全球经济：持续不确定下的薄弱韧性

世界经济展望更新 全球经济：持续不确定下的薄弱韧性 世界经济展望更新 全球经济：持续不确定下的薄弱韧性 2025年和2026年，全球经济增速预计分别为3.0%和3.1%。与2025年4月《世界经济展望》的参考预测相比，2025年的预测值高出了0.2个百分点，2026年的预测值高出了0.1个百分点。这反映了多重因素，包括：加征关税预期下，进出口的前置效应强于预期；美国的平均有效关税税率低于其4月宣布的水平；美元走弱等因素推动金融环境改善；以及一些主要经济体实施了财政扩张。全球总体通胀率预计将于2025年降至4.2%，于2026年降至3.6%，其路径与4月的预测相似。上述总体情况掩盖了各国之间的显著差异，其中，美国的通胀预计仍将高于目标水平，其他大型经济体的通胀则较为低迷。 与2025年4月《世界经济展望》预测的一样，未来前景的风险偏向下行。有效关税税率的反弹可能导致经济增长走弱。不确定性上升可能开始对经济活动造成更严重的负面影响，这也是因为加征额外关税的最后期限将至，而各方并未在实质性的永久协议上取得进展。地缘政治紧张局势可能扰乱全球供应链并推高大宗商品价格。财政赤字的增加或避险情绪的上升可能会推高长期利率并造成全球金融环境收紧。再加上人们对全球割裂的担忧，上述情况可能会重新加剧金融市场的波动性。从积极方面看，如果贸易谈判能够达成一个可预见的框架并降低关税，则全球经济增长可得以提振。政策需要平息紧张局势，维护价格和金融稳定，恢复财政缓冲，实施急需的结构性改革，从而带来信心并提高可预见性和可持续性。 世界经济展望 到目前为止，全球经济尚具韧性 自2025年4月《世界经济展望》发布以来，虽然有效关税税率已经下降，但不确定性仍然维持在高位（图1）。最值得注意的是，中、美两国于5月12日达成协议，降低了4月2日后加征的关税，为期90天（至8月12日）。美国暂停对大多数贸易伙伴加征关税，其原定的截止日期为7月9日，目前则被推迟至8月1日。美国政府于7月致函部分贸易伙伴，威胁将征收比4月2日所宣布的更高的关税。美国目前正推动相关法律程序，以便将《国际紧急经济权力法》作为征收关税的法律依据。美国于7月通过了“大而美法案”，明确了美国财政政策的近期路径，但却给长期财政可持续性带来了更多不确定因素。 全球金融环境有所宽松（专栏1）。美国股市已在很大程度上实现反弹，抹去了4月2日关税影响造成的损失，并创下了新高。此外，受关税相关公告和新发布宏观经济数据优于预期的影响，全球其他地方的股市也纷纷上扬。值得注意的是，美元出现进一步贬值，这违背了人们对于加征关税和更多财政赤字会导致货币升值的预期。发达经济体的隐含政策利率路径已趋于平缓，而美元持续疲软为新兴市场和发展中经济体提供了一些货币政策空间。在出现种种财政问题的背景下，收益率曲线已变得陡峭；不过，虽然许多国家的债务和赤字水平非常高，但以历史标准来衡量，上述收益率曲线的陡峭化目前来看并不罕见。 在这些因素的推动下，全球经济继续保持稳定，但经济活动的构成表明关税带来了扭曲，而没有指向底层的稳健性。2025年第一季度，全球经济增速较4月《世界经济展望》的预测高出了0.3个百分点。国际贸易和投资支撑了经济活动，相比之下，主要经济体的私人消费则比较低迷。美国的实际GDP有所下降，折年率为-0.5%，这是三年来首次出现季度收缩。消费支出仅增长了0.5%，但这是其在2024年第四季度快速大幅增长4.0%之后发生的。进口和企业投资激增，特别是在信息处理设备方面。总体来看，上述模式与美国企业和家庭在关税导致价格上涨前的积极“抢进口”做法是一致的。在欧元区，尽管私人消费动力减弱，但在投资和净出口的推动下，GDP增速提高至2.5%。这一快速增长在很大程度上是由爱尔兰拉动的，如果不包括该国，欧元区的经济增速将萎缩至1.4%。中国的实际GDP增长折年率为6.0%，超出预期。