部署与储备并举，联储内部仍有分歧

摘要 西 南证券研究院 国内：全国育儿补贴出炉，政策做好预研储备。7月27日，国家统计局公布的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.8%，近期反内卷政策频繁推出，有望改善企业利润，叠加政策持续发力，以及基数走低，下半年工业企业利润同比有望止跌企稳；28日，《育儿补贴制度实施方案》正式公布，将在一定程度上减轻养育成本，有助于提高生育意愿，促进人口高质量发展；31日，国家发展改革委召开2025年上半年发展改革形势通报会，强调要做好政策预研储备，重点在就业和内需两方面，还指出要较大力度稳投资促消费，并提出破除“内卷式”竞争；31日，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，智能制造相关产业有望加快发展，并部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，有望提振服务消费。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.景气度走低，价格指数走高——7月PMI数据点评(2025-08-01)2.“十五五”提质增效，关注政策预见性——2025年7月中央政治局会议点评(2025-07-31)3.反内卷信号密集，美国关税谈判波折(2025-07-26)4.“城市更新”再提质，关税带动美国通胀走高(2025-07-20)5.出口支撑生产，投资和消费偏弱——2025年6月经济数据点评(2025-07-17)6.稳定币的演进推演——主体、信贷及资产价格的影响解析(2025-07-11)7.稳就业新政出台，美国关税隐忧再现(2025-07-11)8.菜价推升食品CPI，油价拖累阶段性减弱——6月通胀数据点评(2025-07-10)9.“反内卷”信号释放，美国非农又超预期(2025-07-04)10.景气继续改善的背后——6月PMI数据点评(2025-07-01) 海外：美国关税大限至，美日央行维持利率不变。当地时间27日，特朗普表示美国已与欧盟就15%关税达成贸易协议，新贸易协议仍需欧盟成员国表决，在部分成员国表示反对的情况下，协议仍有被搁置甚至否决的可能性；当地时间28日，美国财政部预计7月至9月的净借款规模将达到1.007万亿美元，基本符合当前的市场预期，利率的上升空间相对有限；当地时间31日，日本央行通过最新利率决议，维持利率在0.5%不变，符合市场预期，在同时公布的季度展望报告中，日央行上调了对今年通胀和经济的展望，劳动力等成本转嫁能力将成为日本通胀可持续性的关键；同日，美国联邦公开市场委员会以9票赞成，2票反对，连续第五次会议维持利率在4.25%-4.50%区间不变，鲍威尔表示，目前对9月降息下结论仍为时过早，后续若美国通胀压力增大，且就业市场保持稳定，下一次降息的时点可能将推迟至今年四季度。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升2.73%，铁矿石价格周环比下降2.15%，阴极铜价格周环比下降0.89%；中游：螺纹钢价格周环比下降0.03%，动力煤价格周环比上升1.16%，水泥价格周环比下降1.32%；下游：房地产销售周环比上升34.72%，7月第四周全国乘用车日均零售同比增长；物价：蔬菜价格周环比上升0.58%，猪肉价格周环比下降0.90%。 下周重点关注：美国6月工厂订单环比（周一）；欧元区6月PPI同比、美国7月ISM非制造业指数（周二）；德国6月季调后工厂订单同比、欧元区6月零售销售同比、美国8月1日当周EIA汽油库存变动（周三）；中国7月进出口同比、美国6月批发销售环比、德国6月工业产出同比（周四）；日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要、美国6月消费信贷变动（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................1 1.1国内：全国育儿补贴出炉，政策做好预研储备...........................................................................................................................11.2海外：美国关税大限至，美日央行维持利率不变......................................................................................................................3 1一周大事记 1.1国内：全国育儿补贴出炉，政策做好预研储备 （1）上半年全国规模以上工业企业利润同比下降，后续有望逐步企稳 7月27日，国家统计局公布的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额3.44万亿元，同比下降1.8%，降幅较1-5月扩大0.7个百分点，6月单月同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点。 点评：分行业看，1-6月份采矿业利润总额同比下降30.3%，拖累整体利润；制造业同比增长4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长3.3%。营收上，1-6月份，规模以上企业营业收入同比增长2.5%。6月单月，规模以上企业营业收入同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，其中制造业边际改善明显，利润由5月份下降4.1%转为增长1.4%。企业效益状况呈现以下特点：一是营业收入保持增长，企业利润降幅收窄；二是装备制造业营收、利润快速增长，支撑作用突出；三是制造业高端化、智能化、绿色化深入推进。上半年，“两新”、“两重”政策拉动国内工业品需求和制造业设备更新，叠加“抢出口”效应，支撑制造业整体需求。