回落空间有限，场外资金持续入市--股指月报

核心观点与市场分析

• 市场观点：市场下行空间有限，调整充分后，股指仍将继续上行。7月上证指数越过3500点，财富效应扩散，场外资金加速入市。
• 政策支持：国家发改委下达支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金，政策持续发力，高层认为无需再大幅加力。
• 经济指标：主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强。

宏观政策与经济展望

• 下半年经济工作：保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环。
• 宏观政策：落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快政府债券发行使用，促进社会综合融资成本下行。
• 反内卷与科技创新：强调股市重要性，坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。

资金流向与市场情绪

• 两融余额创新高：上交所融资余额站上1万亿元，创2015年7月8日以来新高；两市合计19620亿元，融资资金加速入市。
• 外资流入：主权财富基金和全球家办对中国投资兴趣持续上升，景顺调查显示59%将中国列为高度或中度优先对象。
• 外资观点：贝莱德看好中国科技板块投资，核心是AI，涵盖算力、数据、下游应用三大方向。

经济数据与市场表现

• 经济数据：6月中国出口、社零、制造业固投、基建投资、房屋新开工面积、工业机器人产量、集成电路产量、电动车出口量均表现强劲。
• 美国经济数据：美国制造业继续扩张，消费依然旺盛，制造业在加速回流，市场预期美联储9月开始降息。
• 恒生科技ETF：受益于全球金融资产再配置，文华大宗商品指数6月见底后急升，7月见顶进入二浪回调。

技术分析与交易策略

• 上证指数：3550点下方有强支撑，技术调整属于突破3500点后的回抽确认，中线保持乐观。
• 交易策略：股指期货方向交易看多，择机买入股指远月深虚值看涨期权；中证1000、中证500指数2512合约存在较深的贴水，可赚取收贴水收益。

风险提示

• 财政政策低于预期、货币政策低于预期、海外需求变化、资金流向变化。