这主要是由出口拉动的，其原因一是人民币紧跟美元发生贬值，二是中国对世界其他地方的强劲出口抵消并超过了其对美国出口的下降（图2），三是（在较小程度上）财政措 世界经济展望更新，2025年7月 施为消费提供了支持。日本经济有所收缩，增长折年率为-0.2%，原因是疲弱的私人消费和疲软的净出口拖累了增长，而强劲的私人投资则帮助缓冲了增长的放缓。全球贸易在第一季度强劲增长，但高频指标显示，进出口前置效应将在第二季度减弱。 全球通胀呈现出喜忧参半的迹象。全球各国的环比总体通胀率的中位数小幅上升，但 核 心 通 胀 率 已 大 幅 回 落 ， 目 前 低 于2%。欧元区等部分经济体的通胀意外下行。美国的通胀有所上升，有初步迹象显示，关税措施和美元走弱对一些进口敏感类产品的价格产生了传导，且生产商的中间品成本已经上升。 多重因素交织使前景变得模糊 本期《世界经济展望更新》中，IMF工作人员的预测是根据当前的实时贸易政策作出的——换言之，他们假设撰文时的相关政策将长期保留下去。那些被界定为临时性或未决的措施也依此处理，这意味着工作人员假设暂停加征关税的措施在到期后仍然有效，而更高的税率不会生效。本文预测所使用的美国有效关税税率为17.3%（4月参考预测使用的税率为24.4%），世界其他地方的相应有效关税税率为3.5%（4月参考预测使用的税率为4.1%）。本文还假设，今明两年经济政策的不确定性将保持在较高的水平。2025年能源大宗商品价格预计将下跌7%左右，低于4月《世界经济展望》的预测。在6月伊朗和以色列的军事冲突期间，油价大幅上涨，其涨幅主要反映的是风险溢价的上升，因为石油的实际供给并没有受到扰动。此轮由地缘政治引发的油价上涨目前已基本消退，看跌基本面重新成为了各方关注的焦点——来自欧佩克+（石油输出国组织加上俄罗斯等部分非成员国）内外的强劲供给超过了增长乏力的需求。相对而言，天然气价格持续得到了抑制，原因包括：贸易不确定性导致市场预期能源需求将下降；有消息称欧盟将在补充天然气储量方面采取更灵活的目标；以及在中期，液化天然气供给的增长有望充足。英国和美国预计将在2025年下半年降息，不过二者的速度有所不同；而IMF工作人员预计，欧元区的政策利率将保持不变，日本则将逐步加息。中国、德国和美国等主要经济体预计将在近期出台财政刺激措施。在美国，“大而美法案”预计将使2026年财政赤字与GDP之比增加约1.5个百分点，而关税收入将抵消其中约一半的增幅。从中期来看，虽然支出削减被后置且关税将带来可观的收入，但美国的财政赤字预计将大于4月《世界经济展望》预测的水平。 世界经济展望 全球经济增长预计将减速，贸易相关扭曲导致表面呈现的韧性有所减弱。2025年和2026年，全球经济增速预测值分别为3.0%和3.1%，低于2024年3.3%的增速和疫情前3.7%的历史平均增速；即便如此，其仍高于4月的参考预测（表1；另见附件表1）。2025年增速预测值的上调十分广泛（图3），这在很大程度上源于以下因素：国际贸易的前置效应强劲，全球有效关税税率低于4月参考预测中的假设，以及全球金融环境有所改善。不过，针对一些国家（如中国）的修正相较针对其他国家的更为显著。未来几个季度，进出口前置效应预计将消退，而其负面效应将对2026年的经济活动造成不利影响，但这种效应会被其他因素 抵消，因此经济增速在整体上略有上调。 发达经济体在2025年和2026年的经济增速预计分别为1.5%和1.6%。在美国，由于关税税率低于4月2日宣布的水平，加之金融环境变得更加宽松，预计2025年经济将增长1.9%。这比4月的参考预测高出了0.1个百分点——考虑到私人需求降温速度超预期以及赴美移民减少抵消了一部分有利因素。2026年的经济增速预计将小幅回升至2.0%，“大而美法案”将在短期内提振经济，这主要是通过对企业投资的税收优惠来实现的。上述预测比4月的参考预测高出了0.3个百分点。IMF工作人员估计，相对于不存在“大而美法案”一揽子财政计划的基线情景而言，到2030年（WEO的时间框架），该法案可将美国的产出平均提高约0.5%。 