股指周报：场外资金持续涌入股市，流动性推动市场缓步上涨

核心观点：

• 宏观：美国关税政策落实，关注俄乌问题升级和美国经济数据对美联储降息预期的影响；国内宏观弱现实但预期强劲，市场情绪高涨。
• 中观：国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，但政策退坡和抢出口结束后三季度经济压力仍在，地产销售淡季更淡，出口高频数据边际回落，新质生产力投资高位滑坡，消费端国补和生育补贴规模尚小。
• 资金：国内流动性总体宽松，公开市场边际收紧且债务融资放量，海外美国降息预期升温，美元指数和美债利率走低，海外流动性边际向好，被动ETF份额小幅流入、IPO等股权融资回落，两融资金持续流入创十年新高，解禁压力边际减弱但维持高位，市场资金供需总体向好，场外资金流入推动市场结构性轮动慢涨。
• 估值：各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率进一步走低，配置资金吸引力一般。

关键数据：

• 行情回顾：道琼斯指数领涨，恒生科技涨幅靠后。
• 行业表现：有色领涨，医药领跌。
• 资金流向：两融资金流入332.7亿元至2.01万亿，被动性股票ETF资金规模31287.8亿元，较上周增加412.2亿元。
• 流动性：央行OMO逆回购到期16632亿元,逆回购投放11267亿,货币净回笼5365亿元；国债发行4445.5亿，到期800亿，货币净需求3645.5亿。
• 宏观基本面：30大中城市商品房周成交面积为139.2万平方米，环比下降；全国28大中城市地铁客运量高位显著回落，周度日均8129万人次；制造业产能利用率涨跌分化；出口方面，港口货物吞吐量和完成集装箱吞吐量回落至去年同期水平。

研究结论：

• 当前宽基指数市场估值不便宜，且外资风险溢价指数降至低位，海外地缘冲突仍存不确定性扰动，叠加股市此前提前充分演绎宏观预期，在宏观利多兑现或相继不及预期的情况下未来1-2周仍有回调风险。
• 中期来看流动性仍为市场关注的主要逻辑点，叠加反内卷政策不断推进，市场总体易涨难跌。
• 建议股指短期反弹减多，急跌加多，或通过虚值看跌期权保护防范调整风险，风格上建议择机空IC多IH套利。

风险提示：中东地缘冲突和中美贸易摩擦扰动、美联储降息不及预期，中国经济超预期回落。