中辉有色观点

金银：数据打压降息预期，金银高位调整 行情回顾 美通胀数据超预期打压降息预期，关税风险消退，金银盘面面临调整。 基本逻辑 ①美墨关税谈判延期。特朗普表示，他已将墨西哥现行关税税率延长90天，以便双方有更多时间进行贸易谈判。②美国数据降低降息预期。美国6月PCE物价指数同比2.6%，高于预期的2.5%，前值上修0.1个百分点至2.3%，为2024年12月以来最高水平。美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，高于预期的2.7%，前值上修0.1个百分点至2.8%，回到2024年10月以来的最高。③全球黄金需求持续。世界黄金协会最新报告，全球黄金需求在2025年二季度呈现强劲增长：总需求达1,249吨（同比+3%），价值跃升45%至创纪录的1,320亿美元，主要受投资需求驱动。黄金ETF成为核心增长引擎，全球净流入170吨。④逻辑主线。短期关税风险消退，但中长期债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 策略推荐 黄金价格调整，短期关注760附近支撑，短期白银跌回前期震荡调整区间8700-9000，中长期基本面积极，关注止跌企稳之后再多单介入。 风险提示 地缘问题平息、大国关系贸易战全部缓和。 铜：铜关税临阵变形，沪铜测试下方关口支撑 行情回顾 沪铜承压回落，测试7万8关口支撑 产业逻辑 短期铜供需的矛盾在于传统淡季导致累库，叠加前期关税预期全球铜库存结构性失衡修复带来的库存回流压力。中期的核心矛盾在于铜精矿端供应紧张和电解铜高产量并存，受硫酸副产品价格高位和废铜，阳极铜补充替代铜原料，国内铜冶炼开工超预期，整体电解铜的全年供需处于紧平衡状态。长期的主要矛盾在于全球贸易战和中美对抗带来的需求不确定性VS第四次产业革命带来绿色电力和新能源汽车铜需求爆发。 策略推荐 美国自8月1日起，对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，铜原材料和废铜不适用232条款关税或对等关税，关税临阵变形，将精炼铜排除在外，大幅修正了市场预期，COMEX铜暴跌。沪铜承压回落，短期测试下方77500-78000区间，建议新入场等待铜充分调整后轻仓试多。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注区间【77000，79000】，伦铜关注区间【9550，9750】美元/吨 锌：需求淡季，锌低位盘整 行情回顾 沪锌低位窄幅震荡 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，6月锌矿砂及其精矿进口量为32.99万吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%，国内新增冶炼产能集中释放，SMM统计6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.49%，同比增7.19%。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3800元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，黑色钢材价格反弹，镀锌需求信心提振，但当前各地正值高温和消费淡季，企业开工疲软，镀锌企业开工率59.42%。 策略推荐 政治局会议四平八稳，没有超预期政策刺激，美联储议息维持利率在4.25%-4.50%不变，鲍威尔避免就9月降息给出指引。宏观情绪消退后，锌回归基本面本身，短期锌承压回落，低位盘整，建议前期空单逢低部分止盈兑现。中长期看，锌全年供增需减，把握逢高布空机会。沪锌关注区间【22000，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 铝：库存压力渐显，铝价走势疲弱 行情回顾 铝价承压偏弱，氧化铝承压回落走势。 产业逻辑 电解铝：国内市场情绪有所转向。产业上，6月末国内电解铝运行产能达到4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨。7月最新国内电解铝锭库存53.3万吨，环比上周增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，较上周四增加0.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.7%，与去年同期相比下降3.5%。 氧化铝：几内亚铝土矿扰动减弱。目前海外铝土矿进口维持高位，最新铝土矿港口库存累库165万吨，国内氧化铝运行产能逐步逼近9000万吨，供需维持宽松格局。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存再度出现累库。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20700】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：下游支撑不足，镍价再度转弱 行情回顾 镍价承压走弱，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：海外环境仍存不确定性。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格延续跌势，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。目前国内镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约4.02万吨，库存延续累积，镍价远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现。据统计，7月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至96.74万吨，周环比下降1.56%；其中除无锡200、400系库存小幅增加外，其余地区各系库存均出现去化。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临供需过剩的影响。 策略推荐 建议镍不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【118000-121000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：基本面未有明显改善，谨慎看空 行情回顾 主力合约LC2509连续四日减仓，成交量大幅萎缩，跌超4%。 产业逻辑 基本面总库存维持累库趋势，但价格强势拉涨令库存开始从上游转移至中间环节。国内虽然江西和青海均有企业减停产但产量依然维持上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量。短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证的合规风险成为碳酸锂博弈的焦点，目前基本面的变化明显滞后，警惕市场情绪和消息变化带来的大幅波动。 策略推荐 市场投机氛围消退，反弹试空【68000-70500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！