研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国通胀和就业数据好于预期，美元指数继续上涨 【宏观】海外方面，美国6月核心PCE通胀年率意外回升至2.8%，美国上周初请失业金人数大致稳定；美国通胀和就业数据好于预期，美元指数继续上涨。但由于市场避险情绪在美国关税大限前不确定性仍存的情况下回温。国内方面，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；政策方面，中国出台国家育儿补贴制，未来或可进一步提振消费；此外，中美开启新一轮贸易会谈，延长关税休战期90天。短期关税风险的不确定性降低，但是由于经济增长不及预期，国内风险偏好有所降温。资产上：股指短期震荡偏强运行，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在钢铁、金属以及煤炭等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；政策方面，中国出台国家育儿补贴制，未来或可进一步提振消费；此外，中美开启新一轮贸易会谈，延长关税休战期90天。短期关税风险的不确定性降低，但是由于经济增长不及预期，国内风险偏好有所降温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策、经济以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所减弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周四走势分化，沪金主力合约收至770.92元/克，沪银主力合约收至8935元/千克。当地时间7月31日，美国宣布延长与墨西哥的协议90天。随贸易协议不断达成，市场风险偏好有所回升，贵金属承压下行。美国6月通胀水平上升，PCE指数上涨0.3%，5月指标上修至0.2%，关税传导有所凸显。美联储会议维持利率区间4.25-4.5%不变，且几乎未标明何时降息。ADP就业报告显示美国7月份民间就业岗位增幅超预期，进一步削弱贵金属避险属性，受此影响贵金属短期承压下行，中长期向上格局未改，关注下方关键支撑位择机配置长期仓位。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：库存增幅扩大，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续下跌，市场成交量继续回落。半年度中央政治局召开，内容未超出市场预期；美联储议息会议内容偏鹰派，市场避险情绪再度提升。基本面方面，现实需求继续走弱，本周Mysteel五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落16.1万吨。供应方面，五大品种钢材产量环 比回升0.45万吨，钢厂高利润之下，供应仍将继续维持高位，但阶段性的限产政策也会对供应形成抑制，产业链阶段性负反馈概率较高。综合来看，钢材市场近期建议以震荡偏弱思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格继续同步回调。铁水产量上涨小幅回落，钢厂补库暂告一段落，叠加8-9月限产预期增强，铁水产量或转为下行。港口中品粉较为充足，块矿资源较为集中，低品粉资源随着陆续到港有所补充。卖盘方面，贸易商报价积极性尚可，贸易商适价出售。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升91万吨，但因前期发货量大幅回落，本周到港量延续回落130.7万吨。上周末铁矿石港口库存也小幅回升。短期来看，铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格回调幅度更为明显。本周五大品种钢材产量环比小幅回落，铁合金需求偏弱。硅锰6517北方市场价格5800-5850元吨，南方市场价格5820-5870元/吨。矿现货价格相对坚挺，康密劳公布2025年9月对华锰矿装船加蓬块报价为4.27美元/吨度，涨0.07美元/吨度。天津港半碳酸35.5元/吨度左右，南非高铁29.8-30元/吨度左右，加蓬40.5-41元/吨度，澳块分指标价格报价42-45元/吨度不等。内蒙古工厂生产心态积极，暂无减产情况传出，个别前期检修工厂仍在检修，厂家报价较少，对于市场多持观望态度，个别工厂存在套保。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国41.58%，较上周增1.05%；日均产量26640吨，增520吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600-5800元/吨，75硅铁价格报5900-6000元/吨。兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格535-590元/吨。下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎。临近月底，个别钢厂开启8月份入场采购。出口情况依旧偏缓和。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国33.33%，环比上周增0.88%；日均产量14615吨，环比上周增2.31%，增330吨。主产区厂内生产节奏较平稳，目前商家心态较为积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可。铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待。 【纯碱】周四，纯碱主力合约偏弱运行。