液冷 – 重视斜率向上的板块投资机会

2025年08月01日 23:25 发言人1 00:00 有啊，但我们想说的就是液冷整个产业趋势，包括目前不管是国内还是海外，整个的从芯片端到这个落地端的接受度是在稳步的持续在往上走的。那液冷的这个事情的话，我们需要把它拆解成这个芯片的一个角色，以及它的落地的一个角色。因为芯片端首先我是需要去推出能够去适配液冷系统的，带这个液冷架构的芯片。只有说我们这个芯片厂商去推出了这种带液冷架构的芯片，那客户才会去最终去考虑是不是要去上液冷，所以芯片端要做好准备，必须要有液冷的架构。第二个点，就是我即便芯片端我去出了这个液冷的架构，那对于部分芯片来说，它其实是可以封可以业的。比如说你像这个英维达的，之前的这种NVL36的形式，包括巴卡的服务器，它已经设计了这个页面架构，它也有这个风冷的架构，那最终落地的情况下，就会涉及到大厂他们到底落地的时候会不会考虑到我要去上夜冷，所以我们去考虑液冷的落地的情况下，我们需要跟踪这两个维度。 发言人1 01:09 首先最近咱们感受到的变化是什么呢？第一个点就是芯片端，芯片端的话像英伟达在去年发布了基本上买的NVL72机柜以后，算是非常明白的把液冷的这个事情带到大家的视野中。他们从N加72的这个节奏，或者说从这个产品上面开始，后续都会去在整机柜的模式上面，目前看下来都会去上一个液冷的这么一个状态。并且液冷的方案是越来越复杂的，这个是一个点。其次最新的变化。 发言人2 01:39 就是大家关注度最高的这个sk芯片，大家能够看得到ecc. 发言人1 01:44 因为整体的进展肯定会比英伟达的这边稍微会晚一些些，它整体的工号各方面也会比英伟达这边会稍微晚一晚一点点。但我们能够看到趋势是啊整个ick芯片其实整体都在往页朗上面去靠。比如说最近大家讨论最高的就是麦塔的这个sk芯片，根据目前市场上面的一个反馈来看。 艾sk芯片它的这个麦卡的第一代产品，在四季度到明年一季度去。 发言人1 02:10 发布的这个产品，就已经开始去设计液冷的这个架构了，整体上面是往一等方向去靠的。虽然说数据中心这块上面的架构上面会有在一代一点5代到2代会有一些小小的架构上的差异。但是在整个芯片端，已经是非常明确的去上夜冷了。所以我们能够看到，现在不管是英美达特还是艾C克芯片，这个层面所有的液冷的比例已经非常的明确了。 发言人1 02:36 第二个点就是我们前面提到的在落地端。在之前的话，我们跟整个市场调研交流下来情况，海外会出现一个情况，就是海外的基建能力是比较差的。在数据中心建设层面，所以有个别的大厂为了说能够快速的去做落地，他们会考虑维持风冷的一些架构，或者是说我是在我上夜冷，但是我的这个数据中心测我采用了这个sear的模式，尽可能的去服用我们的一个风冷的这么一个基础设施。但是我们最近能够感受到是就是大家能昨天的那个微微软的电话会上，如果有关注的领导也看到了，微软是明确的讲到了，他们目前所有的这个IDC都可以支持时液冷的使用，也就是说之前可能大厂落地会考虑我的这个基础设 施，它到底能不能够去支撑我整个液冷的使用。因为你要上液体以后，我可能整个楼的这个承重我是需要加强的。包括我整个管道的设计的架构。 发言人2 03:35 那跟以前风冷可能都完全不一样了，所以你在基建的这个维度上面，你是需要做好准备的。并且我这个基建建好了以后，我可能很多年我都不会变，那在微软的角度来看，他们目前所有的数据中心都是参考着说我后续能够持续的去上夜冷，去做好准备的。所以现在大厂的维度我们也能看得到，在落地端对于这个液冷的真实度是在持续在往上走的，所以我们可以得到一个结论，站在下这个维度往后面去展望。 发言人1 04:04 液冷的整体的趋势是在加速的。一方面也是来自于我们整个芯片，不管是910C这种整个液冷比例比较高的芯片，还是做海外的这个NVL72. 发言人2 04:16包括ICC的芯片，百分百上液冷，这些芯片整体的出货。 