约43%，其次一德期货席位紧随其后，占比约34%，齐盛期货席位占比约19%，其他席位占比相对较低。买方会员席位分布在12家席位，其国泰君安席位占比最大，约23%，国投期货席位、永安期货席位紧随其后，占比约15%左右，其他席位占比不高。 四、供给端：装置检修损失缩量对于短期价格或存一定支撑 ➢从检修情况来看，7月份尿素装置检修损失先抑后扬，损失量稳步回升，整体表现略低于往年同期。据隆众数据统计显示，截止7月31日尿素装置检修量合计约为64.69万吨。 ➢后续预估情况来看，检修损失量对于短期价格存一定支撑，但后续进一步缩量力度或有限。 ➢7月份尿素开工先扬后抑，负荷高位逐步回落，供给端压力环比前期有所缓解。据隆众数据统计显示，截止7月31日国内尿素开工约83.6%。分工艺来看，截止月底煤头企业开工率约84.39%；气头企业开工率81.03%。 ➢后续来看，尿素日产压力犹存，供给端进一步缩量支撑或有所弱化。我们预估8月尿素存量装置有望偏弱调整，供给端变动对于价格影响相对有限。此外下半年还需关注新增产能释放节奏。 ➢7月份复合肥负荷稳步上扬，环比上月有所提高。目前处于季节性增量阶段，负荷逐步攀升进而对原料形成部分提振。据隆众数据显示，截止7月31日复合肥开工率约38.68%，负荷延续季节性回升。 ➢从复合肥库存变化来看，本月库存则不断累积，库存压力远超历史同期。据隆众数据统计显示，截止7月31日国内32家主流复合肥企业库存约为77.72万吨。➢据隆众数据统计显示，本月复合肥市场利润有所改善。截止7月31日山东地区硫基平衡肥原料成本费用约为2549元/吨，利润方面45%S(3*15)毛利约为101元/吨，45%CL(3*15)毛利约为47元/吨，环比上月有所收窄。➢对于8月份而言，复合肥负荷或仍将呈现季节性上扬，负荷增量对于原料形成部分提振。但是需要注意的是，不断攀升的复合肥库存一定程度反应终端需求的疲软，随着库存绝对量增加，对于后续负荷增量或形成部分拖累。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢7月三聚氰胺开工先抑后扬，中旬后负荷逐步提升，基本维持在62%-65%区间波动。据隆众数据显示，截止7月31日国内三聚氰胺企业开工率约63.5%，波动相对有限。 ➢产量方面来看，据隆众数据显示截止7月31日国内三聚氰胺月度产量约12.66万吨，环比上月有所增加。➢整体来看7月份尿素工业需求环比有所改善，负荷增量给予原料部分消费支撑。但农业需求释放不足，对价格提振有限。➢后续来看，8月份农业需求恐或进一步边际弱化，工业需求增量支撑犹存，但由于秋季非高氮肥，对于原料消费提振有限。整体来看，我们预估未来需求端对于原料消费多刚需支撑为主。 五、需求端：尿素出口增量明显，部分缓解国内库存压力 ➢近几个月尿素出口量稳步增加，尤其6月尿素出口大幅增加，回升趋势明显。 ➢目前出口调控犹存，出口增量对于短期缓解库存压力存利好提振。从现阶段趋势来看，预估7月份尿素出口仍存乐观预期。但中期来看，由于出口配额有限，这对于缓解下半年尿素产业库存压力作用或相对有限。 ➢据隆众数据统计显示，2025年6月尿素出口66240.55吨，环比大幅拉涨；出口均价366.28美元/吨，环比亦增幅明显。 ➢7月份国内尿素厂内库存不断下降，整体去库较为顺畅。本月上游库存下移一方面由于下游复合肥负荷季节性回升增量提振，而更重要的是货源集港增多，港口库存回升一定程度上缓解了产业上游库存压力。对比历史同期我们不难发现，今年尿素去库进程迟缓，绝对量压力远超历史同期，下半年还将面临新增产能释放预期以及需求端疲弱可能，后续尿素去库压力犹存。港口方面，随着尿素出口稳步有序推进，本月尿素港口库存继续出现明显增量。出口增量有助于缓解国内高库存压力。 ➢据隆众数据显示，截止7月30日尿素产业库存总量约91.73万吨，环比上月压力有所缓解。港口库存方面，截止7月31日尿素港口样本库存量约49.3万吨，环比上月继续回升。月底港口离港与集港并存，整体港口库存量由升转降。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示截止7月30日，尿素企业预收天数约6.12天，环比变动不大。出口逐步集港，新单成交有所放缓，订单小幅改善。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 七、利润端：近两月尿素价格震荡回暖，水煤浆气化工艺利润表现更优 ➢7月份尿素产业利润窄幅调整，近两个月趋势来看，尿素产业利润环比前期得到一定修复。据隆众数据显示，截止7月24日，固定床工艺利润约-127元/吨，水煤浆利润约352元/吨，天然气利润约-165元/吨，环比上月呈现不同程度上扬。 ➢本月尿素价格波动弹性较大，但总体而言价格反弹空间相对有限。产业适度改善叠加宏观情绪扰动，尿素产业利润略有改善。 ➢中长期来看，下半年逐步进入尿素需求相对淡季