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比下滑，但在新产能投放周期下，纯碱的仍是供应过剩的格局；需求方面，下游需求支撑依然比较乏力，以刚需生产为主，整体需求没有实质性变化；市场对产能退出有所担忧，对纯碱底部价格有所支撑，但由于纯碱基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期纯碱价格有所压制，周三会议不及预期，市场情绪有所降温，纯碱价格回调。 【玻璃】周四，玻璃主力合约偏弱运行。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比有所微增，由于当前处于淡季，供应压力增大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月中为9.3天，环比下降，需求未见好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，叠加生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见 稿)》，市场对玻璃产量存在减产预期，市场交易政策面，反内卷不断升级，玻璃短期价格有所支撑，但需警惕市场交易逻辑转变后，回归基本面，周三会议不及预期，市场情绪有所降温，玻璃价格回调。 有色新能源：外围商品普跌，有色偏弱 【铜】美韩达成贸易协议，关税整体呈缓和态势，海外投行表示，这些在最后关头强行推进的协议绝非好兆头，这种施压方式迫使各国匆忙达成协议以避免更高关税，但最终可能给其经济带来更大代价。美联储7月会议维持利率不变，鲍威尔发言偏鹰，首次降息预期推迟至10月。美国经济放缓，但韧性犹存，ADP就业和二季度GDP数据超预期。即使美国排除精炼铜关税，但是Comex铜持续累库，目前超过25万短吨，近几年最高水平，透支后期进口需求。 【铝】周四铝价下跌，除自身继续累库的偏弱基本面因素外，外围普跌也从情绪利空铝价。从基本面角度，近期走弱，包括国内社库继续累库，累计回升9万多吨，略超预期，另外LME库存继续增加。工信部文件实际影响应该有限，之前政策更多从碳排放角度约束电解铝行业。短期情绪或有反复。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率继续回升，达到55.51%，较上周再回升1.03%，已经较之前低点回升8.67%，基本恢复至之前水平，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，ITA预计未来数月缅甸佤邦的锡发运将恢复。需求端，终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机14.36GW，同比降低38%，光伏玻璃开工继续下降，目前处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪依然浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，，库存小幅增加230吨，社会库存累库的核心矛盾在于需求萎缩速度远超供应收缩。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力09合约下跌4.66%，主力09合约最新结算价67840元/吨，加权合约减仓27750手，总持仓70万手。钢联报价电池级碳酸锂下降3000元至69000元/吨，工业级碳酸锂下降3000元至67950元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价762.5美元/吨环比下降。外购锂辉石生产利润2075元/吨。近期商品情绪回落，或再次交易弱现实，短期震荡偏空。 【工业硅】周四工业硅主力09合约下跌6.26%，最新结算价8860元/吨，加权合约持仓量49万手，减仓2.4万手。华东通氧553#报价9800元/吨（环比下降 200元），期货升水1040元/吨；华东421#和华东通氧553#价差350元/吨。最新仓单库存为25.3万吨。工业硅跟随多晶硅波动，短期风险较大，建议观望。 【多晶硅】周四多晶硅主力09合约结算价50735元/吨，大幅下跌7.81%，加权合约持仓37万手，减仓7万手。最新N型复投料报价47000元/吨，P型菜花料报价30500元/吨，环比不变。N型硅片报价1.2元/片（环比不变），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（环比不变），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比不变）。多晶硅仓单数量3200张，环比增加130张，近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强。SMM预报7月份多晶硅产量约11万吨，环比增加约10%。7月28日，工信部召开会议，加强光伏等重点行业治理。近期多个自媒体传出多晶硅整合方案，由11家企业以承债方式收购7家同行总计70万吨产能，随后中国光伏行业协会CPIA发布澄清，称“相关内容与实际情况严重不符”。近期消息层面扰动较多，但反内卷的大方向没有变化，直接做空风险较大。多晶硅2602至2606合约保证金恢复至11%，涨跌停板恢复至9%。 能源化工：市场等待决议落定，短期暂时止涨 【原油】由于美国通胀数据闭预期差，拖累整体金融市场走软，加之油价触及高点后部分参与者获利了解，原油价格小幅回落。市场在等待OPEC周末的增产决议，以及即将到来的8月1日美国关税生效期限后的情况，目前整体分为偏谨慎。另外近期对俄罗斯的二级制裁也在持续发酵中，不确定性较高。短期油价将继续低波等待不确定性落定。 【沥青】反内卷逻辑继续弱化，沥青主力价格近期维持稳定。近期厂库小幅去化，但现货情况一般，成交量中性偏低，整体需求水