核心观点与关键数据
- 增量资金持续入市：零售增量资金持续入市，ETF规模高涨后有回落，主动型机构资金增量不明显。个人投资者规模看，资金入市和杠杆资金使用情况均有明显改善。9月24日至10月末，累计净流入规模达2,720亿元。两融规模在10月末达1.70万亿元，较9月24日提升3,255亿元，升幅达23.7%。
- 股票ETF是主要推手：被动基金规模看，股票ETF是本次行情主要推手之一，也是年初以来主要的资金流入渠道。截至10月末，股票ETF份额约1.82万亿份，较9月24日提升1,455亿份，资产净值约2.77万亿元，较9月24日提升6,357亿元。年初以来股票ETF累计净流入规模约9,215亿元。
- 市场交易活跃度回升：市场交易活跃度显著回升，IPO仍旧承压。10月A股日均成交金额为23,484亿元，环比+196.0%，同比+184.3%。10月IPO数量为22家，募集资金规模为49.683亿元，环比-11.6%；10月再融资规模为95.565亿元，环比下跌-37.5%。
- 两融余额增长：从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至10月30日，两融余额为16978.99亿元，环比+17.90%。
- ETF投资者结构：ETF投资者呈现“机构偏宽基、散户爱主题”的特点。机构持有人占比较高的股票ETF规模持续扩张，个人持有人占比较高的股票ETF规模则大幅波动。
- 北向资金：北向资金9月末成交额显著放大，此后有所下降。10月9日至10月末，北向资金日均成交额2,280亿元，占比为12%-13%。
- 基金发行：主动股基发行略有回暖但规模仍小，被动股基在9月发行量较大，主因当月中证A500ETF发行较多。9月，主动股基发行8只、发行份额8.98亿份，被动股基发行30只、发行份额233.76亿份。10月，主动股基发行10只、发行份额14.67亿份，被动股基发行12只、发行95.75亿份。
- 私募基金股票仓位：私募基金股票仓位明显回升。根据华润信托发布的阳光私募股票多头指数（CREFI指数），2024年9月末，CREFI指数成分基金的平均股票仓位为55.58%，较8月末上升7.13个百分点。
- 互换便利落地：互换便利逐步落地，证券、保险、基金等非银机构资金入市预期增强。首批申请额度为2,000亿元，资金全部只能用于投资股市。
研究结论
- 市场情绪稳中向好：政策提振市场信心，A股行情持续回暖，投资者股市参与度提升。市场风险偏好提升，中小市值公司更受青睐。
- 行业发展趋势：着眼于严监严管下的两条主线，行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。
- 投资建议：对行业维持“优于大市”评级。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券。建议关注资本实力雄厚、业务协同预期强的华泰证券、国联证券。
风险提示