欧元区在2025年和2026年的经济增速预计将分别提高至1.0%和1.2%。其在2025年的预测值被上调了0.2个百分点，但这主要源于爱尔兰在今年第一季度实现了强劲增长，尽管该国GDP在欧元区的比例不足5%。2025年的上调反映了爱尔兰对美国药品出口的历史性大幅增长，这源于出口的前置效应以及新生产设施的投产。如果不计入爱尔兰，欧元区预测值的向上修正幅度将只有0.1个百分点。欧元区2026年的增速预测值与4月预测相同，前置效应将逐渐消退，经济将处于潜在增长水平。修订后的国防开支承诺预计将在未来几年产生影响，其将逐步提高，到2035年将达到目标水平。 其他发达经济体的经济增速预计将在2025年放缓至1.6%，并于2026年回升至2.1%。对于一些国家，货币升值抵消了更宽松金融环境的有利影响，而其实际关税税率与4月《世界经济展望》参考预测中的水平相同或略高，原因是5月对汽车零部件进口征收了新关税，而6月又对钢铁和铝征收了双倍关税。 世界经济展望更新，2025年7月 新兴市场和发展中经济体2025年的经济增速预计为4.1%，2026年为4.0%。与4月的预测相比，中国2025年的增速预测值被上调了0.8个百分点，至4.8%。这一修正反映了其2025年上半年强于预期的经济活动，以及美中关税的大幅下调。仅2025年第一季度的GDP结果，就意味着在计算上，该国今年经济增速将被上调0.6个百分点。库存积累的恢复预计将部分抵消2025年下半年出口前置效应带来的不利影响。2026年的经济增速预测值也上调了0.2个百分点，至4.2%——这也体现了较低的有效关税税率的作用。印度在2025年和2026年的增速预测值均为6.4%，二者都略有上调，原因是与4月参考预测的假设相比，其外部环境有所改善。 中东和中亚2025年经济增速预计为3.4%，2026年将升至3.5%。撒哈拉以南非洲2025年经济增速预计将保持相对稳定，为4.0%；2026年将升至4.3%。拉丁美洲和加勒比地区2025年经济增速预计将下降至2.2%，并2026年将恢复至2.4%。欧洲新兴市场和发展中经济体的经济增速预计也将放缓并持续低迷，在2025年和2026年分别为1.8%和2.2%。 全球贸易量方面，2025年上调了0.9个百分点，2026年则下调了0.6个百分点。贸易政策不确定性上升和预期贸易限制收紧，导致部分贸易流动出现了前置效应，其在短期内发挥的抵消作用预计将在2025年下半年消退，而其负面效应预计将在2026年显现。美元走弱会放大而非吸收关税冲击，这将使关税对美国经常账户差额产生积极影响，而扩张性的财政立场将抵消并超过这种影响。从中期来看，经常账户顺差经济体的扩张性财政计划预计将帮助减少全球失衡。 全球通胀预计将持续下行，2025年的总体通胀率将降至4.2%，2026年将降至3.6%。这与4月《世界经济展望》的预测几乎相同，需求降温和能源价格下跌的趋势仍然存在。但上述总体状况掩盖了各国预测值的差异。作为一种供给冲击，关税预计将在2025年下半年逐渐传导至美国消费者价格并打击通胀。在其他地方，关税构成了一种负面需求冲击，降低了通胀压力。预计到2026年，美国的通胀率将持续高于2%的目标水平，而欧元区的通胀状况预计将更加低迷，这部分源于货币升值和一次性的财政措施。由于国内能源价格低于此前预测，中国的总体通胀率预计将与4月的预测值基本持平；尽管如此，其核心通胀率被小幅上调至0.5%（2025年）和0.8%（2026年）。这些修正反映了近期高于预期的数据和关税的降低。 不明朗前景中的风险 总体而言，未来前景的风险仍偏向下行，这与4月《世界经济展望》的预测相同。 基线情景假设的贸易政策立场的不稳定均衡可能会受到干扰。在新的均衡下，关税税率可能与今天类似，也可能比今天高得多，谈判可能破裂，保护主义措施也可能升级。如果到8月1日，关税税率被重置于4月2日宣布的或更高的水平（如美国政府致贸易伙