发言人1 04:20 它都是在加速的。所以站在当前试点，我们觉得叶冷它就是一个斜率在持续往上走，并且渗透率有可能会在明年快速的提升到一个非常高水平的。 发言人2 04:30 一个阶段的这么一个板块。所以也是建议大家。 发言人1 04:34 去重视这个板块的一个投资的一个机会。那第二个问题，就是大家比较关注了，现阶段叶冷它到底处在什么阶段，以及说我们国内的这些公司，它在现阶段到底是处在什么阶段，首先想想给大家一个结论，就是对于国内的这些叶龙公司来说，如果要看到业绩的落地，在国内做液冷的公司是最能够看到业绩性兑现的那海外大的部分，我们能够听到很多家公司都想都说想往海外去送料。那确确实实海外是星辰大海，这个是我们想讲的这个阶段。海外是星辰大海，但是海外的突破确实。 发言人2 05:11 没有那么容易。所以在落地海外的阶段，我觉得大家是需要给予一定的容忍度。 发言人1 05:17并且给予合理的预期的。那也是这里的话就是想给大家讲一下。 发言人2 05:23 就是你像国内的这些公司目前来看，整个如果我们去梳理这个夜冷的环节维度来看，液冷有很多个环节，包括这个CDU，然后液冷板，然后包括。 发言人1 05:34money for以及说这个快速接头，这些其实都是整个冷板事业冷需要包含的这个环节。 发言人2 05:40 那我们如果从环节的维度去看啊，我们应该怎么去排序。 发言人1 05:45 或者什么样的公司是相对来说会更容易出业绩。 发言人2 05:48 更容易有弹性的公司呢？这个我们先从环节的维度去给大家梳理，因为现在确实每一个环节可能做的公司都不太一样，并且大家的每个环节的壁垒，它其实是不太一样的，所处的阶段也不太一样。首先的话，我们最推荐大家看的两个环节，就是来自于液冷板以及CDU mineable这种偏机房测的这个环节，这夜能板和CDU这两个环节都是占整个液冷房源比例里面价值量占比最高的两个部分。首先液冷板我们觉得它的逻辑非常的好啊，一方面就是你像从这个芯片GB200到GB300，或者是910B到910C我们能够看到芯片的工号是在提升的。那你如果是在同样的面积之下，那你可需要考虑的是我的冷板的设计会更复杂。如果说我的芯片的这个面积变大了，那我对应到的叶龙板的价格我会更高。所以随着。 发言人1 06:39 这个芯片的升级，在叶龙板这个模块我们是能够看得到有这个升级迭代的逻辑出现的。并且的话因为液冷板它是一个放在服务器内部的一个环节，那服务器它是有五年的这么一个更换周期的，所以我们能够看得到叶老板在远区是有一个非常稳定的这么一个市场的空间的。 发言人2 07:00 这个是我们觉得叶老板它的逻辑非常好的一个因素。但是在叶老板这个环节国内的玩家面临的一个客观的问题就在于目前不管是在国内的华为链，还是在海外的NV链或者S可链。现在整个液冷板或者说液冷。 发言人1 07:16模组的。 发言人2 07:17这个阶段。 发言人1 07:18 核心的供应商全部都是台湾厂商。所以这个就是我们国内现在你相当于是你要跟海外厂商去做对的，那这个买模块上面，你是需要时间去做慢慢渗透的，毕竟台湾的这个实力还是非常的强劲的。这个是我们就要对于液冷板它的一个业绩兑现的时间节点，需要给予一定的容忍度。 发言人1 07:41 因为台湾厂商甚至说在夜龙板这个环节最强的竞争优势其实就是商业壁垒。因为你是离这个CPU最近的一个地方，所以对于服务器厂商来说，你一定要有什么契机让他去换掉原有供应商，我才能够有这么一个突破的机会。那对于国内的这个燕老板来说，我觉得反倒来说可能会比海外更快。因为国内我们有这个生成链，生成链对于国内艺能板的供应商的扶持态度是非常明确的。所以我们觉得在液冷板这个环节，最能够先去放量业绩的应该是生成店里面的这个叶龙坂的国内供应商。那海外链的话我觉得一方面要去看白名单突破的情况，另一个方面就是还是要去看各家跟欧电厂去实际对接的这么一个情况，这个 是我们对业整版的这个环节的一个一个给大家的一个这么一个结论。