新力量New Force：总第4828期

总第4828期 研究观点 【公司研究】 Meta Platforms（META，买入）：AI助力广告业务大超预期，WhatsApp及Threads将货币化 【公司评论】 Super X AI Technology（SUPX.US，未评级）：人工智能基础设施解决方案的领先提供者，将于日本开启新征程 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：AI助力广告业务大超预期，WhatsApp及Threads将货币化 韩啸宇+852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hk 季度业绩摘要 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 公司25Q2总收入475.2亿美元，同比增长21.6%，远高于公司上季度指引中值的440亿美元及彭博一致预期的448亿美元。1）Family of Apps收入471.5亿美元，其中广告收入465.6亿美元，同比增长21.5%。2）Reality Labs收入3.7亿美元，同比增长4.8%。总成本84.9亿美元，毛利率82.1%，同比增长80bps。经营利润204.4亿美元，同比增长37.7%，高于彭博一致预期的178亿美元，经营利润率为43.0%。其中Family of Apps贡献经营利润249.7亿美元，Reality Labs经营亏损45.3亿美元。研发费用同比增长22.8%，销售及营销费用同比增长9.5%，管理与行政费用同比下降27.2%。公司GAAP净利润183.4亿美元，同比增长36.2%，高于一致预期的152亿美元。摊薄后每股收益7.14美元，高于一致预期的5.89美元。公司预计25Q3总收入将介于475-505亿美元，中值对应同比增长21%，高于一致预期的472亿美元。 市值17480亿美元已发行股本25.14亿股52周高/低449.22美元/747.90美元每股净现值73.56美元 广告业务在AI加持下强劲增长 本季度公司的广告展示量同比增长11%，相比上季度的5%出现反弹。广告CPM同比增长9%，相比上季度的11%逐步放缓。我们认为主要由于公司的广告推荐系统通过AI加持带来更长的用户使用时长及广告ROI，叠加AI广告营销平台Advantage+的收入增长。AI推荐系统的进步使Facebook用户使用时长增加了5%，Instagram增加了6%。Andromeda模型、生成式广告推荐系统（GEM）及Lattice模型架构等AI系统分别在广告检索、推荐排名及广告排名中推动广告转化率的提升。 公司AI战略清晰，将探索五方面业务 公司CEO扎克伯格认为公司目前正在追求5个增长机会：生成式AI改进广告、更具吸引力的体验带来用户时长增长、商业人工智能服务集成至Facebook及Instagram中进行信息传递、Meta AI（用户数量超10亿）和AI设备（AI眼镜及VR设备）。 目标价880美元，买入评级 公司未来三年年化复合增速为16.7%。公司将通过优化经营费用对冲资本开支增长，我们认为总体计算公司的利润受折旧增长影响较小，未来三年年化复合增速11.8%。采用DCF法估值，WACC为9%，长期增长率为3.0%，目标价880美元，距离当前股价有26.58%的上行空间，买入评级。 风险 1）宏观经济下行风险；2）AI发展不及预期风险；3）VR业务不及预期风险；4）用户数据相关监管风险。 【公司评论】 Super X AI Technology（SUPX.US，未评级）：人工智能基础设施解决方案的领先提供者，将于日本开启新征程 赵绵璐+ 85225321962Mianlu.zhao@firstshanghai.com.hk 公司要点： Super X AI Technology是一家总部位于新加坡的高科技企业，专注于人工智能（AI）基础设施解决方案。公司通过全资子公司SuperX Industries Pte. Ltd.和SuperX AI Pte. Ltd.，提供高性能AI服务器、高压直流（HVDC）系统、高密度液冷解决方案及端到端服务。2025年6月，公司从Junee Limited更名为SuperX，转型为一体化AI基础设施解决方案提供商，致力于满足全球AI计算需求的快速增长。 黄晨+852-25321954chen.huang@firstshanghai.com.hk 行业电子股价23.21美元 公司优势： SuperX的核心市场地位: （1）SuperX提供高效能AI服务͏器、HVDC系统以及密͏集液冷解决方案，帮助大模型训练与推理时散热。端到端服务包͏括方案设͏计、产品结合、运作与维护，充分满͏足企业，研究机构和云/边缘计算的需求.。 美元市值5.12亿美元已发行股本2,216.99万股52周高/低29.64元/2.75元每股净现值0.5367美元 （2）新任首席技术官Kenny Sng有着超过20年在企业技术、͏数据中心工程及AI架构领域的经验，以前是英特尔新加坡和͏马͏来西亚的首席技术官，能够带领SuperX的科͏技创新与͏实施，为未来成功奠定坚实基础。 （3）在2025年7月͏，SuperX计划在日本建首个区域供应中心。这个中心͏在三重县津市，占地2408平方米，每年能生产1万台高效AI服务器，标志着公司全球化战略的重要开端。 投资看点： （1）SuperX的AI服务器、HVDC系统、液冷解决方案及AI云和人工智能代理服务能够满足人工智能基础设施的需求；同時，端到端的商业模式可以帮助顾客更好扩展，推动公司長期發展及盈利。 （2）在Kenny Sng的指导下，技术团队整合全球顶尖硬件，开发高效、可靠的AI解决方案。同時，日本供应中心依托当地精密制造和严格质量控制，确保产品符合国际标准，为客户提供高质量的服务进一步增强竞争优势。 （3）日本供应中心的设立，位于日本AI计算走廊，并且靠近大阪和名古屋经济区，不仅大幅缩短了交付周期，而且提升了供应链稳定性，从而为主要客户提供高效服务。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com