从细分行业来看，开采专业及辅助性活动、有色金属矿采选业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业、农副食品加工业等上半年利润均实现了20%以上的快速增长，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、家具制造业、造纸和纸制品业利润同比降幅均在20%以上，石油和天然气开采业、纺织服装业、木材加工业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业等利润降幅在10%以上。7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”；同月，工业和信息化部宣布将在近期实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。近期反内卷政策频繁推出有助于缓解部分行业低价无序竞争的局面，改善企业利润，叠加宏观调控政策持续发力，以及基数走低，下半年工业企业利润同比有望止跌企稳。 （2）育儿补贴方案公布，全国性制度正式落地 7月28日，《育儿补贴制度实施方案》正式公布，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。 点评：《方案》中明确“中央财政自2025年起设立共同财政事权转移支付项目‘育儿补贴补助资金’，对发放国家基础标准育儿补贴所需资金，按比例对东部、中部、西部地区予以补助。地方提标部分所需资金由地方财政自行承担”，同时要求“县级以下政府不得自行出台育儿补贴政策或标准”。今年3月的政府工作报告中，首次明确提出“发放育儿补贴”，引发社会高度关注，各地不断扩充完善生育补贴政策。3月13日，内蒙古呼和浩特市发布阶梯式育儿补贴政策：生育一孩一次性补贴1万元，二孩分5年发放5万元，三孩及以上分10年发放10万元。此次《方案》发布，打破地方生育政策对户籍等因素的限制，意味着育儿补贴正式在全国范围内落地。2022年我国出生人口自1950年来首次跌破1000万人，尽管2024年全国出生人口小幅回升至954万人，但长期仍面临的人口老龄化和出生率下降的挑战。全面放开“三孩”后，生育政策的重点逐步转向相关配套措施，对社保、教育、医疗等重点领域的支出保障不断加强。今年上半年，全国一般公共预算支出14.1万亿元，同比 增长3.4%，其中社保和就业支出同比增长9.2%，教育支出同比增长5.9%，卫生健康支出同比增长4.3%。根据国家统计局数据，2022-2024年出生人口数量总计约2812万，平均每年接近1000万新生人口，预计2025年-2027年每年将发放补贴1200亿元左右。此次生育补贴的全面发放，将在一定程度上减轻养育成本，有助于提高生育意愿，促进人口高质量发展。 （3）国家发改委召开上半年发展改革形势通报会，做好政策预研储备 7月31日，国家发展改革委召开2025年上半年发展改革形势通报会，落实党中央、国务院关于“十五五”时期经济社会发展形势的重大判断和做好经济社会发展工作的总体要求，对当前经济形势的研判和做好下半年经济工作的决策部署，高质量完成全年发展改 革任务 。 点评：会议强调，发展改革系统要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，进一步做强内循环、优化外循环、搞好双循环，努力完成全年预期目标和“十四五”规划各项任务，为“十五五”良好开局打好基础。具体来看有九大方面：一是以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备；二是对标对表党中央精神做好“十五五”规划编制工作；三是加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理，着力激发民间投资活力，高质量推动“两重”建设，提质增效实施“两新”政策，激发市场活力提振消费；四是因地制宜培育壮大新质生产力，推动“人工智能+”行动走深走实，推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力；五是纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，深入推进招标投标制度改革，规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展；六是坚定不移扩大高水平对外开放，统筹做好“引进来”和“走出去”，高质量共建“一带一路”；七是以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展，加快建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制；八是高质量开展城市更新，深化农业转移人口市民化，推进乡村全面振兴；九是更大力度稳定就业，扎实维护粮食、能源、产业链供应链等重点领域安全等。2025年上半年，不变价GDP同比增长5.3%，固定资产投资同比增长2.8%，社会消费品零售总额同比增长5%。此次会议强调要做好政策预研储备，重点在就业和内需两方面，还指出要较大力度稳投资促消费，并提出破除“内卷式”竞争，贯彻实施了7月政治局会议的定调。 （4）国常会审议通过“人工智能+”行动意见，实施贷款贴息政策以促消费 7月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记关于上半年经济形势和做好下半年经济工作的重要讲话精神。会议强调，要深刻领会党中央关于经济形势的科学判断，进一步增强做好下半年经济工作的责任感使命感，正确把握形势，强化忧患意识，坚持底线思维，勇于担当、攻坚克难，巩固拓展经济回升向好势头。 点评：首先，会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，着力优化人工智能创新生态，强化算力、算法和数据供给，加大政策支持力度等。当前，我国已初步构建起较为全面的人工智能产业体系，产业链覆盖芯片、算法、数据、平台、应用等上下游关键环节。从产业看，人工智能技术不仅在智能制造、智慧城市、智能驾驶等领域广泛应用，而且促进传统行业智能化升级、数字化改造。《2023-2024年中国智能制造发展研究年度报告》数据显示，2023