第二个环节就是我们前面提到的像这个CDU. moneyfor这种机房测的环节。这个环节我们想说的就是是国内这些作业的公司，最容易把业绩先兑现出来的环。解因为现在在国内的整个的液冷建设里面，CDU包括money for，包括快捷头。 发言人1 08:50这些环节已经基本上都是用国内的厂商了。 发言人2 08:53那在这几个环节里面的CDU它的价值量占比又是最高的。 发言人1 08:58所以你像现在市场上面。 发言人2 09:00可能就之前大家比较耳熟能详的一些公司。 发言人1 09:02因为课森林和皋兰，他们主要做的就是这一块。然后在去年他们的报表。 发言人2 09:08里面就已经能够看到叶冷的相关的收入的原因。 发言人1 09:11就是因为他们先做的是这个机房测的环节。 发言人2 09:14那在这个环节。 发言人1 09:15在国内是最容易能够落地的。 发言人2 09:17那如果我们看海外的话。 发言人1 09:19这块你对标的是谁呢？你对打你在CDU这个环节，其实核心对打的是维D。维D它最主要做产品就是CDU还有ninfa。 发言人2 09:27快速接头的话。 发言人1 09:28咱们对打的其实是一些欧美大厂，像什么C. 发言人2 09:31PC派克等等这一些玩家。那对标欧美大厂。 发言人1 09:35 我觉得最值得去考虑的一个事情，确实是产能的这个问题。因为欧美厂它最核心的一个问题就是它不愿意那么快的扩产。你像夜龙板可能是台湾厂商扩产，相比于欧美厂商的意愿度还是会更高的。但是欧美厂商一般来说。 发言人2 09:50扩产总的难度都比较大，所以我们如果在这个环节去切海外。 发言人1 09:55我觉得相对来说可能契机。 发言人2 09:57会更大一些些。 发言人1 09:58 并且这块在国内也是最有可能先去做业绩兑现的这么一个环节。这个就是我们这给大家重点去推了两个重点的环节。第三个点的话就是建议大家去关注的是像这个部件。 发言人2 10:11 级别的一些投资机会，还有一些代工链，比如说你像这个CDU里面的这个泵，这种核心的环节，那国内也有一些不错的供应商。以前这个环节可能主要是台海外的一些平台，国内可能因为一些国产替代的因素，有一些公司有机会。并且代工链就是你即便如果说你自己的品牌在短期内特别难在海外出业绩的话，那有可能我可以通过给某些厂商去做代工或者供部件，能够实现一个间接的出海。那在第三条机会里面，我们是建议大家可以去看一下这块的一个投资机会，所以以上的话就是我们去针对于一冷里面各个环节给到大家的一个梳理。如果说能够做到一个总包商的这么一个模式，那相对来说肯定是更好的，我能够去供的潜在的这的价值量各方面都是更高的。其实也很多很多伙伴问我的一个问题。 发言人1 11:05 就是现在到底大家的采购模式是什么？在这里也是想给大家讲的是，其实在现阶段叶冷并没有一个非常标准化的采购模式。是啊有有一部分的玩家它是会分开采购的，但也有一部分玩家我会直接甩手掌柜，我就找一家去做一个总集成。所以现阶段是两个模式都会在共存的一个阶段，但是想提示大家重视的一个点，就是在海外，因为海外现在整体液冷落地的规模的量是比国内要更大的。 发言人2 11:32并且的话它的节奏也更快。那海外下会遇到一个什么问题呢？ 发言人1 11:37你会开始发现在夜冷的初步设计的阶段。 发言人2 11:40大家开始会有一些掰扯。其实在昨天维地的电话会里面，也有部分的海外投资人问到了。 发言人1 11:46维地这个问题。就是现阶段海外的厂商，他到底有没有去考虑你这个整体的集成方案的模式，像一家厂商去做机器人在下单。 发言人2 11:55那我们的一个情况反馈来看，我现在在这个初步阶段。 发言人1 11:58 已经开始涉及到一些这种拉扯的问题了。比如说你出现了漏液，你到底是谁的问题呢？你如果是多家的供应商去一起去供应，你其实就很难去做这个责任上面的一