场外资金持续流入--股指月报

2024年11月1日 证监许可【2011】1288号 场外资金持续流入 联系我们 多空逻辑：9月中国出口数量指数环比8月大增16.7%，外需保持强劲；9月制造业固投当月同比增速9.7%，9月基建投资当月同比增速上冲至17.4%；房地产开发投资完成额四季度同比增速有望转正；9月新能源汽车产量当月值130.8万辆；8月美国消费品进口当月同比增速上行至7.5%，美国消费需求持续向上；8月美国资本品进口当月同比增速上行至17.9%，美国制造业加速回流；8月美国批发商库存同比增速为0.6%，主动补库存延续；市场观点：央行发布买断式逆回购货币政策工具，有望成为基础货币投放的新工具。互换便利工具、股票增持回购再贷款均已启动。中证A500ETF规模已超过600亿元，有望为市场持续带来活水。A股已有1477家上市公司年内发布回购方案，多家公司拟将回购股份注销。美国共和党胜选的概率增大，国内有望推出超预期大规模增量财政政策进行对冲。海外亚洲基金积极建仓中国市场。美国9月零售和食品销售额环比继续增长0.4%，显示美国美国消费增长持续强劲。全球资金持续涌向中国市场，增配中国资产大潮进行中。操作策略：市场静待美国大选结果和中国增量财政政策规模。中长期看多四大股指期货合约。风险提示：中东局势持续升级。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1行情复盘 1.1观点回顾 上期观点：市场冲高后将有整理出现 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø盘面回顾：10月初冲高回落后，中证1000指数走高，上证50指数整理 请务必阅读文后免责声明 1.2全球股指表现 Ø10月份主要指数以整理为主，北证50指数涨幅惊人，科创50指数和中1000指数涨幅较好 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 央行发布买断式逆回购货币政策工具，覆盖1个月至1年的期限，有望成为基础货币投放的新工具。互换便利工具、股票增持回购再贷款均已启动，有望为市场持续带来活水。至10月29日21时，A股共有1477家上市公司年内发布回购方案，发布回购方案数量创下历史新高，多家公司变更了回购用途，拟将回购股份注销。中证A500ETF规模已超过600亿元，A500指数有望成为衡量中国市场表现的新标准。美国共和党胜选的概率增大，其竞选纲领为对中国加收60%关税。国内有望推出超预期大规模增量财政政策，扩大国内市场的内循环。海外亚洲基金正在将资金从印度和韩国撤出，积极建仓中国市场，10月份印度股市已被海外机构投资者抛售80亿美元。美国9月零售和食品销售额环比继续增长0.4%，显示美国美国消费增长持续强劲。美国8月消费品、资本品进口同比持续上升。全球资金涌向中国市场，增配中国资产大潮进行中。9月中国出口金额当月值为3037亿美元，当月同比增速下行缘于基数高和9月两场台风影响，外需依然景气； 9月中国出口数量指数同比增长6.8%，9月出口数量环比8月大增16.7%，外需保持强劲； 9月制造业固投当月值为3.36万亿元，当月同比增速9.7%，继续保持中高速增长；9月基建投资当月值为2.74万亿元，当月同比增速上冲至17.4%，显示基建投资加速； 9月房地产开发投资完成额9396亿元，当月同比增速-9.4%，四季度同比增速有望转正； 9月社消商品零售当月值为3.66万亿元，当月同比增速为3.3%，考虑到物价下行，实物量增长并不低；9月工业机器人产量当月值为5.40万台，当月同比增速上行至49.7%，制造业加速智能化； 9月新能源汽车产量当月值130.8万辆，历史新高，当月出口20.4万辆； 8月美国消费品进口669亿美元，创一年半来新高，当月同比增速上行至7.5%，显示美国消费需求持续向上；8月美国资本品进口金额为834亿美元，和7月的新记录持平，当月同比增速上行至17.9%，显示美国制造业加速回流； 8月美国批发商库存同比增速为0.6%，前值0.4%，主动补库存延续；操作上：互换便利工具、股票增持回购再贷款均已启动，有望为市场持续带来活水。海外亚洲基金正在将资金从印度和 韩国撤出，积极建仓中国市场，增配中国资产大潮进行时。市场处于第二阶段的震荡缩量时期，等待美国大选结果和中国增量财政政策规模。中长期看多四大股指期货合约。股指期权看多沪深300指数2412合约深虚值看涨期权。 2.2多空逻辑 利多因素1：央行推出买断式逆回购货币政策工具 •买断式逆回购标的：“包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等”。买断式逆回购期限不超过1年，买断式逆回购采用利率招标、多重价位中标，工具定位为流动性投放工具。 •央行现有流动性投放工具，根据期限由短至长，主要包括7天期公开市场逆回购操作，1年期的中期借贷便利（MLF），以及投放长期流动性的国债买入和降准，1个月到1年的中短期流动性投放工具较为欠缺。 •央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。 •央行选择此时推出新工具，预计可更好对冲年底前中期借贷便利（MLF）的集中到期。Wind数据显示，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期量，达到目前MLF余额的40%。 •我国货币市场的主流模式是质押式回购，交易中债券押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通。 •买断式回购债券所有权归央行，属于新型基础货币投放方式。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素2：互换便利启动实务操作 •10月21日，中国人民银行发布公告称，开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，本次操作金额500亿元。公告同时介绍了20家机构参与投标的情况，以及费率招标结果。 •为保障首次操作顺利开展，10月18日中国人民银行在上海清算所注册了首只互换便利央票并上市流通。互换便利央票可在银行间市场交易流通，充分利用现有的金融基础设施互联互通机制，支持机构跨市场开展相关业务。 •中金公司10月22日表示在“证券、基金、保险公司互换便利”项下首次买入股票。中金公司方面表示，下一步中金公司将继续使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票，坚决落实党中央决策部署，助力资本市场健康稳定发展。 •国泰君安也在同日完成互换便利全市场首单国债换入交易。据国泰君安此前一日披露，预计本周内可利用互换便利的借贷资金增持股票。 •从中长期来看，高股息、泛红利品种有望受益。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素3：股票回购增持再贷款业务启动 •10月18日，中国人民银行发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。发放对象为21家全国性金融机构，贷款利率原则上不超过2.25%。 •10月20日，23家沪深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股东已与银行达成意向协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金用于回购或增持股票，涉及资金总额超百亿元。 •农业银行已完成9家上市公司的股票回购增持贷款业务审批，业务金额近40亿元。另有近80家上市公司正在积极对接中。 •中国银行于10月19日与中国石化、中远海能、中远海控、中远海特、中远海发和东芯股份6家上市公司签署股票回购增持贷款协议承诺。 2.2多空逻辑 利多因素4：海外亚洲基金积极建仓中国市场 •海外亚洲基金正将资金从印度和韩国市场撤出，积极建仓中国市场。 •汇丰10月24日最新研报统计显示，今年9月，亚洲海外基金积极在A股市场建立头寸。海外成长型基金10个月来首次增持内地市场。亚洲基金在中国股市的持仓目前处于五年高位（以Z分数衡量）。 •海外亚洲基金正从印度、韩国以及中国台湾市场中撤出资金。 •从印度撤资的幅度尤为巨大。10月，海外机构投资者已抛售价值80亿美元的印度股票，是自2020年初以来最大的单月资金外流。相关减持资金大部分流向中国市场。 •外资对印度市场的抛售已持续一段时间。高盛此前将印度市场股票评级从增持下调至中性，分析师警告，受疲弱的企业盈利前景、市场高估值和较弱的外部支持影响，印度股市将经历波动。 •对韩国市场的减持也在继续。10月，海外机构投资者抛售价值20亿美元的韩国股票，连续第三个月净卖出。 2.2多空逻辑 利多因素5：上市公司发布回购方案数量创下历史新高 •至10月29日21时，A股共有1477家上市公司年内发布回购方案，发布回购方案数量创下历史新高。上年同期，仅有518家上市公司对外披露回购方案。 •上市公司“注销式”回购方案“扎堆”，不少上市公司变更了回购用途，拟将回购股份注销。 •上述1477家上市公司中，用于实施股权激励计划或员工持股计划的有907家，其余公司基本是回购注销用于市值管理。 •今年以来发布回购方案的1477家上市公司中，有665家上市公司拟回购金额上限超过1亿元，拟回购金额上限超过5亿元的有72家，超过10亿元的有29家。 •今年发布回购方案的1477家上市公司，已回购金额超过983亿元，创历史同期新高。 •具体到公司，253家公司已回购金额超过1亿元，49家已回购金额超过3亿元。回购积极性整体较高。 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 海外因素：美国大选结果决定市场运行节奏和风格变化 •大选前特朗普的民调胜率上升，在博彩市场的胜率处于压倒性优势。 •如果特朗普获胜，由于其对中国大幅增加关税的竞选纲领。美国通胀预期将上升，降息幅度受限、降息时间缩窄。 •如果特朗普获胜，预期中国将出台超预期的大规模增量财政政策进行政策对冲，加大房地产、基建的启动力度，扩大国内市场的内循环。利多房地产、基建板块，利多沪深300指数的周期价值风格。 •如果哈里斯获胜，市场预期稳定，科技风格将延续，利多以中证1000指数为代表的成长类指数。 •如果大选结果出现争议，美国局势动荡，则有利于国际资本加速向中国流动。 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素7：反内卷，光伏组件价格提价，光伏产业链景气趋于反转 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素9：10月中采制造业PMI原材料购进价格指数为53.4，价格上涨，显示需求上行；PMI出厂价格指数为50.0，显示反内卷见效，出厂价格不再下行 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素10：9月中国出口金额当月值为3037亿美元，当月同比增速下行缘于基数高和9月两场台风影响，外需依然景气 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素12：8月美国从中国进口金额398亿美元，当月同比增速8.5%，显示部份中国商品可能已越过美国的关税壁垒 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利空因素16：9月房地产开发投资完成额9396亿元，当月同比增速-9.4%，四季度同比增速有望转正 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利空因素17：9月社消商品零售当月值为3.66万亿元，当月同比增速为3.3%，考虑到物价下行，实物量增长并不低 2.2多空逻辑 利空因素18：9月工业机器人产量当月值为5.40万台，当月同比增速上行至49.7%，制造业加速智能化 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利空因素19：