行情回顾
7月份沥青盘面价格整体呈现宽幅震荡的态势。一方面，沥青基本面呈现供增需减的特征：炼厂开工率回升带动沥青产量持续攀升，而南方台风季影响下需求边际转弱，沥青社库维持年内高位，基本面转弱对价格形成压制；另一方面，原油供需两端边际改善对油价提供支撑。在基本面矛盾不突出的背景下，成本端成为价格主要影响因素。
宏观分析
- 中美经贸会谈：双方推动已暂停的美方对等关税及中方反制措施如期展期90天，短期贸易紧张局面得到缓解，对油价提供一定支撑，但中长期影响有待评估。
- 美联储议息会议：维持联邦基金利率区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，但鲍威尔讲话偏“鹰派”，表示尚未就9月是否降息做出决定，降息节奏存在较大不确定性。
- 地缘政治：特朗普威胁对俄罗斯进行制裁，引发市场对供应端的担忧，支撑近期油价走强。
供需分析
- OPEC+：8月份超市场预期增产54.8万桶/日，连续5个月增产，累计恢复191.8万桶/日，距离220万桶/日目标还剩28.2万桶/日。市场关注增产落地速度及规模，以及是否会开启新一轮增产。
- 哈萨克斯坦减产存疑：6月份产量超配额33.3万桶/日，减产力度远小于承诺，引发市场对OPEC+内部价格战的担忧。
- IEA、EIA、OPEC供需预期分歧：IEA上调供应增长预期30万桶/日，下调需求增长预期1.6万桶/日，维持偏悲观预期；EIA和OPEC则维持需求改善预期。
- 供应：7月份国内沥青累计产量255万吨，环比增加10.5%，主营炼厂产量环比增加，地炼基本持平。7月底国内沥青样本企业开工率33.1%，较上一周期回升4.3个百分点，华东及山东地区回升明显。
- 需求：7月份国内沥青出货量186.7万吨，环比减少8.8万吨，受南北方降雨影响，终端施工受限。改性沥青产能利用率回升至16.2%，但长期增长空间有限。
- 进口：6月国内沥青进口37.57万吨，环比下降2.2万吨，同比增加32.56%；1-6月累计进口172.50万吨，同比下降11.53%。
- 出口：6月国内沥青出口2.97万吨，环比减少2.56万吨；1-6月累计出口27.93万吨，同比增加53.36%。
- 库存：7月底国内沥青样本企业厂库库存70万吨，环比减少2.3万吨；社会库存134.3万吨，环比减少0.9万吨，但仍处于年内高位，表明下游需求改善不及预期。
- 价差：7月底国内沥青加工稀释周度利润-551.7元/吨，环比下降37.5元/吨；沥青基差为76元/吨，沥青原油比57.25。裂解价差整体走弱，基差先走强再走弱。
后市研判
7月份国内沥青市场基本面边际走弱，供应压力加剧，需求端受天气影响减弱。宏观层面贸易紧张局面缓解但对经济冲击有待评估，成本端地缘风险回落带动油价阶段性走强。整体来看，当前沥青基本面矛盾不突出，缺少核心驱动因素，盘面主要围绕原油波动。基于中长期原油供应过剩的预期，预计盘面延续宽幅震荡走势。策略方面可关注BU2510合约3700-3750的压力区间，若美国针对俄罗斯的制裁低于市场预期，可尝试做空。
