证券行业融资融券标的扩容点评：标的扩容利好券商,今年两融业务收入占比有望超10%

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 证券行业 行业动态点评 2013年1月30日 证券研究报告 分析师 黄 飙 0755-83516204 执业证书编号1070512060001 联系人 陈 雯 0755-83511405 从业证书编号S1070112020006 投资评级：推荐（上调） 股价走势图 相关报告 标的扩容利好券商，今年两融业务收入占比有望超10% ——融资融券标的扩容点评 投资建议： 今年券商板块仍延续去年“反弹+创新”的双轮驱动投资逻辑，大盘反弹有望延续，创新政策仍将持续推动，基于对市场最新的判断，我们上调行业评级至“推荐”，建议从基本面角度配臵传统业务占优、创新业务领先的中信证券（600030）、海通证券（600837），从增发角度配臵兴业证券（601377）、光大证券（601788），从业绩改善预期角度配臵招商证券（600999）。考虑到近期券商股上涨较多，存在调整可能，建议调整后再买入。 要点：  融资融券标的从278只扩容至500只。沪深交易所近日发布通知，称从1月31日起，将增加融资融券标的股票，其中沪市将由目前的180只增至300只，深市将由目前的98只增至200只。至此，沪深两市融资融券标的股票由目前的278只增至500只，且首次出现6只创业板个股。  预计融资融券业务还有5倍增长空间。目前，参与融资融券业务的券商有74家，有转融通业务资格的券商扩容到52家，融资融券余额增至1110亿元，较年初增长24.0%。虽然增速很快，但融资融券交易额占A股市场交易额的比例只有4.9%，而投资者结构与大陆类似、均为散户占比较高的台湾，其融资融券交易额占市场总交易额的比例为30%左右，如果大陆两融市场发展到台湾的规模，则两融业务规模还有5倍的增长空间。  今年两融收入占比有望超10%，6家券商领先。2012年证券公司两融业务利息收入已达52.6亿，占营业收入的比例为4.1%。假设两融业务平均规模较去年增长2倍，在其他业务收入保持不变的情况下，将使券商营业收入提升8.2%，两融业务收入占比将达到10.9%。两融业务绝对规模是6家券商从业务开展至今一直保持领先，分别为海通证券、华泰证券、中信证券、广发证券、招商证券、光大证券，两融业务的行业竞争格局基本成型，其中，从2011年数据看来，招商证券两融业务收入占营业收入比例最高，高达5.4%。  风险提示：股市下跌的系统性风险，创新政策放缓风险。 《扩容象征意义大于实际意义，转融券推出在情绪上构成利空》——转融通试点扩容简评 2012－11－15 《转融通推出在即，长期利好券商》——券商创新业务专题研究之融资融券 2012－5－29 0200040006000800010000120001400016000180003,690.00 4,190.00 4,690.00 5,190.00 5,690.00 6,190.00 成交金额证券III(中信)上证指数(可比)沪深300(可比) 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目 录 1．融资融券标的从278只扩容至500只................................................................ 3 2．预计融资融券业务还有5倍增长空间................................................................ 3 3．今年两融收入占比有望超10%，6家券商领先 .................................................. 5 4．投资建议：券商仍将延续“反弹+创新”投资逻辑 .......................................... 6 图表目录 图 1：融资融券标的扩容 ......................................................................................... 3 图 2：融资融券余额加速增加 ................................................................................. 4 图 3：融券余额占比逐步提升 ................................................................................. 4 图 4：转融通试点扩容至52家券商 ....................................................................... 4 图 5：台湾融资融券交易占市场总交易量30%左右 ............................................... 5 图 6：中国融资融券交易占市场总交易量比例为4.9% ......................................... 5 图 7：证券行业2012年收入结构（单位：亿元） ................................................ 5 图 8：上市券商融资融券余额 ................................................................................. 6 图 9：上市券商融资融券业务收入占营业收入比例_2011 .................................... 6 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1．融资融券标的从278只扩容至500只 沪深交易所近日发布通知，称从1月31日起，将增加融资融券标的股票，其中沪市将由目前的180只增至300只，深市将由目前的98只增至200只。至此，沪深两市融资融券标的股票由目前的278只增至500只，且首次出现6只创业板个股。 目前，沪市180只融资融券标的股票为上证180指数成分股，深市98只融资融券标的股票为深圳100指数成分股，均为大盘蓝筹股，一方面标的股票品种少，另一方面标的股票市值大，流动性不强，前期调研中我们了解到，这是目前制约融资融券业务的一个重要因素。 此次扩容，500只融资融券标的股是按照加权评价指标，从大到小排序，并综合考虑个股及市场情况选取出的，将中小市值股票纳入标的范围，将显著提高融资融券业务规模，特别是融券业务规模将提高更快。 图 1：融资融券标的扩容 资料来源：长城证券研究所整理 2．预计融资融券业务还有5倍增长空间 自2010年10月开展融资融券业务以来，融资融券业务规模保持着快速的增长，近期随着试点扩容以及股市强劲反弹，融资融券业务规模增速加快。目前，参与融资融券业务的券商有74家，有转融通业务资格的券商扩容到52家，融资融券余额增至1110亿元，较年初增长24.0%。 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 2：融资融券余额加速增加 图 3：融券余额占比逐步提升 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 图 4：转融通试点扩容至52家券商 资料来源：长城证券研究所整理 虽然两融业务增长迅速，但规模仍较小，还存在巨大的增长空间。融资融券交易额占A股市场交易额的比例只有4.9%，而投资者结构与大陆类似、均为散户占比较高的台湾，其融资融券交易额占市场总交易额的比例为30%左右，如果大陆两融市场发展到台湾的规模，则两融业务规模还有5倍的增长空间。 1,130.06 26% -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002010-11-12011-1-12011-3-12011-5-12011-7-12011-9-12011-11-12012-1-12012-3-12012-5-12012-7-12012-9-12012-11-12013-1-1融资融券余额(亿元)_左轴 余额增长率（月度环比）_右轴 3.9% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%融券余额占比 2012年8月30日 •转融通试点开始，第一批11家券商获得试点资格，只开展转融资业务。 2012年11月9日 •转融通第二批试点扩容，19家券商获得试点资格，一共30家券商有转融通业务资格。只开展转融资业务。 2013年1月28日 •转融通第三批试点扩容，22家券商获得试点资格，一共52家券商有转融通业务资格。只开展转融资业务。 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 5：台湾融资融券交易占市场总交易量30%左右 图 6：中国融资融券交易占市场总交易量比例为4.9% 资料来源：台湾交易所,长城证券研究所整理 备注：信用交易占买卖量值比率，为信用交易合计数（融资买入+还款+融券卖出+还券）对两倍成交量（买加卖）之百分比 资料来源：Wind,长城证券研究所整理 备注：根据市场交易量数据推算每股交易价格约10元，由此计算融券卖出金额，没有还券数据，考虑到占比较，计算比率时予以忽略。 3．今年两融收入占比有望超10%，6家券商领先 从证券业协会数据可知，2012年证券公司两融业务利息收入已达52.6亿，占营业收入的比例为4.1%。假设两融业务平均规模较去年增长2倍，在其他业务收入保持不变的情况下，将使券商营业收入提升8.2%，两融业务收入占比将达到10.9%。 各家上市券商比较来看，两融业务绝对规模是6家券商从业务开展至今一直保持领先，分别为海通证券、华泰证券、中信证券、广发证券、招商证券、光大证券，两融业务的行业竞争格局基本成型，其中，